5月24日，來自香港的保健品銷售公司Living Homeopathy International Ltd.（以下簡稱「卓越順勢療法」）向美國證券交易委員會(SEC)遞交招股說明書，擬股票代碼為「LHI」申請在美國納斯達克IPO上市。據悉，公司計劃以4-6美元發行125萬股，擬募資600萬美元。按照擬議區間的中間值計算，公司的市值將達到5600萬美元。

香港順勢療法龍頭業績緣何步入下行通道？

招股書顯示，卓越順勢療法是一家總部位於香港的順勢療法服務提供商，全球採購順勢療法藥物、輔助藥物及經典花精等保健產品，由選定製造商生產並符合特定要求後，以 「LIVING」 品牌在香港銷售。公司在香港順勢療法服務市場佔據領先地位，2023 年順勢療法產品銷售收入的市場份額約為 41.3%，市佔率排名第一。

具體來看，公司有五類產品，包括順勢療法藥物、順勢療法聯合藥物、經典花藝療法、個人護理產品和水過濾器及相關產品。順勢療法藥物系列原料源於植物、礦物或動物，經粉碎、稀釋和震盪的 potentization 過程製成，目前約有8660種，其中約6107種經證實能精準匹配客戶需求。順勢輔助藥物系列基於對客戶需求和市場潛力的觀察研發而成，原料多為具潛在健康益處的植物，如亞麻籽、姬松茸等，通過冷凍乾燥、粉碎成粉等方式進行最低限度加工以保留營養。 經典花精系列融合順勢療法藥物和花精，可改善身心問題，截至招股書日期，該系列包含 38 種不同植物和花卉組合的產品。個人護理產品系列：主要包括漱口水、牙膏、洗髮水、護髮素和沐浴露。水過濾及相關產品除水過濾器外，還涵蓋淋浴過濾器、相關配件、濾芯、水測試儀等。

從銷售渠道來看，公司採取線上線下多種綜合方式。通過在各類商業論壇進行線上線下展示、由順勢療法或營養療法從業者員工提供線上線下諮詢，以及推行導師 - 學員計劃來開展銷售和營銷活動。導師 - 學員計劃最初由員工參與，後逐漸吸納有興趣的客戶，他們可通過參與產品營銷銷售賺取佣金並享受折扣。截至招股書日期，所有員工均為該計劃成員，截至 2024年9月30日，計劃成員中有636名從業者持有英國順勢療法學校頒發的順勢療法急救證書，其中71名是營養療法從業者 。

業績表現來看，公司營收與淨利潤均呈現下降態勢。2023財年至2024財年，公司營收分別為874.08萬元（單位：美元，下同）及814.12萬元，按年下滑6.9%；同期淨利潤分別為112.95萬元及75.34萬元，按年下滑33.3%。

分產品來看，健康護理產品是公司的營收支柱，期內收入分別為為864.12萬元及793.20萬元，按年下滑8.2%。健康護理產品主要包括順勢療法藥物、順勢療法聯合藥物和經典花藝療法藥物。

健康護理產品的收入下降主要是由於該分部產品銷售數量和平均銷售價格的下降。就量來看，期內分別售出465854個單位及451585個單位，按年減少了3.1%。就價來看，期內醫療保健產品的平均單價為18.6美元及17.6美元，下降了5.3%。

卓越順勢療法表示，在COVID-19大流行期間，由於人們趨勢於消費更多的健康護理產品以增強免疫系統、預防嚴重疾病和緩解症狀，健康護理產品的銷量有所增加。COVID-19的嚴重程度顯著下降以及在2024財年病毒進入更易管理的狀態，是兩年間銷量發生根本性變化的主要原因。這導致了對醫療保健產品需求的減少，從而導致銷量的減少。此外，2023財年這是由於公司該類別產品的複雜產品 offering 價格範圍廣泛。在2024財年，對低價醫療保健產品的需求高於高價產品的需求，導致了整體平均銷售價格的下降。

拳頭產品量價齊跌，表明其市場核心競爭力仍不算穩固。從流動性來看，期內經營活動產生的現金淨流量分別為68.75萬元及140.37萬元，縮水嚴重。

順勢療法市場規模增長可期

根據智通財經APP了解，順勢療法源於歐洲的傳統醫療體系，是一種補充醫學，由德國醫生山姆爾·哈尼曼（Samuel Hahnemann） 於18世紀創立，至今已有200多年曆史。順勢療法主張同病異治，強調個人化的處理。這個原則雖然與中醫有所類同，但是順勢療法醫生追求的是身、心、靈，整體地了解疾病，通過觀察整個人，以評估病人身體的哪個部分對壓力有着不適當的反應。

目前，根據香港法律，順勢療法醫生不受特定法定規定或執照要求的約束。儘管沒有法定規定或強制性執照要求，香港的順勢療法醫生被鼓勵從像英國的英國順勢療法協會（SoH）或澳大利亞註冊順勢療法醫生（AROH）這樣的國際知名機構獲得證書——例如基礎順勢療法研究證書或高級順勢療法文憑。

香港的順勢療法市場規模從2019年到2023年一直保持穩定增長，並預計將持續增長至2029年。該市場規模從2019年的1660萬美元增加到2023年的2000萬美元，複合年均增長率（CAGR）為4.8%。

展望未來，在對天然來源的順勢療法產品需求增加、參與者產品組合的擴展及市場對順勢療法的接受率提高的驅動下，預計從2024年到2028年，補充和替代醫學市場將以12.0%的複合年增長率加速增長。市場預計在2024年達到2430萬美元，在2025年達到2720萬美元，在2026年達到3040美元，並在2029年達到4290萬美元。

在不斷增長的市場中，卓越順勢療法作為龍頭，亦不乏優勢和挑戰。

優勢在於，其創始人杜家麟教授深耕順勢療法。杜家麟教授多次出席順勢療法國際研討會。作為英國順勢療法醫學院 (SoH) 的委任教授，杜家麟教授在順勢療法市場相當於為卓越順勢療法做了品牌背書。

然而，挑戰則是卓越順勢療法無法規避其產品的負面宣傳。比如，香港衛生署於2023年2月27日就一起涉及 LIVING 納米銀的銀中毒個案發出新聞稿，並提醒公衆不要食用含納米銀的產品。公司對LIVING 納米銀的銷售受到了質量控制程序的約束，包括在 Hong Kong STC 進行某些樣品測試。此外，以發表的科學研究、監管機構、競爭對手、客戶或其他方式的宣傳或出版物，無論其準確性如何，都可能對公司特定的任何產品不利。

綜上，卓越順勢療法作為香港順勢療法市場龍頭，業績卻有下滑態勢。究其原因，則在於其核心產品量價齊跌。若公司不能其鞏固其拳頭產品優勢，未來能否在增長的市場中持續獲得增長，仍需畫上一個問號。