金吾財訊 | 國證國際發研報指，滔搏(06110)FY25收入按年下滑6.6%至270.1億元，主要是由於線下消費疲軟、客流減少；歸母淨利潤按年下滑41.9%至12.9億元，利潤下滑大於收入，主要是由於線下固定費用高，導致經營負槓桿，儘管線上錄得正增長，仍無法抵消線下經營的負面影響。分不同品牌來看，主力品牌(Nike、Adidas)收入按年下滑6.1%至233.1億元，其他品牌收入按年下滑9.9%至35.0億元。毛利率方面，由於庫存加速出清、折扣力度加大，公司毛利率按年下滑3.4pp至38.4%。但公司的現金流豐厚，通過有效的營運資金管理，在利潤下滑的背景下仍實現經營性現金流按年增長20%，達到38億元。同時，公司宣派末期股息0.02元/股及特別股息0.12元/股，全年派息率135%，體現了公司對於股東回報的重視。該機構表示，門店方面，直營門店數量按年減少 18.3%至5020家，毛銷售面積按年減少12.4%，店鋪數量下降幅度大於面積的下降，表明公司的門店結構仍在持續優化。公司在門店開設和選址上實行更嚴格和謹慎的標準，對運營效率更為重視。未來公司將持續加強單店經營能力，預計新開門店將聚焦主力品牌和專業垂類品牌。此外，公司和高端跑步品牌SOAR Running進行合作，全面負責品牌在中國市場的發展，並持續深化和加拿大高端越野跑品牌Norda的合作，通過佈局戶外賽道打造多元化品牌矩陣。該機構續指，除了主力品牌外，公司也在持續拓展其他國際和國內運動品牌的合作。相信隨着零售消費環境的轉好，運動消費熱情也將逐步回升，帶動公司業績回升。近年來，公司也堅持高派息政策，給股東帶來更高回報。綜合考慮，該機構預測FY26/27/28的EPS為0.21/0.22/0.23元，給予2026/02財年16倍PE，目標價3.6港元，維持「買入」評級。