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轉型期、變革期，繼續推薦頭部綜合券商
券商行業2025中期策略會報告
聯繫人：劉欣琦/吳浩東/肖堯
本報告導讀
無論是機構業務，還是資產管理&財富管理業務，當前證券行業均處於關鍵的轉型和變革期，我們推薦業務結構更為均衡、專業能力更強的頭部綜合券商。
摘要
2025YTD回顧：業績高增之下，經營顯著分化。一方面，Q1券商板塊利潤按年+83%，投資及經紀業務增長提振業績，另一方面，業務層面分化顯著，38%和55%的券商自營及資管業務按年下滑，分化與轉型已然是券商行業重要命題。
機構業務：自營轉型開啓，資產配置新命題。行業依託固收自營簡單擴表的時代已經過去，自營轉型是當前重要命題。固收業務上提升策略交易能力、探索跨境資產配置、增強客需業務投入是三大重要轉型方向，權益業務上增配高股息OCI逐步成為行業共識。我們認為綜合優勢顯著、以及跨境資產配置能力更強的頭部券商更具優勢。
財富管理&資產管理業務：資管加速變革，公募發展新起點。2023年以來政策端持續引導公募基金改革，《公募基金高質量發展行動方案》一方面推動行業高質量擴容，另一方面推動基金公司差異化發展，未來發展格局將持續演化，更利好參控股頭部公募的券商。
投資建議：轉型期、變革期，繼續推薦頭部綜合券商。無論是機構業務，還是資產管理&財富管理業務，當前證券行業均處於關鍵的轉型和變革期，我們推薦業務結構更為均衡、專業能力更強的頭部綜合券商。
風險提示：權益市場大幅波動
以上內容節選自國泰海通證券已發布的證券研究報告：轉型期、變革期，繼續推薦頭部綜合券商，具體分析內容詳見完整版報告。
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