金吾財訊 | 回顧近期的港股市場，消費股持續走強，其中以泡泡瑪特(09992)的新消費更是走出一段小牛。此外，藍籌消費股中，農夫山泉(09633)，百威亞太(01876)也在消費板塊的輪動中完成了補漲。

乳製品股也不例外，今日截止收盤，現代牧業(01117)漲3.81%，澳優(01717)漲2.56%，中國飛鶴(06186)漲2.3%，蒙牛乳業(02319)漲2.05%。

乳製品股在今年2月以來的一系列利好加持下，已率先突破前高。而消費板塊的接力棒也已傳出去，那麼當前板塊的情況如何呢？

供給側逐步出清 有望在第三季看到奶價拐點

時間回到現在，據農業農村部5月23日發佈的4月鮮活農產品供需形勢分析月報，當前全國生鮮乳平均收購價每公斤3.07元，環比跌0.3%。文件中提到，奶牛存欄量持續回調，考慮單產提高因素，生鮮乳產量仍處於歷史高位。乳製品消費增長仍有待恢復，加之奶油、乳清等幹乳製品進口增長，預計生鮮乳價格仍低位運行。

國泰海通表示，2024年末我國奶牛存欄約620萬頭，25Q1奶牛存欄持續去化，截至3月末預計存欄數回落至610+萬頭，當前原奶供應仍過剩，體現爲奶價繼續回落。近期國際貿易影響下豆粕、玉米、牛肉價格微漲，推動飼料成本上漲以及牧場淘汰牛價格上漲，行業有望延續去產能節奏。同時1-2月大包粉進口規模同比降低，國內自產和進口原奶量預計將繼續減少。

該機構續指，2023年下半年起乳品需求持續走弱，行業最悲觀的時點(24Q2)已過。據測算，若2025年末奶牛存欄去化至600萬頭及以下，考慮低基數下需求大概率企穩、有可能更強，年內有望達到原奶供需平衡。結合供給和需求節奏(供給側8-9月收青貯集中考驗牧場現金流，需求側更多生育政策落地疊加9-10月中秋國慶釋放需求)，預計生鮮乳均衡點可能出現在25Q3，屆時奶價有望企穩，推動行業格局改善。

育兒補貼政策頻頻出臺

回顧過去，3月5日召開的2025年政府工作報告中提到，制定促進生育政策，發放育兒補貼，大力發展托幼一體服務，增加普惠托育服務供給。

隨後，多地政府部門跟進政策。包括呼和浩特、廣州、江西、中國澳門等在內的多地已推出生育補貼細則，年度補貼金額多在萬元以上。其中，呼和浩特規定，有兩個孩子的家庭將獲得5萬元人民幣的補貼，有三個及以上孩子的家庭將獲得10萬元人民幣的補貼。

建銀國際表示，呼和浩特的補貼計劃在補貼金額和覆蓋範圍上均超出市場預期。金補貼將爲父母帶來顯著的經濟效益。該行相信，這項新政策將爲該市提升出生率提供所需的推動力。雖然其他城市的補貼金額可能不如呼和浩特慷慨，但若全國範圍內實施類似政策，該行認爲這將在一定程度上整體提升國家的出生率。

此外，乳企也先後“生育補貼”落地。3月26日，中國飛鶴宣佈，預計投入12億元專項補貼。從4月初開始，在全國範圍內，符合條件的家庭可獲得不少於1500元生育補貼。4月15日，伊利推出16億元生育補貼。爲全國範圍內符合條件的孕期家庭提供不少於1600元的生育補貼。

結語

短時間內，制定促進生育政策，發放育兒補貼或可解燃煤之急。或許正如機構所說，供給側出清、奶價回暖能幫助企業在短時間恢復盈虧平衡，推動行業格局改善。

但乳製品行業更難解決的點是，生育率的逐步下滑導致的需求持續下降。

根據2月發佈的2024年國民經濟和社會發展統計公報，2024年，全國學前教育在園幼兒3584.0萬人，2023年爲4093.0萬人，同比減少509萬人。2024年，普通小學招生1616.6萬人，在校生10584.4萬人，2023年普通小學招生1877.9萬人，在校生10836.0萬人，同比分別減少261萬人，251萬人。

與之相佐證的還有民政部日前發佈的數據，2025年1季度，全國結婚登記181萬對，同比下降8.1%。若剔除2020年因特殊原因導致的數據顯著下滑外，該數值已是近10多年來的最低值。

也就是說，在可預見的將來，會出現適齡人口下降——結婚人數下降——生育率下降的螺旋下滑。人口下滑帶來的需求不足，這也是乳企所面臨的最大問題。