金吾財訊 | 中金公司發研報指，朝雲集團(06601)寵物線下渠道加速拓店，自有品牌線上高增。1)寵物門店上：據公司官方公衆號，截至2025年5月13日，米樂乖乖及爪爪喵星球累計門店數量達68家，寵物線下拓店穩步推進。具體看，線下活體銷售、洗美服務、貓咖體驗、商品銷售等為公司門店營收構成，實現新用戶引流進店至高頻商品消費等多業務環節。該行認為，公司於一二線城市開店空間仍相對廣闊，隨單店模型打造及中後台固定費用分攤，公司寵物線下門店盈利模式有望持續改善；2)寵物品牌上：公司已打造倔強的尾巴、倔強的嘴巴兩大自有品牌，分別覆蓋寵物用品、寵物食品兩大賽道，隨公司新品研發加速及渠道推廣加大，兩大自有品牌線上渠道實現快增。據久謙數據，2025年1-4月倔強的尾巴及倔強的嘴巴天貓銷售額合計按年增長256%。該行看好公司寵物業務戰略佈局強化下的中長期成長空間，關注公司現金價值及高股息。該行認為，公司於寵物產業鏈佈局廣泛，當前業務模式已覆蓋活體銷售、自主品牌、線下自有渠道等，隨公司各產業鏈環節持續深耕，強化自身競爭優勢，公司有望充分受益於我國寵物行業擴容及國貨崛起紅利，實現收入成長及利潤釋放，中長期成長空間廣闊。此外，截至2024年底，公司在手現金超26億元(含定期存款、銀行結餘及現金)，公司當前現金價值凸顯，且公司2024年派息率達81.5%，股東回報力度較大。該行維持盈利預測不變，當前股價對應2025/26年15/14倍P/E。維持跑贏行業評級，基於市場風險偏好調整，上調目標價30%至3.65港元，對應2025/26年20/19倍P/E，對應33%上行空間。