今年以來，國際金價延續2024年的上漲態勢，COMEX黃金最高漲至3509.9美元/盎司，隨後進入到震盪調整階段。

在這個過程中，大幅上升的全球貿易戰風險是此前支撐金價的一個重要因素，但隨着中美經貿高層會談取得實質性進展，雙邊關稅水平降低，這部分風險溢價出現回落，投資者的避險情緒也在短期內有所減退。

對於價值投資者而言，當下無疑是觀察黃金市場未來走向，並考慮是否追加籌碼的絕佳窗口。

從黃金的產業鏈端來看，會發現上游礦企的動作正不斷向市場釋放長期信心。

以招金礦業爲例，公司正式啓動了“黃金資源倍增計劃”，設立1億元人民幣專項勘查基金。根據官方透露，公司將建立"擴能+勘探+併購"三位一體的產能資源增長引擎。

站在長期視角，招金礦業這一戰略規劃如何解讀？

短期調整未改金價上漲長期邏輯

招金礦業這一戰略規劃重在對黃金“量”的佈局，實際也反映出上游礦企對黃金“價”方面的研判能力。

客觀而言，近期國際金價雖有回調，但並沒有釋放出明確的見頂信號。

從本質看，本輪黃金牛市區別於2019年以避險爲主導的行情，背後是深層次國際金融秩序重構的映射，目前金價並沒有脫離“全球貨幣環境長期寬鬆+去美元化持續推進”這兩個核心上漲邏輯。

全球市場對美國經濟前景仍表示擔憂，尤其是美國債務問題，導致美元的吸引力逐年減少，轉而不斷購置黃金資產。可以看到，美元在各國央行的外匯儲備佔比已從60%左右下降至2024年的57.8%，雖僅有2%的變化，但背後代表着價值萬億美元的信任投票。

而根據世界黃金協會4月30日發佈的2025年一季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，該季度全球黃金投資需求量爲551.9噸，同比大增170%；全球央行淨購金量達244噸。中國央行購金方面，國家外匯管理局5月7日公佈的數據顯示，截至4月末黃金儲備7377萬盎司，環比增加7萬盎司，爲連續6個月增持。

全球央行長期堅持“去美元化”的戰略性儲備調整，成爲金價上漲的長期底部支撐。

反而伴隨着這次關稅的風險溢價短期回落，本輪國際金價震盪順勢進行“過熱修正”，多空力量在達成結構性再平衡後，也會爲國際金價後續重啓上漲提供良好的環境。

目前，市場“長期看多”金價走勢的態度依然沒有改變。

券商麥格理表示，美國預算前景的惡化表明通脹可能會上升，這將有利於黃金作爲對沖工具。總體而言，日益增長的避險吸引力可能會使金價在第三季度飆升至歷史新高。

此前評級機構穆迪也將美國政府的長期發行人和無擔保債務發行人評級從Aaa下調至Aa1。其在聲明中指出，美國持續的大規模財政赤字將進一步推高政府債務和利息支出負擔，財政狀況很可能會惡化。

高盛則在研報中指出，2022年至今各國央行的黃金購買量增加了5倍，預計未來一段時間內各國政府的需求仍將保持高位，從而給金價帶來“持續提振”。其進一步指出，全球平均儲備佔比水平約20%，是大型新興國家央行合理的中期目標，這意味着未來央行仍將繼續增持黃金。

因此，從上述觀點不難發現，黃金的核心上漲邏輯未變，各國央行和投資者對黃金的需求，未來仍將給金價帶來強勁的上行動能。

創新打造黃金產業的新範式

對於上游黃金礦企而言，長期有“價”的邏輯作爲支撐，而抓住“量”，則是礦企能夠不斷放大自身優勢，向市場交出超預期表現的又一邏輯。

特別是在黃金產量可能很快跟不上需求增長的背景下，誰能具備優質產能，高效獲取資源，誰掌握的資源更多，手中的牌就會更亮。當黃金產業正從傳統開採向高附加值產業鏈升級，這成爲了決定上游礦企未來核心競爭力的關鍵所在。

從招金礦業最新的戰略佈局可以看到，公司提出了"精準勘探+戰略併購"雙輪驅動模式，找礦模式從“遍地開花式”調整爲“集中突破式”。

具體來說，一方面依託全球12個核心成礦帶的礦權佈局，運用三維地質建模、大數據靶區預測等技術來顯著提升勘探效率。這意味着，招金礦業憑藉自身智能開採技術突破，去打破過去勘探技術瓶頸，在加速產能釋放的同時優化成本。

另一方面，公司設立專項基金打造資源收儲資金池，則是其在資源管理層面的進一步強化。由此，招金礦業打造“低谷鎖定資源、高峯釋放產能”的逆週期操作能力，這意味着其能夠適時、靈活地推進業務。對於投資者來說，招金礦業將有着更好穿越週期的能力，表現出更優的成長性。

根據官方透露，上述戰略佈局使公司單位增儲成本較行業均值降低37%。成本每下降1元，對應利潤的同步提升，在黃金牛市之下，招金礦業的利潤彈性自然相對更大。

海外併購方面，筆者統計，2023年以來，招金礦業已累計完成了22個高品位項目併購，推動礦業權面積激增了799%，相當於“再造7個招金礦業”。

其中，公司的海外重點項目厄瓜多爾金王礦業，在創新找礦模式後，已探獲新增資源儲量141噸黃金資源量，單項目估值突破300億元。不僅如此，公司在西非Birimian綠巖帶、南美安第斯成礦帶、中國膠東郯廬斷裂帶、甘肅北山成礦帶等全球頂級金礦帶已鎖定超1000噸黃金資源潛力，市場價值超過千億人民幣。

由此，招金礦業憑藉指數級擴張其資源版圖，疊加技術突破帶來的效率提升，以及供應鏈韌性建設，爲未來十年優質產能釋放打下了堅實的基礎，將在全球黃金產業格局重構中獲取超額收益。同時，招金礦業從傳統礦業開採商向全球資源戰略運營商轉型，其估值邏輯也得到進一步升維。

結語：

當前黃金市場的短期調整實爲過熱情緒的修正，長期上行的核心邏輯並未改變，央行購金潮與美元信用弱化的趨勢，有望再度刺激黃金保持升勢。

以招金礦業爲代表的上游礦企，通過技術創新、全球化拓展資源版圖，精準響應了黃金“量價“驅動因素，可以說給投資者展示了一條穿越黃金波動的價值增長路徑，由此將成爲黃金產業價值重估浪潮中的領跑者。