自 3 月以來，美國精英大學已額外獲得超過 40 億美元債務融資，以保護財務安全。

　　作爲這場博弈的焦點，哈佛大學在 4 月發行債券後將債務規模提升了 16%。麻省理工學院（MIT）則將負債增加 18%，達 52 億美元。彭博彙編數據顯示，頂尖高校已通過出售應稅債券、獲取私人貸款和增加商業票據額度等方式融資。

　　高校正採用類似應對經濟衰退的策略，以回應特朗普政府的大規模資金凍結和擬議的研究經費削減。衆議院共和黨人還在一項已提交參議院的法案中提高了捐贈基金稅。隨着美國下令全球大使館暫停安排學生簽證面試（同時考慮對申請人社交媒體資料進行更嚴格審查），這場博弈愈演愈烈。

　　美國最富有的高校正體會到疫情後長期困擾小型學院的財務壓力 —— 它們難以提高入學率並維持運營。

　　田納西大學諾克斯維爾分校高等教育研究教授羅伯特・凱爾琴（Robert Kelchen）表示：“過去表現優異的是知名公立大學和富有的私立學院，但當聯邦研究經費在針對精英高校的調查中受到質疑時，這一切都被打亂了。”

　　這些頂尖高校尚未明確說明資金用途，但應稅債務的使用範圍比大學通常發行的免稅債券更廣。布朗大學（Brown University）發言人在該校獲取 3 億美元私人貸款後承認，此舉與 “未來聯邦科研政策及其他重要優先事項的不確定性” 有關。MIT 代表則表示，學校試圖應對 “廣泛的環境條件”，而債券交易將助其實現這一目標。

　　除舉債外，多所學校正考慮出售私募股權持股，預算削減也在討論中。哥倫比亞大學已裁員 180 人，杜克大學則通過提供員工買斷計劃縮減開支。

　　下學期，部分學校可能以其他方式調整運營。曾擔任高校管理人員、現於休倫諮詢公司（Huron Consulting）爲大學提供諮詢的佈雷特・道爾頓（Brett Dalton）表示，他的一些客戶正計劃擴大新生班級規模以增加學費收入。

　　道爾頓稱：“我們看到大型公立、私立及更多精英學校的錄取和入學人數超過歷史水平。它們稍微放寬了招生門檻，額外的學費和費用收入有助於抵消其他來源的損失。”

　　即便未直接招致特朗普政府不滿的學校也保持警惕。在華盛頓，美國天主教大學（Catholic University of America）在即將發行債券前向投資者表示，與其他高校一樣，該校正監測政策變化風險。

　　債券文件顯示：“儘管該校相對保守的宗教定位爲其抵禦某些政治風險（尤其是社會性質的風險）提供了一定緩衝，但其研究重心和全球招生形象仍使其面臨其他風險。”

　　文件顯示，爲抵消國際學生可能減少的影響（國際學生佔去年秋季入學人數的 11%），該校正通過擴展在線課程和推出加速護理學位項目來提高國內招生量。該校發言人卡爾納・洛佐亞（Karna Lozoya）表示，這是數月來課程常規審查的一部分，相關計劃始於去年夏天。

　　債券發行潮

　　隨着特朗普政府對高等教育領域的衝擊，高校正爭相進入債券市場。彭博數據顯示，今年以來高等教育市政債券發行量已超過 170 億美元，爲至少 2014 年以來最高水平。這些數據不包括哈佛大學等機構在企業債市場發行的證券。學校在債券文件中向投資者警示了聯邦資金面臨的威脅。

　　聯邦機構已提出多項研究經費削減計劃，這將影響大型公立和私立大學。例如，美國國立衛生研究院（NIH）的相關舉措正面臨法庭挑戰。

　　富國銀行公共金融集團高等教育業務聯席主管道格・布朗（Doug Brown）表示：“從最大到最小的高校，從評級最高到最低的院校，都對當前提出的各項政策舉措感到擔憂。”

　　他指出，並非所有應稅債券發行均是爲應對聯邦資金擔憂，部分早春的債券發行計劃早已制定。

　　斯坦福大學發言人表示，該校的債券發行是正常業務的一部分。

　　蓋利亞德資本管理公司（Galliard Capital Management）信貸主管、負責購買高評級大學債券的布蘭登・坎茲（Brandon Kanz）表示，高校往往呈波浪式發行應稅債券。2008 年經濟衰退後，當捐贈基金回報暴跌時，它們曾這樣做；2020 年利率下降時，它們也採取了類似舉措。

　　他稱，高校間 “顯然存在從衆心理”。如今，“它們主要希望鞏固資產負債表，爲不確定的環境儲備流動性。”

　　不同的融資工具

　　曾在高盛集團（Goldman Sachs Group Inc．）工作的資深高校金融家戴安娜・霍德利（Diana Hoadley）表示，資本市場是學校 “觸手可及” 的融資渠道。

　　除發行債券外，康奈爾大學等高校已擴大商業票據項目規模，這被視爲學校保存現金和爲校園項目融資的方式。康奈爾大學發言人表示，其增加應稅商業票據項目的決定在 2025 年初前已規劃。

　　應稅商業票據的用途更靈活，若聯邦科研資金延遲到位，可作爲高校的過渡性融資工具。

　　霍德利稱，高校正試圖在聯邦資金不確定性中維持研究活動，但她表示，大學難以用自有資源完全彌補科研經費損失。

　　“未來一年將非常艱難，” 霍德利說，“這在很大程度上取決於高等教育行業能否不僅自我辯護，還能獲得公衆支持。”

　　哈佛大學已有超過 20 億美元的贈款和合同被特朗普政府凍結，該校宣佈將用 2.5 億美元自有資金支持研究，並呼籲校友捐款填補開支缺口。但該校承認，“未來無疑將面臨艱難的決策和犧牲。”

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責任編輯：郭明煜