文章來源：光大期貨
礦鋼煤焦類
鋼材：現實供需有所趨弱 鋼價仍將承壓運行
螺紋方面，本週全國螺紋產量環比增加4.95萬噸至231.48萬噸，同比減少4.26萬噸；社庫環比回落18.42萬噸至416.46萬噸，同比減少164.79萬噸；廠庫環比回升2.77萬噸至187.76萬噸，同比減少15.09萬噸；螺紋表需回落13.16萬噸至247.13萬噸，同比減少31.04萬噸。螺紋產量繼續增加，庫存降幅收窄，表需回落，數據表現偏弱。據國家統計局數據，1-4月全國固定資產投資累計同比增長4.0%，增速較一季度下行0.2個百分點。分領域看，基礎設施投資同比增長5.8%，增速較一季度持平；製造業投資增長8.8%，增速較一季度回落0.3個百分點，房地產開發投資下降10.3%，降幅較一季度擴大0.4個百分點。從房地產分項指標來看，4月房地產開發投資、銷售、新開工、施工和竣工同比分別下降11.53%、下降2.91%、下降22.28%、下降26.91%和下降28.15%。1-4月粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為34535萬噸、28885萬噸和48021萬噸，同比分別增長0.4%、增長0.8%和增長6%。其中4月粗鋼、生鐵和鋼材日均產量分別為286.73萬噸、241.93萬噸和416.97萬噸，環比3月分別回落4.26%、回落0.39%和回落3.84%。整體看4月份地產表現持續低迷，基建、製造業投資高位回落，粗鋼及生鐵產量維持高位，國內鋼市供需矛盾有所累積。目前螺紋強現實逐步淡化，弱預期逐步兌現，市場情緒整體偏悲觀。預計短期螺紋盤面仍弱勢整理運行為主。
熱卷方面，本週全國熱卷產量環比回落6.3萬噸至305.68萬噸，同比減少19.68萬噸；社庫環比減少6.08萬噸至263.27萬噸，同比減少64.8萬噸；廠庫環比減少1.3萬噸至76.92萬噸，同比減少8.18萬噸。本週熱卷表需環比回落16.27萬噸至313.06萬噸，同比減少14.78萬噸。熱卷產量回落，庫存降幅收窄，表需回落，數據表現偏弱。據海關數據，4月中國出口熱卷199.13萬噸，同比下降12.08%；1-4月中國累計出口熱卷751.26萬噸，同比下降22.25%。熱卷出口壓力加大，在一定程度上增加了國內市場供應。4月中國空調產量3083.3萬臺，同比增長1.6%；冰箱產量817.9萬臺，同比下降10.7%；洗衣機產量965.1萬臺，同比增長2.6%；彩電產量1607.4萬臺，同比下降9.8%。家電產銷增速全面回落，對熱卷需求形成一定拖累。預計短期熱卷盤面仍弱勢整理運行為主。
鐵礦石：鐵水產量繼續下降，礦價窄幅震盪
供應端來看，全球發運量增加明顯，澳洲發運小幅回升，澳洲發運量1827.8萬噸，環比增加30.5萬噸。而巴西隨着VALE發貨量回升，發運量增加明顯，巴西發運量878.3萬噸，環比增加253.1萬噸，非主流國家發運量小幅回升。分礦山來看，力拓發運量環比增加81.7萬噸至569.3萬噸，BHP發運量環比減少26.5萬噸至572.2萬噸，FMG發運量環比減少27.9萬噸至434.9萬噸，VALE發運量環比增加181.4萬噸至619.5萬噸。47港到港量2280.4萬噸，環比減少289.5萬噸。內礦產能利用率、鐵精粉產量有所增加，內礦庫存有所下降。
需求端，新增3座高爐復產，6座高爐檢修，復產主要發生在河北、吉林、湖北，檢修主要集中在河北、東北、內蒙、江蘇等多個地區。鋼材需求減弱，檢修高爐有所增多。高爐開工率環比下降0.46%至83.69%，產能利用率環比下降0.44%至91.32%。鐵水產量環比下降1.17萬噸至243.6萬噸。目前鋼廠利潤尚可，鐵水產量雖然有所下降但仍維持高位。
庫存端，47港進口鐵礦庫存為14591.83萬噸，環比下降155.16萬噸，在港船舶數89條，環比增加3條。全國247家鋼廠進口礦庫存小幅降低35.68萬噸至8925.48萬噸，減量主要集中在中小型鋼廠。
綜合來看，海外發運量有所回升、到港量有所減少。需求端，鐵水產量小幅下降仍維持高位，短期對於鐵礦石需求有一定支撐。港口庫存、鋼廠庫存繼續去庫。目前基本面變化不大，高鐵水支撐鐵礦石價格，但終端需求趨弱預期未改，鐵礦石盤面向上空間有限，預計短期呈現震盪走勢。
雙焦：上游高庫存壓制心態，雙焦整體延續弱勢
焦炭方面，焦炭現貨弱勢運行，天津、呂梁以及唐山準一級冶金焦價格不變，日照準一級冶金焦下跌10/噸，期貨價格有所下跌，焦炭2509合約下跌62.5元/噸。供應方面，焦化企業開工負荷小幅回升，其中獨立焦化企業產量提升鋼廠焦化減少，本週獨立焦企日均產量增加0.15萬噸，247家鋼廠焦炭日均產量減少0.01萬噸；焦炭焦煤價格雙雙回落，焦化企業生產利潤由盈轉虧，目前焦企生產虧損10元/噸左右。需求方面，國內鋼材需求有所回落，本週螺紋表需回落13.16萬噸至247.13萬噸，同比減少31.04萬噸；鋼廠高爐產能利用率高位回落，247家鋼廠高爐產能利用率下降0.44%，鐵水產量減少1.17萬噸/日至243.6萬噸/日，對於焦炭需求有所轉弱。庫存方面，本週230家獨立焦企庫存累庫7.64萬噸，鋼廠焦炭庫存去庫3.21萬噸，焦炭港口庫存去庫2.02萬噸，焦炭總庫存累庫3.71萬噸。綜合來看，鐵水日均產量高位回落，對焦炭的需求有所轉弱，同時原料焦煤的價格繼續走軟，成本走弱帶動焦炭價格回落，本週焦企生產利潤由盈利轉向虧損，焦化企業開工率短期難以繼續向上，獨立焦化企業銷售轉弱庫存有所走高，上游降價銷售去庫為主，下游鋼廠採購有所放緩，部分市場參與者認為焦炭仍有提降可能，鋼材需求面臨季節性需求淡季，市場心態整體偏謹慎，預計短期焦炭盤面呈現震盪偏弱運行態勢。
焦煤方面，本週現貨市場偏弱運行，山西中硫主焦、柳林低硫主焦煤價格下跌40元/噸；進口蒙煤價格弱勢運行，蒙5#原煤價格跌40元/噸，蒙3精煤價格跌15元/噸，焦煤2509期貨價格下跌51元/噸。供給方面，價格走弱庫存高企，國內焦煤生產產量有所回落，523家樣本煤礦原煤產量減少7.02萬噸，精煤產量減少3.1萬噸至78.59萬噸/日；進口方面，蒙古焦煤通關量高位維持，供應邊際回落。需求方面，焦煤焦炭價格弱勢運行，焦化企業生產利潤由盈利轉向小幅虧損，利潤微薄獨立焦企嚴格控制生產節奏，虧損持續或對獨立焦企後期開工負荷有負面影響，焦化企業目前採購比較謹慎，以消化現有庫存為主，採購多等待更合適價格。庫存方面，523家樣本礦山原煤庫存增加17.95萬噸，精煤庫存增加37.08萬噸，洗煤廠原煤庫存增加10.97萬噸，精煤庫存增加11.48萬噸，獨立焦企庫存減少14.6萬噸，鋼廠焦煤庫存增加7.54萬噸，港口焦煤庫存增減少4.53萬噸，焦煤總庫存減少4.71萬噸，焦煤整體庫存有所去化。綜合來看，價格持續走弱部分煤礦生產負荷回落，但是焦煤價格持續回落下游採購節奏放緩，多以消化現有庫存為主，現貨採購有所推遲，因此焦煤上游煤礦銷售困難庫存多有累積，523家樣本礦山原煤庫存從年初的430萬噸左右增加到目前的630萬噸左右，煤礦多以讓利銷售去庫為主，鐵水高位回落對於雙焦的需求也有所走弱，同時鋼材需求也面臨季節性需求轉弱，焦煤供需平衡或需要供應端出現更大幅度減量，但是目前這種可能性較低，預計短期盤面呈現震盪偏弱運行態勢。
廢鋼：鐵水產量高位回落，長流程廢鋼需求減弱
本週廢鋼價格各地回落為主，華南地區領跌其他地區；全國廢鋼價格指數下跌10.6元/噸至2209元/噸。
供給端，本週鋼廠廢鋼日均到貨量回升，本週255家鋼廠廢鋼日均到貨量52.55萬噸，環比減少2.85萬噸。破碎料加工企業開工率回落，產量、產能利用率回落。
需求端，廢鋼需求回升，255家鋼廠廢鋼日耗環比增加0.25萬噸至54.79萬噸，其中89短流程鋼廠日耗環比增加0.41萬噸，132家長流程鋼廠日耗環比減少0.32萬噸；49家電爐廠產能利用率回升1.6%、89家短流程鋼廠產能利用率環比回升0.9%。利潤方面，短流程鋼廠利潤惡化，江蘇谷電虧損30元/噸左右，平電利潤虧損190元/噸左右。
庫存端，長流程鋼廠廢鋼庫存環比增加5萬噸至240萬噸，短流程鋼廠廢鋼庫存環比增加0.6萬噸至160萬噸。
綜合來看，國內鋼材需求回落，本週螺紋表需回落13.16萬噸至247.13萬噸，247家鋼廠高爐產能利用率下降0.44%，鐵水產量減少1.17萬噸/日至243.6萬噸/日，高爐對於廢鋼需求轉弱；本週短流程開工負荷有提升，對廢鋼需求有一定提升，不過終端成材價格弱勢運行，短流程鋼廠生產利潤惡化，谷電利潤由盈利轉向虧損，對於廢鋼需求存在邊際回落可能，同時成材的需求也面臨季節性轉弱可能，廢鋼需求面臨考驗，預計短期廢鋼價格震盪偏弱運行。
鐵合金：消息刺激市場情緒，基本面支撐有限
錳硅：近期錳硅的關注重點主要在於主產區減停產情況、鋼招定價以及錳礦供需方面。
消息面。南非相關部門負責人20日在發表聲明稱，南非內閣正式批准《關鍵礦產與金屬戰略》，並決定將《2025年礦產資源發展法案（MRDB）》向公衆徵求意見，南非政府此次制定的戰略明確錳礦、鐵礦石、煤炭等為高關鍵性礦物，市場情緒在逐漸發酵，擔憂後續南非錳礦發運問題。但據鐵合金在線，《關鍵礦產與金屬戰略》目前尚未最終敲定，後續還是要持續關注南非錳礦發運情況。
錳礦端，當前港口錳礦庫存合計大約418萬噸，連續兩週環比回升，而且創下2月7日以來新高。參考機構數據粗測算，當前港口錳礦價格與到港成本之減小幅倒掛，另一方面目前港口錳礦庫存絕對值依舊偏低，我們認為港口錳礦價格下方的空間是比較有限的。
供需層面，最新一週數據錳硅主產區產量及開工率均止跌回升，結束了長達9周左右的產量環比下降階段，後續還是需要持續關注，若日產就此止跌企穩，那麼5月上中旬供應減量對錳硅價格支撐的邏輯就基本消失。需求端，5月鋼招也基本告一段落，主流鋼招最終定價5850元/噸，較上月環比下調100元/噸，招標數量較上月環比小幅增加，量增價減。終端需求來看，目前鋼廠錳硅需求量當週值仍處於近年來低位水平，下游面對高價貨接貨意願有限，廠商生產虧損狀態下，又不願意報低價，一定程度上影響需求。而且鋼廠錳硅庫存儲備意願不強，5月鋼廠錳硅庫存儲備天數大約15.15天，月環比持續下降，也位於歷史低位水平。錳硅生產企業的庫存水平相對充裕。截止本週63家樣本企業庫存大約20.11萬噸，寧夏大概佔12.4萬噸左右。倉單加有效預報折錳硅庫存雖在持續下降中，目前仍大約57-58萬噸．
整體來看，錳硅基本面對錳硅價格的上行驅動是比較有限的，5月上中旬錳硅生產企業大量減停產的現象有所放緩，綜合現在的供應量止跌，需求利好有限，庫存仍相對偏高的情況，錳硅基本面暫無法提供持續上行驅動。後續的關注重點，一是要持續關注基本面的邊際變化，另一一個就是要看下錳礦端發運的實際受影響程度，等待時間觀察，如果影響有限，對錳硅還是持一箇中性略偏弱的思路。
硅鐵：近期硅鐵熱點驅動不多，5月初電價調整以及硅鐵主產區產量變化是近期主要影響因素。
5月初寧夏電價調整，環比下降，硅鐵生產成本降低，硅鐵價格也隨之走弱。硅鐵生產其餘主要原材料價格變化不大，按照當前價格測算，各地區硅鐵生產也大多處於虧損中。
基本面來看，5月硅鐵主產區產量降幅較為明顯，尤其是上中旬，截止到最新的數據來看，目前硅鐵周產量已經從年內11.5萬噸的高位降至8.9萬噸左右，本週數據仍在環比下降，已經跌破2023年的同期低位水平，創下近年來同期新低。但本週產量看，周產量的降幅是在逐漸放緩的，因此供應減量對硅鐵價格的支撐可持續性也比較有限。
需求端，表現與錳硅相似，本週主流鋼招75B硅鐵定價5800元/噸，較首詢價格小幅上調，但較4月定價下跌150元/噸，5月採購數量2135噸，較上輪增435噸，本輪鋼招量增價減。但鋼廠硅鐵需求量以及鋼廠硅鐵庫存可用天數同樣都是近年來絕對低位水平，5月鋼廠硅鐵庫存可用天數只有15.2天。庫存端，現在工廠庫存水平相對充裕，60家樣本企業庫存7.5萬噸，環比還在持續增加， 是近五年的同期高位水平。
綜合來看，現在硅鐵基本面整體驅動不強，供應端產量已經降到一個階段性低位水平，繼續下降空間有限，需求端在當前狀況下，短期難有明顯起色，是拖累硅鐵價格走勢主要因素之一，但是當前開工、價格且持續虧損狀態下，硅鐵價格下方空間也將較為有限，前低已經摸過了，短期也是維持一個低位震盪的看法，後面電價成本變化、開工利潤情況需要重點關注。
責任編輯：朱赫楠