（轉自：研報虎）

核心觀點

大疆即將入局掃地機器人，短期對行業影響預計較有限。根據近期新聞中的一些線索，大疆首款掃拖一體機器人已進入量產階段，這一產品歷時四年研發，產品定位中高端市場，主打“掃拖一體”功能。我們對大疆入局掃地機器人對於行業的短期影響持中性態度，首先根據已經透露的技術特點，其與現在市面上掃地機器人區隔度不高，我們認爲當前行業龍頭在導航、避障、電機的硬件應用上已經較爲成熟，算法方面，SLAM導航2017-2018年開始在業內應用，避障2020年開始在業內應用，現有頭部玩家多年累積的數據積累和算法沉澱都是護城河；另外考慮到大疆品牌定位中高端，預計掃地機器人也將存在品牌溢價，低價格競爭可能性低。

　　大疆入局有望激發行業創新活力，利好長期空間釋放。長期來看，掃地機器人行業低滲透率與並不完善的用戶體驗，指明行業將延續技術驅動，爲大疆等科技企業通過技術創新創造增量需求提供戰略窗口。但我們認爲，恰由於更多科技企業有可能加入，也將激發現有頭部玩家加速技術迭代與產品創新，比如圍繞AI自主學習、多機協同、場景化功能、成本管控等維度，開啓產品研發競賽，而非僅僅參數堆砌，進而推動行業滲透率提升。我們認爲行業已經出現一些積極信號，石頭科技推出的G30 Space探索版搭載的5軸摺疊仿生機械臂表明產品在向三維空間管家進化，追覓也有類似產品儲備，科沃斯探索活水滾筒洗地技術和環境語義理解能力，2024年石頭科技和科沃斯研發費用投入維持高位，爲後續產品創新蓄能。

　　大疆入局驗證行業高景氣，龍頭高投入有望搶佔制高點。2024年10月補貼開始向掃地機器人滲透以來，行業持續維持高景氣狀態，由於掃地機器人國內滲透率低，預計在國補助力下，行業需求有望繼續維持高景氣狀態，而大疆今年開始入局或也驗證了我們對行業未來有望持續擴張的判斷。另外我們也觀察到今年格局洗牌加速，科沃斯份額穩定在25%以上，而以石頭科技爲代表的玩家，營銷投入加碼，銷售額市佔率提升至25%以上。我們認爲儘管這種投放策略短期對於盈利能力會有干擾，但有望在消費者心智、渠道資源等方面佔據制高點，未來有望通過（1）消費者對於創新產品接受度提升；（2）探索構建“線上+線下”的全域渠道網絡；（3）掃地機以外的新興品類流量共享，實現當前投入的遠期變現，拐點可期。

投資建議與投資標的

　　一季報家電普遍超預期，後續家電內銷有望持續受益政策拉動，結構上K線分化，高端定位和性價比皆有不錯表現，疊加今年空調旺季有望受益較高氣溫和較低庫存，二季度家電需求值得期待；4月白電出口穩健增長，指引新興市場潛力，後續對美出口擾動也有望緩解。

　　建議關注享受國內政策延續、積極出海，自身效率提升的優質白電龍頭，建議關注美的集團(000333，未評級)、海爾智家(600690，買入)、海信家電(000921，未評級)；建議關注海外成熟市場份額重塑，且短期全球供應鏈優勢有望放大彈性的出海/出口優質企業，建議關注海信視像(600060，增持)、歐聖電氣(301187，買入)；建議關注短期受益國補品類外溢，中長期有望享受新興家電品類需求紅利的優質小家電企業，建議關注石頭科技(688169，買入)、小熊電器(002959，增持)；建議關注地產負面擾動緩和，策略靈活調整並有望佈局海外的廚電企業，建議關注老闆電器(002508，買入)、華帝股份(002035，未評級)。

風險提示

　　1、家電國內以舊換新政策效果不及預期；2、原材料價格及匯率大幅波動；3、對美出口關稅大幅上升；4、海外需求超預期下滑；5、行業競爭格局超預期惡化。

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