來源：五礦期貨微服務
01、特朗普政府推動新一輪的減稅法案，金價中期上漲邏輯進一步明確
黃金是美元信用的對標物，其稀缺性與全球普遍認可使其成為對沖貨幣超發與信用風險的首選資產。每當美國財政赤字大幅擴張，即美國政府支出遠超稅收收入時，市場對美元信用的擔憂便會加劇，從而推升金價。以小布什政府為例，2001–2008 年間因「911」事件後的伊拉克戰爭，以及 2008 年次貸危機前後的財政刺激，美國財政由2001年的盈餘1282億美元轉變為2008年的赤字4585億美元，彼時COMEX黃金主力合約價格由2001年1月末的273.8美元/盎司上升至2008年底的884美元/盎司。同為共和黨人的特朗普在2017年初首次就任美國總統，在其執政過程中推動通過《2017年減稅和就業法案》後美國財政赤字持續擴大，尤其在 2020 年因新冠疫情救助計劃撥款劇增，財年赤字水平大幅上升至 3.13萬億美元，黃金價格也由2017年1月末的1151美元/盎司上升至2020年末的1901美元/盎司，漲幅達到65%。兩段歷史皆驗證了，當美元信用面臨財政赤字擴張的壓力時，黃金將因其信用對沖屬性而迎來中期的價格上漲。
目前，特朗普政府及共和黨控制的參衆兩院着力推動所謂「美麗大法案」（One Big Beautiful Bill Act）的通過實施，法案旨在延續特朗普於第一任期通過的《2017年減稅和就業法案》其中大部分條款以及進行一系列新的稅收減免，根據美國國會預算辦公室（CBO）的測算，法案中的稅收政策將令美國在未來十個財年間赤字增加3.8萬億美元。同時，針對當前所面臨的債務上限問題（美國財政部長貝森特表態政府將在8月份出現潛在債務違約風險），法案將美國債務上限再度提升4萬億美元。此前，民主黨人以及共和黨內的部分保守派反對這一法案並要求針對醫療補助部分進行預算控制。但對此特朗普明確表態，不會對醫療補助以及社保進行削減，只會遏制醫保補助系統中的欺詐和濫用行為，市場對於赤字部分受控的預期消退，特朗普表態後金價短線走強。在5月23日，特朗普在社交媒體中宣佈其推動的「美麗大法案」已經在衆議院獲得通過。法案將進入美國參議院的審議流程，財長貝森特表示預計參議院將不會對預算法案作出太大修改，美國財政赤字在中期的擴張進一步得到確認，因此黃金價格在特朗普政府任期內總體將呈現偏強勢表現。
美國債務擴張所帶來美元信用的弱化集中體現在美債拍賣中，5月21日美國財政部進行160億美元20年期美債的拍賣，得標利率高達5.047%，顯著高於4月份的4.810%。同時，拍賣投標倍數為2.46，低於前值的2.63。減稅法案以及債務上限的解決將令美債後續的供給量出現明顯上升。當前，美國政府在全球範圍內推行「貿易戰」，外國央行顯著增加美債持有量的概率較低。同時，聯儲局雖停止了美債持有量的收縮，但當前並未表態進行擴表操作。美債的供需格局後續將有所惡化。五月份以來，十年期美債收益率由5月1日的4.22%上升28個點子至5月29日的4.5%。黃金作為美元信用的對標物，是美國國債的替代配置的重要選項。
02、聯儲局貨鷹派表態與關稅風險的釋放將令金價短期繼續回調
當前聯儲局貨幣政策表態偏鷹派，本周四公布的聯儲局會議紀要顯示，議息會議與會者一致認為美國經濟前景的不確定性增加，採用謹慎的貨幣政策是合適的。對於通脹，幾乎所有與會者認為通脹持續的時間將會更長，且同時強調了通脹預期的重要性。CME利率觀測器顯示，當前市場僅預期聯儲局本年度將在9月以及12月議息會議中分別進行25個點子的降息操作，年末終端利率為3.75%-4.00%。對於降息次數的預期顯著少於四月末的全年四次25個點子的幅度。與此同時，特朗普政府關稅政策風險短期有所釋放，當地時間5月28日，美國國際貿易法院裁定特朗普以貿易逆差為由，援引《國際緊急經濟權力法》徵收關稅是越權行為，其支持對於特朗普在所謂「解放日」宣佈的關稅實施永久禁令，而這意味着大部分關稅都將暫停實施。特朗普政府隨後提交上訴通知，美國白宮做出回應，認為由未經選舉法官對國家緊急情況進行處理決定並不合理。裁定公布後，國際金價短線下跌，體現了黃金避險驅動的弱化。
總體而言，黃金價格與美國財政赤字水平呈現正相關關係，黃金中期上漲邏輯進一步明確，但短期來看價格仍存在利空風險，聯儲局貨幣政策表態仍偏謹慎，黃金策略上建議持有在手多單，等待其價格出現進一步回調後逢低做多，滬金主力合約可關注下方732元/克一線支撐。
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責任編輯：李鐵民