金吾財訊 | 建銀國際研報指，快手(01024)亮點在於可靈業務，該業務於2月啓動商業化，截至季度末創收1.5億元人民幣。公司於4月中旬完成重大升級並推出可靈2.0，引發市場廣泛關注。該機構預計，在付費用戶增長的推動下，可靈的商業化進程將加速。該機構預計2025年全年收入為7.2億元人民幣，並預計廣告業務從2025年二季度起增速回升——隨着該業務脫離高基數效應，貨架電商流量的廣告變現率將從接近0%提升至年底的1%-2%。與此同時，該機構預計內容消費、本地生活等核心垂直領域的外部廣告將保持良好勢頭，因為廣告主熱衷於滲透快手用戶佔多數的下沉市場。快手核心業務收入和盈利加速增長已清晰可見。基於公司的AI定位、穩健的增長前景，該機構維持對快手的「跑贏大市」評級，目標價保持不變為66.00港元（基於2025年預期市盈率13.5倍）。該機構預計2025年營收增長12%，其中廣告/其他業務/直播收入分別增長14%/20%/4%。電商GMV（商品交易總額）預計增長13%，調整後淨利潤增長14%，淨利潤率按年基本穩定在14%——這已考慮到可靈業務增量投資帶來的1-2個百分點的影響。該機構預計二季度營收增長11%，其中廣告/其他業務/直播收入分別增長12%/20%/5%。受激烈競爭影響，電商GMV增速預計為13%，略低於一季度的15%。由於AI領域的高額投資和稅率上升擠壓淨利潤率，預計調整後淨利潤按年增速放緩至9%，淨利潤率按年下降0.3個百分點至14.8%。