本文來自方正證券研究所於2025年5月29日發佈的報告《禾賽科技：Q1出貨量同比高增，全球佈局加速推進》，欲瞭解具體內容，請閱讀報告原文

分析師：文姬S1220523120002

報告摘要

事件：5月27日，禾賽科技公佈2025Q1業績。公司2025Q1實現營收5.3億元，同/環比分別+46.3%/-27.0%；GAAP淨虧損-0.18億元，同比減虧83.6%。根據公司指引，2025年Q2公司營收預計達 6.8 ~7.2 億元，同比增長約48%~57%。

出貨量同比大幅提升，規模優勢及產品結構變化推動毛利率上行。公司25Q1出貨量19.6萬臺，同/環比分別+231.3%/-11.8%。其中，ADAS激光雷達/機器人激光雷達分別出貨14.6/5.0萬臺，同比分別+178.5%/+649.1%。受益規模優勢及機器人激光雷達佔比提升，公司Q1毛利率爲41.7%，同/環比分別+3.0pct/+2.7pct。

“千釐眼”方案發布覆蓋L2-L4全生態，全球佈局穩步推進。ADAS方面，25Q1禾賽正式發佈新一代車規級激光雷達產品AT1440車規級超高清激光雷達、ETX車規級超遠距激光雷達和FTX車規級純固態補盲激光雷達，並基於此發佈面向L2-L4的激光雷達感知方案“千釐眼”，其中千釐眼C方案核心部件ATX Q1交付接近4萬臺，已獲得12家國內外頭部主機廠的多款量產車型定點。全球佈局方面，25Q1，公司與一家總部位於日本的全球前五 Tier1達成全新的驗證開發項目，或推動雙方開啓深度合作。同時，禾賽正積極與歐洲和日本的4家全球頭部車企和Tier1緊密合作，共同推進5個驗證開發項目，本季度已完成3個項目，全球佈局穩步推進。

泛機器人領域業務加速放量，機器人產品打開公司中長期成長空間。Robotaxi領域，公司作爲百度Apollo、滴滴、小馬及文遠下一代車隊主激光雷達的供應商，持續賦能Robotaxi產業生態及出海業務。無人配送領域，九識、新石器等頭部客戶搭載禾賽產品，實現無人配送車規模化應用。其中，九識第三代產品搭載4顆AT128雷達，滿足360°感知及40km/h的時速要求。智能家居領域，25Q1，禾賽與可庭科技簽署戰略合作協議，未來12個月內將提供30萬顆JT系列激光雷達，泛機器人領域激光雷達加速放量。

盈利預測：智駕平權推動車端業務快速放量，機器人多領域應用打開遠期成長空間，我們預計公司2025-2027年公司實現營收32.2、44.9、62.2億元，歸母淨利潤爲2.7、4.6、6.8億元，維持“推薦”評級。