金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，繼Monster系列在4Q24引發一波熱度以後，泡泡瑪特(09992)在今年4月推出Labubu3.0系列，再次引爆全球潮玩市場，並將Labubu在全球領域的知名度和影響力推上新的高度。根據該機構的觀察，Labubu已成爲當下全球最熱門的潮玩IP，在世界各地都受到狂熱的追捧。其在社交媒體與搜索軟件的搜索量大幅領先於其他經典潮玩IP。同時，由於公司採取限量銷售的策略，全球許多線下門店外都大排長龍。不少社會名流與網紅(包括貝克漢姆)在社交媒體上曬出自己購得的Labubu產品，在博取流量的同時也進一步推高了Labubu的熱度。該機構表示，1Q25美國收入同比增長895%-900%，歐洲收入同比增長600%-605%，都超越了東南亞的增速(同比增長345%-350%)，符合公司2025年聚焦歐美市場的戰略。該機構預計2Q25的海外收入將至少維持以上增速。泡泡瑪特已將絕大部分美國訂單轉移至越南，並尋求進一步將產能擴展至東南亞以及墨西哥，用以分散關稅帶來的潛在供應鏈風險，同時支撐北美訂單量的高速增長。該機構一直強調，消費品牌的品牌力和產品力決定了其在海外市場的定價能力。基於Labubu當前巨大的影響力，泡泡瑪特完全能夠通過提價將潛在關稅風險和成本轉嫁給消費者，市場無須過於擔心貿易戰對公司在美國市場發展前景的影響。該機構續指，基於較爲保守的假設(即2Q25基本維持1Q25的收入增速，2H25基本維持1H25的收入規模，2025全年毛利率同比小幅提升，費用率在經營槓桿的幫助下有所降低)，該機構對泡泡瑪特2025/2026收入預測上調17%/15%，利潤預測上調20%/18%。基於該機構的預測，公司目前僅交易在26.7倍2026EP/E，意味着PEG約爲0.4x(基於2024-2027年67%的淨利潤複合增長率)，低於大部分的中國消費標的。基於DCF估值法，該機構上調目標價至293.9港元。