股價、業績雙雙承壓，寶尊電商-W(09991)最近的情勢不太樂觀。5月26日，公司股價收於7.88港元，較兩週前的階段性高點9.8港元已下滑約20%。
從一季度財報來看，寶尊電商在營收增長4.3%的同時仍未擺脫虧損，且近年來公司股東不斷退場，也部分反映了市場對於公司的悲觀態度。
公開資料顯示，2024年5月阿里出售寶尊電商14.4%股權，退出公司股東行列，而在此之前，公司曾經的股東中JPMorgan Chase & Co.(摩根大通)、Morgan Stanley(摩根士丹利)、軟銀的Tsubasa Corporation等知名機構也均已陸續退場。
業績展現頹勢，又無資本加持，困境中的寶尊電商將如何重拾投資者的信心?
虧損小幅收窄 銷售費用增長較快
財務數據顯示，2025年第一季度寶尊電商取得總淨營收20.64億元(人民幣，下同)，同比增長4.27%;歸屬於該公司普通股股東的淨損失6308萬元，同比收窄5.34%。這是自2021年第三季度以來，寶尊電商連續第15個季度處於虧損之中。
電商板塊仍然爲公司的核心業務，一季度淨收入達到17億元，收入佔比爲83%。其中，產品銷售收入4.2億元，同比增長7%;線上店鋪運營收入4.1億元，同比增長12%;倉儲物流收入4.4億元;數字營銷和技術服務收入4.3億元。據財報披露，電商業務增長主力品類爲家裝、酒類和大健康。
渠道方面，公司在京東、抖音平臺均實現雙位數營收增長，小紅書渠道錄得三位數高增長。截至第一季度末，約47.7%的品牌合作伙伴與公司在店鋪運營至少合作兩個渠道，較去年同期的42.8%顯著提升。
自2023年以來，公司品牌管理業務發展較快，一季度品牌管理板塊收入同比增長23.4%，經營虧損同比收窄28.1%，GAP與Hunter兩大品牌表現均超預期。截至2025年第一季度，公司共計管理Gap和Hunter品牌線下店鋪數量達152家。
值得注意的是，公司銷售成本開支增長較快，一季度銷售及營銷費用同比增長15.33%至8億元，公司方面稱主要由於2024年第二季度新收購了一家抖音合作公司，以及品牌管理於本季度期間營銷活動更爲活躍，並開設更多線下店鋪。
自2023年開展戰略轉型以來，寶尊電商業績持續向好，虧損幅度有所收窄，2024年全年歸母淨利潤虧損1.85億元，非公認會計准則下歸母淨利潤虧損4040萬元，非公認會計准則下經營利潤則扭虧爲盈，實現1065萬元盈利。在寶尊電商(BEC)、寶尊品牌管理(BBM)和寶尊國際(BZI)三大業務板塊中，目前電商業務、品牌管理業務板塊均錄得穩健發展，向市場傳達出積極信號。
GAP業績表現亮眼 能否挽救下滑頹勢?
2023年2月，寶尊電商斥資4000萬美元收購Gap中國區業務，驚掉市場一片眼球。儘管GAP是一家全球知名的時尚服飾品牌，但近年來其已陷入“過氣”的窘境，在中國地區的門店更是相繼大規模關閉，2021年該品牌在亞洲的收入已萎縮到總收入的約5%。
但這樣一家在國內“水土不服”的美式休閒風格品牌，卻在寶尊電商的一系列改革和本土化策略下煥發了新的生機。2024年第四季度，GAP實現了線下業務自收購以來收入首次同比增長，2024年下半年GAP線下門店新增40家，截至2024年12月31日，GAP在華門店達152家。
隨後，寶尊電商再接再厲，又收購了英國高端戶外品牌HUNTER的大中華業務，目前該品牌已在東南亞市場開出首家實體店，展現出積極的發展勢頭。截至2024年年末，寶尊管理的HUNTER門店數爲4家。
在本地化產品佈局與營銷策略上，寶尊電商爲GAP打造了全新的中國本地設計產品，新產品線分爲潮流學院風、城市機能風、質感簡約風三大系列，定位於側重家庭式消費的中產階級女性客羣。
在內容電商平臺運營方面，寶尊也藉助自身在電商行業的多年積澱與豐富經驗，助力已進入成熟期的品牌不斷煥新。如寶尊創新性地與抖音電商共同舉辦了Max Mara 2024春夏大秀，取得優異銷售戰績，實現單場GMV突破千萬元，刷新奢品單日最高紀錄，當天看播人數比日均/日常增加了40餘倍;在與Zara的合作中，寶尊亦打造了從秀場直播到銷售轉化、店鋪復購的一系列高效流程，助力ZARA抖音直播從1.0階段的“ZARA新品品質直播間”進一步升級到2.0階段的“ZARA秀場”。
近日，GAP在小紅書2025年Q1 REDcase獎項評選中成爲“種草全局轉化賽道”的大服飾行業唯一入圍品牌，並獲評優秀案例，品牌復甦態勢明顯。
但從業績表現來看，GAP和HUNTER所屬的品牌管理業務時至2025年第一季度仍未開始盈利。財務數據顯示，一季度品牌管理業務的經調整經營損失爲2110萬元，較去年同期的2930萬元改善28.1%。
據公司此前披露，2025年寶尊電商仍將繼續加碼線下，計劃於2025年開設50餘間新店鋪，並繼續優化店鋪架構和選址。不過，今年GAP能否帶動公司品牌管理業務整體盈利，仍屬於未知數。
從行業來看，2025年的電商市場已進入存量博弈的成熟階段，傳統電商、直播電商、社交電商和內容電商等各家勢力爭搶同一塊蛋糕，同時消費低迷也導致電商行業經營持續承壓。
作爲電商服務行業龍頭，寶尊電商業務深陷多年虧損，儘管GAP業務有着向好勢頭，但隨着GAP業績增長，銷售費用也水漲船高。考慮到公司扭虧還需要不短時間，寶尊電商在資本市場上難獲投資者青睞，亦屬於情理之中。