近日，在新浪財經《求是》專題訪談中，長城汽車董事長魏建軍直言，“現在汽車產業裏邊的恒大已經存在了，只不過是沒爆而已。”

　　《財中社》通過梳理六家上市造車新勢力的核心財務數據與融資近況，試圖還原當前新能源汽車行業的真實狀況。

　　從營收到償債力全面掃描

　　營收方面，幾家汽車2024年均獲得增長，增幅最大的是賽力斯（601127），2024年營收同比增長305%至1451.8億元，其次是2024年四季度扭虧的零跑汽車（09863），其2024年營收321.6億元，同比增長92%；實現盈利的公司僅有理想汽車（02015）及賽力斯，賽力斯實現扭虧至59.5億元，但理想汽車2024年股東應占溢利同比下滑31.4%至80.3億元，並沒有維持以往的增速。

　　值得一提的是，零跑汽車在2024年四季度已經提前一年實現單季盈利，新勢力元老蔚來（09866）和小鵬汽車（09868）的表現分化：小鵬汽車2024年已實現減虧，但蔚來從2023年虧損211.5億元進一步增加到虧損226.6億元。

　　在資產負債率方面，理想汽車2024年資產負債率僅有56%，接下來是小鵬汽車的62.2%。

　　負債壓力最大的兩家公司是蔚來和賽力斯：蔚來的資產負債率高達87.5%，其早在2023年就已經上升到74.8%；賽力斯2024年資產負債率達到歷史新高的87.4%，但在2025年一季度降至76.8%。

　　其次是資產負債率高速增長的零跑汽車。2023年零跑汽車的資產負債率僅有56.1%，在2024年飆升至73.3%，增長17.2個百分點，資產負債率飆升值得關注。

　　進一步看現金償債能力，《財中社》統計了各公司賬面現金（包括現金、定期存款、受限資金及金融資產）與短期有息負債的匹配情況。

　　賬上現金儲備最高的是理想汽車，高達1128億元，短債（包括短期借款、流動性融資租賃負債）僅20億元，現金償債能力強勁。賽力斯的賬上現金資產也從2023年的143億元增至500億元，並且2024年公司償還了全部短期借款，這得益於問界系列銷量大增。

　　現金最低的北汽藍谷（600733）雖現金儲備僅118.5億元，但同比翻倍，短債壓力相對較輕。

　　其次是204.2億元的零跑汽車和419億元的蔚來。零跑汽車貨幣儲備比上年的193.9億元略微增；2023年末，蔚來現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款爲573億元，即2024年末減少154億元。

　　資本密集，商業閉環仍遠

　　魏建軍還認爲，“電動車健康發展，首先不能過度被資本裹挾”。他表示很多汽車主機廠爲追求市值、抬高股價下的功夫太大，“純電車虧損都特別嚴重，根本就形成不了一個商業閉環。現在資本該賺的錢已經賺走了，甚至一些老股已經賣走了，只剩到這個產業了，那麼以後怎麼發展？大家還得虧着錢賣。”

　　造車需要大量資金，《財中社》梳理了各大車企近年來的的融資能力。

　　2022年赴港上市的零跑汽車IPO融資62.8億港元，2023年10月引入外資Stellantis集團戰略投資獲得15億歐元投資，雙方成立 “零跑國際” 合資公司負責海外業務，近年零跑汽車斬獲約200億元投資。小鵬汽車在2021年赴港IPO募資140億港元后，2023年7月陸續獲得大衆汽車集團增資7億美元。2023年以後，零跑和小鵬鮮少有投融資消息了。

　　理想汽車也曾通過美股和港股IPO分別拿到97.4億元、134.4億港元，2025年3月18日，理想汽車增發新股募資20.3億港元，用於滿足 2019 年及 2020 年股份激勵計劃下獎勵的行權需求。理想汽車近年未見大規模外部融資，逐步形成內部“自我造血”的商業閉環。

　　然而，蔚來近來較爲依靠股東投資。2023年，蔚來從CYVN Holdings獲得了兩筆投資，7月獲得約11億美元投資，12月底獲得約22億美元投資，共計33億美元。期間，公司通過發行可轉債募集上限11.5億美元。2024年9月29日，蔚來的三家現有股東合肥建恆新能源投資基金合夥企業（有限合夥）、安徽省高新技術產業投資有限公司、國投招商投資管理有限公司，共追投33億元戰略投資。2025年4月7日，蔚來宣佈完成40.3億港元的增發。

　　北汽藍谷在2023年計劃募資80億元，實際募資60.5億元，2024年通過其子公司北汽新能源引入 11 家戰略投資者完成增資擴股101.5億元。

　　新能源時代早已步入“淘汰賽”的下半場，先前有倒下的極越汽車和哪吒汽車，現有的新能源車企虧損面仍較大，行業還處於投入階段。

　　魏建軍對新能源行業的產業上下游也很擔憂，“還有很多不遵守商業規則的競爭，比方說無限度的逼使供應商降價，現在逼得供應商的生存環境也非常差，比方說拖欠供應商貨款，回款將近一年的時間，供應商怎麼去生存？”

（文章來源：財中社）