5月30日，開源證券發表研究報告稱，PD-1/VEGF雙抗有望成為千億美金市場的基石用藥選擇。在PD-(L)1迭代研發浪潮的推動下，兼具增效與減副潛力的「雙靶點免疫療法」逐漸成為突破單抗瓶頸的焦點。其中，PD-(L)1/VEGF雙抗賽道由康方生物III期頭對頭K藥的大獲成功點燃賽道熱情。

　　PD-1/VEGF雙抗藥物有望逐步迭代PD-(L)1單抗市場，預計至2028年全球市場規模近700億美金。根據已在各公司歷年財報中披露的PD-(L)1單抗藥物銷售額計算，全球PD-(L)1市場規模於2024年達525億美金，按年2023年增長12.3%。

　　2021-2024年市場複合增速為16%，且鑑於全球PD-(L)1單抗市場已進入成熟期（按年增速逐年放緩），故假設2025-2028年PD-市場以8%複合增速增長，預計到2028年約有超700億美金的市場規模。

　　PD-1/VEGF雙抗聯用ADC探索更廣泛適應症，有望逐步打開市場天花板。BioNTech/普米斯在IO+ADC賽道積極佈局，截至2025年5月，BioNTech已開展聯合TROP2ADC/B7H3ADC/HER2ADC的四項I/II期臨床試驗，預計未來將繼續探索與HER3ADC的聯合方案。ADC市場規模近年來呈現快速增長，2024年全球ADC藥物市場規模達145億美元。2021-2024年市場複合增速為40%，且鑑於全球ADC單抗市場正處於快速發展階段，故假設2025-2028年ADC市場以35%複合增速增長，預計到2028年約有超550億美金的市場規模。

　　截至2025年5月16日，全球共有14款PD-(L)1/VEGF雙抗進入臨床階段，多為國產創新藥，且有多款藥物已經以重磅交易BD出海。其中康方生物的依沃西單抗率先於2024年5月在中國獲批，也是目前唯一獲批的PD-1/VEGFA雙抗。普米斯（BioNTech）的PM8002進度全球第二，已於2024年在中美開展多個II/III期及III期臨床試驗。三生製藥的SSGJ-707於2025年5月16日獲批開展中國註冊III期臨床試驗。除了PD-1/VEGF雙抗，多家公司已經提前佈局PD-(L)1/VEGF三抗。神州細胞和普米斯（BioNTech）除了佈局雙抗產品，PD-1/VEGF/TGFB三抗產品也已進入臨床階段。

（文章來源：財中社）