金吾財訊 | 隨着端午小長假臨近，港股旅遊板塊近日表現強勢，同程旅行(00780)日線圖錄得五連陽，攜程旅行(09961)、中國中免(01880)等亦現三連陽。另外同程與攜程於5月29日(週四)齊升近4%。這一表現與近期披露的2025年一季度財報形成呼應，三大龍頭業績分化顯著。

同程旅行憑藉下沉市場深耕與運營效率提升，交出了一份高增長答卷：Q1收入同比增長13.2%至43.77億元，經調整淨利潤同比大增41.1%至7.88億元。公司注重多維度變現，比如交通端持續豐富中轉聯程產品、國際機票精細化補貼提升單票收入，酒店端進一步提高補貼效率等，優化推薦算法改善交叉銷售。公司整體盈利結構持續優化，銷售費率同比下降2.2個百分點，生成式AI應用後編碼工作量減20%，驗證了降本增效的可持續性。

攜程集團則展現出國際化佈局的先發優勢。Q1淨收入同比增長16%至139億元，出境酒店及機票預訂量較2019年同期增長20%，歐洲長線遊增速亮眼。儘管國內酒店間夜量僅實現雙位數增長，但ADR（平均房價）降幅收窄疊加“老友會”用戶羣體GMV翻倍，印證了高淨值客羣的粘性。值得注意的是，攜程國際OTA業務收入同比激增60%，亞太市場貢獻主要增量，未來計劃將中東與歐洲納入戰略版圖。儘管營銷銷售費用同比增30%，但利潤率依舊維持在30%以上，驗證了“全球化+本地化”雙輪驅動的戰略價值。

相比之下，中國中免面臨短期壓力。Q1收入表現不佳主因海南離島免稅銷售額同比下滑11.4%，但邊際改善信號顯現：客單價有所回升，1-3月客單價分別同比增16%、25%和28%，政府消費券與品類優化成效初顯。公司在海南的業務和產品佈局也將更加全面，海南部分業績有望改善。另外，公司加速佈局市內免稅店，大連市內免稅店已開業，其餘存量門店也在轉型過程中，市內免稅店計劃配合入境政策、機場店釋放盈利潛力。

消費券撬動需求，入境遊打開增量

地方政策持續爲文旅產業注入動能。寧波文旅部門發放1290萬元文旅消費券；北京發放1000萬消費補貼和1.5億元政策獎勵資金；雲南省推出10億元“彩雲系列消費券”，覆蓋汽車、住宿、餐飲等場景，直接刺激本地及周邊旅遊消費；上海靜安區發放超萬張文旅券，瞄準“住宿+文創”場景精準引流。

入境遊則受益於簽證便利化政策：免籤政策實施後，上海韓國入境遊客訂單同比增長超180%，其中20-39歲年齡段的遊客佔比達40%。深圳電子市場、景德鎮陶瓷文化吸引多元客羣，多語言服務與支付優化進一步降低體驗門檻。據攜程數據顯示，“五一”期間入境遊訂單量同比激增130%，政策紅利與文化吸引力形成共振。

客流預測驗證熱度延續

交通運輸部預測，今年端午節跨區域人員流動量將達6.87億人次，同比增長7.7%；深圳/上海鐵路預計日均發送旅客33.9萬、47.7萬人次,分別同比增長5.6%、6.4%；香港預計320萬人次出入境，陸路高峯單日超50萬人次。

結語

當前文旅板塊呈現“結構性機會凸顯”特徵：在線旅遊企業通過技術賦能（如AI提效）與全球化佈局（如攜程出海）打開盈利空間；免稅龍頭受益政策鬆綁（如入境免籤）與消費迴流長期邏輯；區域消費券則催化本地文旅復甦。隨着端午假期臨近，市場對旅遊股業績兌現能力的關注度即將升溫。