圖片來源：視覺中國

拼多多走入了此前高管所預告的下滑時刻。

5月27日晚，拼多多公佈截至3月31日的2025年第一季度財報。財報顯示，拼多多當季總營收達956.722億元，同比增長10%，已連續多季度營收增速放緩。這一數字未能達到機構此前所預計的超千億元的營收。

拼多多當季歸屬於普通股股東淨利潤爲147.42億元，同比下滑47%；不按美國通用會計準則，歸屬於普通股股東的淨利潤爲169.16億元，同比下滑45%。

這一表現引發了投資者的擔憂。5月27日，拼多多美股開盤前暴跌20%，當日收盤跌13.64%。

去年8月，拼多多交出淨利潤同比增長125%的成績單時，董事長、聯席CEO陳磊就發佈了關於拼多多利潤將逐步進入“下降趨勢”的預警，他稱之爲“長期健康必要的代價”。

拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻也表示，在拼多多加大對運營、技術、生態治理的投入，打擊作弊商家，推動產業升級，追求長期健康發展的過程中，犧牲短期利潤是必須的。這也是公司管理層已達成的共識。

關於今年一季度業績的下滑原因，陳磊認爲主要有三：首先，國內電商行業競爭進一步加劇，在國補政策之下，拼多多較競爭對手價格競爭力減弱；同時，在海外市場，關稅衝擊的陰霾至今仍未退散，拼多多應對能力有限，商戶要面對的挑戰也在持續；另外，爲了平臺商家能夠更好地抵抗政策風險，拼多多在原本 “百億減免”基礎上，升級推出了“千億扶持”新戰略，加大對中小商家的補貼。

陳磊說，這意味着短期甚至相當一段時期內，公司的利潤將受到很大壓力和挑戰。“我們看重的是5年、10年，以及更長週期的企業內在價值”。

今年一季度，拼多多成立了“商家權益保護委員會”，由趙佳臻親自帶隊，召開座談會，研究商家需求，爲他們降本減負。這家用低價攪動中國電商市場格局的企業開始主動推行“反內卷”。

僅一年時間，拼多多的做法就發生了根本轉變。

去年618期間，拼多多上線“自動跟價”功能，只要平臺出現更低價格，在授權按範圍內，拼多多便進一步壓低價格，用流量和訂單作爲籌碼，迫使商家給出更低的價格。這種近乎無價格底線的模式，被視作以壓榨商家利益爲代價留住消費者。

淘寶和京東在拼多多的擠壓下，也開始壓低價格，甚至一度不得不向“僅退款”看齊。

如今拼多多正試着讓渡利潤，與賣家站在一起。政策干預是環境發生改變的關鍵一環。今年兩會期間，國家市場監督管理總局局長羅文提出針對“僅退款”規則的濫用，和自動跟價等內卷式競爭加強監管，強調爲中小商戶減負，並保障消費者合法權益。

今年4月，消息稱，包括拼多多、淘寶、京東等多個電商平臺將全面取消“僅退款”，未來消費者的退款不退貨申請將由商家自主處理。

從企業發展角度看，拼多多自身也來到了需要做出改變的節點。

黃崢曾在2018年接受《財經》專訪。當時，拼多多正準備走向納斯達克，平臺活躍買家數量正在逼近京東，即將成爲僅次於阿里的行業第二。

採訪中，黃崢表示，拼多多與淘寶是錯位競爭，“爭奪的是同一批用戶的不同場景，錯位纔會長得更快”。在他眼中，拼多多在一個看似沒有機會的飽和領域找到了新的商業突破，因此不需要浪費大量資源過度競爭。他所追求的是，讓企業做到“不可比”——因爲獨特，讓其他公司無法等量齊觀地與自己進行對比。

“我們吸引的是追求高性價比的人羣，他會買愛馬仕的包，也會用9.9元買一箱芒果，這與他的消費能力沒有關係。”只是他坦陳拼多多當時做得還很差。

黃崢不願認定拼多多是抓住下沉市場人羣起家。他說，“傳統公司才用一線、二線、三線來劃分人”，拼多多關注的是“中國最廣大的老百姓”。但無論他是否願意承認，過去幾年，拼多多的崛起更多是通過低價和社交裂變，從廣泛意義上的下沉市場實現的。

近兩年，拼多多被廣泛批評爲壓榨商家利益，單方面滿足消費者要求的做法，勢必會導致商品品質無法保障，以及優質商家流失等問題。這會導致平臺失去部分對商品品質有要求的用戶，與黃崢最初的願景背道而馳。

如今的拼多多，用戶數量已超9億，公司營收增速也從快速上升期進入放緩階段。推進平臺生態的健康化，並從下沉市場真正向“中國最廣大的老百姓”目標拓展變得緊迫。

正如陳磊在本次財報發佈後所說，“當下市場正在快速變化，我們對商家反哺和扶持是這個階段必須要承擔的責任，只有優先保障用戶和商家的利益，才能創造更優質的平臺生態。”

七年前，黃崢在採訪中表示，“依靠中國最廣大人羣成長”的公司，先天要面對兩大挑戰——一是要經過大量輿論風波；二是必然要承擔更多的社會責任。

前者已經成爲事實。而後者，拼多多仍在繼續努力。（財富中文網）

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