黃金配置佔比

在過去一年黃金的驚人表現後，你可能會認為黃金已經取代了主流投資者投資組合中的至少一些其他資產。但顯然並非如此。這兩張圖表顯示，在上一個十年的黃金牛市中，黃金相關ETF的"隱含配置"份額大幅上升。但在當前的牛市中，這種情況尚未發生，對於普通投資者而言，黃金和黃金礦業ETF似乎仍是後備選擇。

產油量

分析師：這是比鑽機數量更有效的圖表——採礦和石油天然氣終端市場的耐用品訂單。石油產量與鑽機數量的相關性不再那麼高，但它仍然與耐用品訂單相關。1月至3月數據出現了相當大幅度的下修（按年下降兩位數）。下方圖表是基於過去十二個月（LTM）的數據，以平滑波動性。

白銀

5月白銀合約的交割量已達到14,898份（7450萬盎司），距離最後通知日還有一天。這是有史以來第三高的記錄，僅次於2020年7月量化寬鬆無限後的合約和最近的2025年3月活躍月份合約。

白銀ii

與6月黃金合約不同，6月白銀合約看起來很熱門。6月是非活躍月份，但未平倉合約(OI)在首次通知日前兩天達到2525份。這是此時點歷史上第二高的未平倉量，約為平均水平的兩倍。

白銀iii

同樣與黃金不同的是，如下圖紅線所示，非銀行機構繼續大量淨買入，在5月合約上淨增加了1700萬盎司（相比之下黃金淨增加為零）。非銀行在COMEX黃金需求方面可能已經見頂，但對於白銀，情況則截然不同。

——————

《宏觀必看圖表》系列在內參星球每日獨家更新，研究員Lexie每日為你篩選華爾街大佬分享的"神圖"。掃碼解鎖本期全部內容（每期至少15張圖表），享受一年內參星球權益，縱覽宏觀策略分析、職業交易員分享、重點數據前瞻等系列內容。