智通財經APP獲悉，礦業巨頭淡水河谷(VALE.US)召開了一場面向賣方分析師的圓桌會議，出席者包括該公司首席執行官Gustavo Pimenta、首席財務官Marcelo Bacci以及投資者關係負責人Thiago Lofiego。

高盛在近日發布的研報中指出，儘管投資者對鐵礦石業務的看法依舊偏悲觀——這限制了淡水河谷估值重估的潛力，但該行仍然認為淡水河谷的基本面故事具有吸引力。其運營動能良好(與許多同行形成對比)，自由現金流(FCF)產出在該行覆蓋的公司中最為出色。因此，高盛認為該股是一項良好的相對收益配置。高盛予淡水河谷「買入」評級，目標價為16.10美元，這一目標價較該股5月29日收盤價有超70%的上行空間。

高盛表示，Gustavo Pimenta指出了他自2024年10月上任以來的幾個關鍵事項，包括：1)與關鍵利益相關者(地方及國家層面)關係的改善;2)關鍵不確定因素的解除(包括最終解決Samarco賠償案);3)運營穩定性和效率的提升;4)基礎金屬業務增長方面的持續推進。

對於鐵礦石業務，高盛指出，淡水河谷的鐵礦石產品組合正在演進，其驅動因素是資源枯竭與適應當前市場對高品位鐵礦石溢價不足現狀的商業策略推動。該公司管理層認為，考慮到監管方面的不確定性，北部地區的採礦法規亟需改變，探索包括低品位處理(使用更低品位的廢礦石)及混礦在內的選項。這有助於釋放產量，抵消礦石資源枯竭，同時根據市場需求調整產品結構。此外，隨着該公司在中國市場的精加工工具持續增強，貢獻利潤的邊際也為正，這將進一步支持上述轉型。所有這些將導致平均鐵礦石品位下降，但有助於獲得更合理的利潤率結構。

在基礎金屬方面，高盛指出，淡水河谷管理層認識到基礎金屬業務仍需持續改進，但對結構性銅礦及多金屬礦資產的現狀表示滿意。然而，純鎳資產仍在虧損，原因是持續的供給過剩和價格壓力。該公司希望保留對未來供需改善的選擇權，並正在努力實現盈虧平衡。在銅業務增長方面，該公司正推進關鍵可行性研究，但預計本十年內不會實現顯著增長(儘管屆時可能會公布一些項目細節)。

在資本支出和併購方面，高盛表示，淡水河谷管理層指出，目前在覈心商品以外進行投資的門檻很高(儘管曾進行評估)。近期重點放在運營成本控制上，資本支出將擇機評估。高盛認為，短期內存在優化空間，如果大宗商品價格走弱，可能會出現更大幅度的削減，但淡水河谷的資本支出可能會在60億美元附近維持一段時間。

高盛補充稱，淡水河谷認為，中國鋼鐵產量出現顯著削減的可能性不大，因終端需求強勁、鋼鐵利潤率良好。未來中國需求預計會小幅下滑，但東南亞和印度的增長將對其形成補償。在供給端，儘管幾內亞Simandou項目未來幾年可能向市場新增大量產能，但考慮到全球資源枯竭的趨勢(公司估算為每年5000–6000萬噸)，淨新增供應量將相對有限。