當特朗普再次揮舞關稅大棒時，華爾街對其政策的市場效應已經形成了一套成熟的獲利模式——"TACO交易"。

野村策略師Charlie McElligott的研究顯示，自2月初以來，每當特朗普發出貿易威脅時立即做空標普500指數期貨，並在五天後反手做多，這一策略已經帶來12%的豐厚回報。

相比之下，那些單純持有基準指數的投資者在經歷一系列令人心驚肉跳的波動後，幾乎沒有獲得任何實質性收益。

其他華爾街機構也設計了類似策略，核心邏輯都基於同一個判斷：特朗普貿易政策呈現的"加劇—緩解"循環模式將持續下去，而每一次循環都是收割普通投資者恐慌情緒的絕佳機會。

"美股收割密碼"？新一輪關稅衝擊波來襲

這套交易理論即將面臨新的考驗。被“TACO”惹毛的特朗普，市場不確定性又回升了。

就在標普500指數剛剛完成一波強勁反彈之際，特朗普再次祭出關稅武器：據央視新聞報道，當地時間5月23日，美國總統特朗普在社交媒體上表示，建議自6月1日起對歐盟徵收50%的關稅。而隨後又延長了實施期限。

投資公司IUR Capital的創始人兼董事總經理Gareth Ryan已經嗅到了機會的味道。他表示標普500指數可能處於區間高端，並已在SPDR標普500 ETF信託上建立看空頭寸。

"現在的模式是，你會先看到非常糟糕的關稅新聞，接着又被收回或緩和，這種來回反覆就會重新帶來波動性。"

回顧今年前幾個月的市場表現，“TACO交易”展現出從狂歡到恐慌的一次又一次輪迴。年初，市場對特朗普重返白宮後放寬監管和減稅的期待推動股市一飛沖天，標普500指數在2月份創下歷史新高。

然而好景不長，當特朗普開始優先處理關稅議題時，投資者熱情迅速冷卻。到3月中旬，在特朗普首次宣佈大規模徵收關稅後，標普500指數陷入技術性修正，從高點下跌超過10%。

隨後的劇情如華爾街所料：特朗普暫停或減輕部分關稅措施，股市出現反彈。但這種反彈極其短暫——4月2日特朗普宣佈所謂對等關稅後，基準指數再次被推向熊市邊緣。

那些在恐慌時刻大膽抄底的交易員獲得了豐厚回報：從當時水平反彈至目前水平，累計漲幅達20%。

市場免疫力正在形成？

花旗集團美國股票交易策略主管Stuart Kaiser觀察到了一個有趣現象：投資者現在對波動性飆升的反應已經發生了根本變化。

"每當VIX指數飆升時，我們實際上看到的是人們想要淡化它，而不是追逐它。"

據追風交易臺5月28日的消息，德意志銀行在研報中也認爲，當前全球市場正出現重大結構性錯位現象。儘管關稅威脅等持續發酵，但市場表現卻與預期相反：4月2日以來，美國通脹掉期價格“紋絲不動”，最受關稅影響的國家資產表現強勁。這表明了市場已完全適應關稅政策反覆無常的新常態。

這種變化在最新的市場表現中得到了印證。面對特朗普最新的關稅威脅，標普500指數表現相對淡定，僅從近期高點下跌約3.4%，遠未達到此前那種劇烈波動的程度。

嘉信理財交易與衍生品策略主管Joe Mazzola也注意到期權市場的變化，目前的押注並未反映出極端的看漲或看跌情緒：

"特朗普的關稅消息已經沒有以前那種震撼效應了，你現在已經看不到那種劇烈的波動了。"

當市場開始對政策威脅產生免疫力時，那些依賴恐慌情緒獲利的交易策略也將面臨重新洗牌。對於華爾街而言，下一個收割機會或許需要尋找新的觸發點。