原標題：Biotech赴港IPO熱潮再起 來源：動脈網

2025年開年至今，已經有26家醫療健康公司，其中近20家生物科技公司扎堆衝刺港股IPO，恆瑞醫藥、勁方醫藥、邁威生物、真實生物等企業紛紛遞交招股書。從招股時序可清晰劃分三類路徑：首次交表的東方妍美、安序源等14家前沿技術企業搶佔政策窗口期；多次修訂招股書的英硅智能、撥康視雲、真實生物等5家展現深耕決心；而中慧生物、寶濟藥業從科創板撤回後火速轉道港股（平均耗時不足3個月），成爲未盈利企業"轉舵突圍"的縮影。而標誌性事件就是恆瑞醫藥於5月23日成功登陸香港聯交所，實現A+H股兩地上市。這一輪赴港潮，既是政策與市場的深度共振，更是Biotech在資本寒冬中的戰略突圍。

01

政策紅利下的“搶灘者”——誰在借港股制度東風？

自2018年港交所推出“18A”和“18C”等創新上市規則，允許未盈利或未產生收入的生物科技公司上市，這一規則的發佈就像是在平靜湖面投入巨石，激起千層浪，爲生物醫藥行業帶來了全新機遇。這一規則的出現，使得衆多研發型Biotech看到曙光。

以2025年1月遞交招股書的中慧元通生物爲例，其核心產品尚在臨牀試驗階段，按照傳統上市規則，幾乎沒有上市融資的可能，但在“18A”規則下，它成功吸引國際投資者關注並順利募資，爲後續研發注入強大動力。撥康視雲（CloudbreakPharma）同樣如此，這家專注於眼科生物技術研發的公司，憑藉獨特的AI藥物發現技術，吸引國際資本的目光，在港股上市進程中穩步推進。

深入剖析這些成功借港股制度東風的企業，共性特徵顯著。在研發領域上，它們大多聚焦前沿領域，如基因治療、AI製藥等，這些領域代表着生物醫藥未來發展方向，雖然技術難度高、研發風險大，但一旦成功，將帶來巨大的社會效益和經濟效益。研發投入上，這些企業毫不吝嗇，研發投入佔比普遍超70%。像專注於AI製藥的英硅智能，爲提升AI算法能力和藥物研發效率，持續投入大量資金用於技術研發和人才培養，其核心優勢在於擁有全球同類公司中進展最快的項目——一項已進入Ⅱ期臨牀階段的資產，針對特發性肺纖維化的口服小分子抑制劑。研發投入每年在1億美金左右，2024年營收虧損已經大幅收窄到1710萬美元。

港股憑藉“18A/18C”規則優勢，吸引大量早期Biotech企業。這些企業如同勇敢的“搶灘者”，藉助政策東風，在港股資本市場開啓逐夢之旅，爲生物醫藥行業發展注入源源不斷的活力。

02

A股遇冷後的“轉舵者”——科創板失意者如何逆襲？

2024年，A股醫藥市場寒意陣陣，IPO數量創下近十年新低，全年僅5家醫藥公司成功上市，這一數據與過去幾年形成鮮明對比。曾經熱鬧的資本市場，如今門檻顯著抬高，衆多醫藥企業的上市之路遭遇重重阻礙。

科創板，作爲承載科技創新企業上市夢想的重要板塊，其審覈標準的變化對生物醫藥企業影響深遠。隨着時間推移，科創板對未盈利企業的包容性逐漸下降，審覈週期不確定性增加，這讓許多未盈利的Biotech企業望而卻步。

中慧生物便是其中典型代表。2023年6月，中慧生物信心滿滿地向上交所科創板遞交上市申請，懷揣着在資本市場大展宏圖的夢想。然而，僅僅三個月後，它卻無奈主動撤回申請。官方解釋是基於港交所生物科技板塊活躍籌資活動及國際化戰略考量，但市場普遍認爲，科創板對未盈利企業審覈趨嚴，尤其是對科創屬性的硬性要求，成爲中慧生物轉戰港股的關鍵。中慧生物雖在疫苗研發領域取得一定突破，核心產品四價流感疫苗商業化時間較短，市場表現尚未得到充分驗證，在科創板“硬科技”成色和商業化落地能力的嚴格審視下，敗下陣來。科創板折戟後，中慧生物僅用三個月便完成戰略'換道'——從撤回到港股遞表，動作一氣呵成。2025年初，其港交所招股書落地，以'未盈利突圍者'的身份重啓資本徵程。

寶濟藥業的經歷如出一轍。這家藉助合成生物技術開發重組生物藥物的創新型企業，成立於2019年，短短几年間在研發上取得顯著進展，擁有多項處於臨牀階段的在研藥物。原計劃在A股市場一展身手的寶濟藥業，因商業化進度未達預期，無奈撤回A股申請。但它迅速調整方向，於2025年1月21日向港交所遞交上市申請，擬於港交所主板掛牌上市。

通過觀察這些從A股轉戰港股的企業，可以發現一個顯著的共同特徵：其研發管線多聚焦於技術壁壘高、市場潛力巨大的領域，例如腫瘤免疫治療與新型疫苗開發。在腫瘤免疫領域，衆多企業投入大量資源研發創新藥物，期望攻克癌症這一難題，但研發過程充滿不確定性，成功上市前需要持續鉅額資金投入。這些企業亟需資金推進Ⅲ期臨牀，Ⅲ期臨牀是新藥上市前關鍵階段，決定着產品能否成功進入市場，資金投入巨大。從財務角度看，這類企業更依賴股權融資緩解現金流壓力，研發投入巨大，產品商業化初期收益有限，股權融資成爲維持企業運轉和發展的關鍵。

03

國際化野心的“跳板”——港股如何撬動全球市場？

在經濟全球化的浪潮中，生物醫藥企業也在積極尋求國際化發展路徑，而港股市場憑藉其獨特優勢，成爲衆多Biotech企業走向全球的關鍵“跳板”。 港股市場近半數資金由海外機構主導，匯聚歐美、東南亞等地的資本力量，不僅輸送充沛的流動性，更引入尖端技術洞察與跨區域產業聯動機會，成爲Biotech打通國際商業化鏈條的核心引擎。

恆瑞醫藥作爲國內創新藥領軍企業，其赴港上市戰略佈局*代表性。2025年，恆瑞醫藥成功闖關港交所聆訊，並於5月23日上市。在招股書中，恆瑞醫藥明確表示，港股募資將用於多個關鍵領域，其中北美臨牀試驗基地建設是重要一環。通過在北美建立臨牀試驗基地，恆瑞醫藥能夠更深入地融入全球醫藥研發體系，接觸最前沿科研資源和臨牀數據，加速創新藥研發進程，提升產品在國際市場競爭力。

中慧生物同樣將港股上市視爲國際化戰略重要契機。2025年1月向港交所遞交招股書的中慧生物，在實現國內*四價流感病毒亞單位疫苗商業化後，積極謀劃國際市場拓展。公司計劃借港股上市背書，在東南亞地區推動產品註冊，東南亞地區人口衆多，公共衛生需求旺盛，流感疫苗市場潛力巨大。中慧生物憑藉產品技術優勢和上市品牌影響力，有望在東南亞市場佔據一席之地，實現國際化發展*步。

這些藉助港股實現國際化佈局的企業，大多具備“內外雙循環”發展特點。在國內，它們積極佈局生產基地，構建完善產業鏈體系，保障產品穩定生產和供應。在海外，它們聚焦臨牀合作與license-out模式。臨牀合作方面，衆多企業與國際知名藥企、科研機構開展合作，共同推進臨牀試驗，提升產品國際認可度。license-out模式下，企業將自主研發產品授權給海外藥企，獲取資金和技術支持，同時藉助海外藥企商業化渠道，快速打開國際市場。

港股上市對Biotech企業而言，不僅是獲取資金支持，更是一張通往國際市場的“通行證”。通過港股平臺，企業能夠與國際資本、市場和技術深度融合，提升品牌國際影響力，加速國際化發展進程，在全球生物醫藥舞臺上展現中國創新力量。

04

資本與行業的“雙向奔赴”——Biotech如何匹配生存法則？

生物醫藥行業的發展，宛如一場充滿挑戰與機遇的馬拉松，Biotech企業在這條賽道上奮力奔跑，而資本則是這場比賽中不可或缺的助力與裁判。Biotech企業自身“高投入、長週期、高失敗率”的特性，與港股靈活估值邏輯深度契合，兩者如同天作之合，共同推動着生物醫藥行業不斷向前發展。

再鼎醫藥的發展歷程，就是一個生動例證。作爲一家專注於創新藥物研發的Biotech企業，再鼎醫藥自成立以來，便致力於通過內部研發和外部合作，打造強大的產品管線，解決國內尚未滿足的重大醫療需求。2017年，再鼎醫藥在納斯達克上市，2020年又在港交所二次上市，成功藉助港股平臺，開啓全球多中心試驗。2025年1月，再鼎醫藥宣佈國家藥品監督管理局（NMPA）已受理維替索妥尤單抗的生物製品許可申請（BLA），用於治療系統性治療期間或之後病情進展的復發或轉移性宮頸癌患者。這一成果的背後，離不開港股融資的大力支持，爲其臨牀試驗提供充足資金，保障試驗順利推進。

科望醫藥同樣憑藉獨特技術優勢，在資本市場嶄露頭角。這家成立於2017年的Biotech企業，主做抗體類大分子藥物，研發主要聚焦雙抗藥物和新型靶點開發。目前，科望擁有15條研發管線，涵蓋VEGF、PD-L1、4-1BB等熱門靶點，以及LAG-3、LILRB2、CLDN18.2等新型靶點。2023年12月，安斯泰來與科望藥業達成合作，以3700萬美元的首付款，及超17億美元的里程碑款，拿下科望藥業的雙抗藥物E019和另一個項目的合作許可。這一合作充分體現資本市場對科望醫藥雙抗平臺技術的高度認可。

這些受資本青睞的Biotech企業在管線佈局上，它們普遍強調管線厚度，平均擁有5條在研管線，豐富管線意味着更多研發方向和成功可能性。在競爭策略上，注重差異化競爭，避免同質化競爭帶來的資源浪費和市場壓力。安序源便是其中典型，這家聚焦於罕見病基因療法的企業，通過精準定位罕見病領域，利用基因編輯技術開發創新療法，在細分市場佔據一席之地。

05

結語

港股資本市場爲Biotech企業提供豐富融資工具，助力企業維持研發“彈藥庫”。二次發行方面，許多企業在上市後，根據研發需求和市場情況，適時進行二次發行，募集更多資金用於研發和業務拓展。可轉債也是Biotech企業常用融資工具，企業發行可轉債，投資者可在一定條件下將債券轉換爲股票，既爲企業提供資金，又給予投資者未來分享企業成長紅利機會。

在這場資本與行業的“雙向奔赴”中，Biotech企業憑藉自身創新實力和發展潛力，吸引資本關注與投入；資本則以敏銳市場洞察力和靈活投資策略，爲Biotech企業提供資金支持和發展建議。兩者相互依存、相互促進，共同推動生物醫藥行業不斷創新發展。

Biotech扎堆赴港IPO，既是政策與市場共振的結果，也是行業生存邏輯的必然選擇。從“未盈利突圍”到“全球化躍遷”，港股不僅提供了資金池，更成爲Biotech重塑價值的重要戰場。未來，隨着港股通擴容及18C規則深化，這一賽道或將湧現更多“中國創新”的全球故事。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP