智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，維持建材行業“增持”評級。該行假設建材實物需求量在2025年迎來本輪下滑的尾聲，核心依據在於產業鏈已經先後轉入縮表週期。該行對於建材板塊的關鍵詞是：“龜兔賽跑”，該行將供給改善比喻成龜，需求收縮比喻成兔，供給優化追上需求收縮的盈利改善契機正在到來。大宗行業或迎來單位盈利中樞的底部反彈，消費建材價格競爭和費用有望同步改善。建材板塊估值和機構配置處於低位，龍頭公司投資價值持續凸顯。

國泰海通主要觀點如下：

水泥行業：協同共識增強，盈利修復高確定性

2024年水泥需求在地產調整與基建託底減弱下承壓，25年地產拖累減弱疊加基建資金改善下，需求壓力收窄企穩預期增強，25Q1降幅顯著收窄正在兌現。24年行業重返協同，24Q4首次旺季錯峯提價實質落地盈利顯著改善，25年觀察行業保利潤共識繼續增強，25Q1價格及盈利同比明顯改善，奠定全年良好基礎，25Q2觀察在高基數下以穩爲主，全年展望盈利中樞修復具備高確定性。長期供需格局的改善政策預期亦在逐步落地。推薦水泥板塊龍頭公司海螺水泥，華新水泥，天山股份，上峯水泥，塔牌集團，華潤建材科技等。

消費建材：格局走向固化，行業盈利有望回升

觀察消費建材各子行業已在24H2迎來市場需求和競爭格局壓力至暗時刻，伴隨行業格局觸底走向固化，25年以來行業經營預期普遍趨於謹慎，價格競爭緩和，成本端原料價格存讓利預期，毛利率呈企穩態勢;費用預算與營收預期同步下調下，控費有望從絕對值走向費用率的實質改善，展望全年盈利能力改善預期增強。同時年內工抵地產處置有望加速收尾，股東回報有望繼續抬升，估值空間突出。推薦消費建材板塊龍頭公司東方雨虹、北新建材、偉星新材、兔寶寶、三棵樹、科順股份、中國聯塑等。

玻璃&玻纖

1)玻璃：供需僵持期，尋找差異化出路。該行判斷，2025年浮法玻璃行業將在較長時間維度裏呈現3月以來的供需僵持的情況，即下游加工剛需偏平淡的同時，冷修是一個逐步出清的過程，在此過程中，浮法玻璃價格或在較長時間內處於僅頭部企業賺成本優勢的錢，行業平均企業處於盈虧平衡或者虧損。推薦成本優勢明顯，且有差異化加工能力的企業，信義玻璃，福耀玻璃，旗濱集團。2)玻璃纖維：復價效果分化，龍頭量利領跑。25Q1熱塑、風電、電子布等結構性產品順利提價，但出口下行壓力或爲後續供給消化帶來一定壓力，頭部企業競爭力體現在結構化產品出貨能力、高端品定價力和優秀的綜合成本管控能力上。推薦量利均領跑的中國巨石，low-dk貢獻邊際利潤增量的中材科技。

風險提示：國內貨幣財政、房地產宏觀政策風險;原材料成本風險