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（轉自：研報虎）
事件:公司2025年6月1日發布2025年5月產銷快報：批發銷量10.2萬輛，按年+11.8%，按月+2.2%；1-5月累計批發45.9萬輛，按年-0.5%。其中，1)哈弗5.8萬輛，按年+22.6%，按月+1.7%；1-5月累計批發25.9萬輛，按年+2.8%。2)魏牌0.6萬輛，按年+115.3%，按月+28.1%；1-5月累計批發2.4萬輛，按年+43.5%。3)皮卡1.6萬輛，按年+2.7%，按月-11.4%；1-5月累計批發8.3萬輛，按年+8.3%。4)歐拉0.2萬輛，按年-67.3%，按月+9.1%；1-5月累計批發1.1萬輛，按年-58.7%。5)坦克2.1萬輛，按年+2.8%，按月+8.8%；1-5月累計批發8.2萬輛，按年-8.8%。
坦克貢獻穩定利潤魏牌漲勢亮眼。坦克5月批發銷售2.1萬輛，按年+2.8%，按月+8.8%。坦克300批發銷售1.2萬輛，按年+14.4%。魏牌5月批發銷售0.6萬輛，按年+115.3%，按月+28.1%。坦克方面，新車坦克700Hi4-Z革新動力系統，將改用2.0T發動機，配備雙電機，純電續航達到190公里，帶來硬派越野新體驗。魏牌方面，5月13日，魏牌高山家族：高山7、高山8、高山9正式上市，高山8和高山9上市24小時大定超5900輛。新品密集發布對銷量的拉動作用顯著，魏牌作為高端新能源品牌正以「豪華新能源」標籤加速突圍。
哈弗品牌熱銷新車+促銷活動帶來新增量。哈弗5月批發銷售5.8萬輛，按年+22.6%，按月+1.7%。5月27日，B級SUV哈弗猛龍燃油版正式上市，售價區間15.69-16.79萬元，全系標配2.0+9DCT黃金動力組合，搭配智能四驅系統，為用戶帶來卓越的越野體驗。哈弗品牌6月啓動「全系換新一口價」限時促銷，覆蓋燃油、插混及經典車型，包括哈弗猛龍燃油版、二代哈弗梟龍MAX等，將直接刺激銷量增長。我們認為新車上市與促銷活動將產生協同效應，進一步推動下訂熱情，對銷量產生提振作用，或成為燃油SUV細分市場新增長點。
海外銷量向上「生態出海」穩步推進。5月，公司海外批發銷量為3.5萬輛，按年+0.2%，按月+7.4%；1-5月海外批發銷量為15.8萬輛，按年-3.6%。巴西工廠將於2025年中啓動生產，初期將生產3款車型，年產能規劃5萬輛，夯實本地化供應基礎，加速拉美市場滲透。同時長城汽車將在巴西打造研發中心和製造基地，帶動相關產業鏈發展，實現「生態出海」，進一步鞏固全球化佈局。
投資建議：公司新產品國內外推廣進展順利，智能電動化新周期開啓，新能源智能化車型佔比快速提升，高端智能化路線愈發清晰。我們預計2025-2027年營業收入為2,267.8/2,617.0/2,962.5億元，歸母淨利潤為140.9/163.0/182.4億元，對應2025年6月3日收盤價22.46元/股，PE為14/12/11倍，維持「推薦」評級。
風險提示：車市下行風險；WEY、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預期；出海進度不及預期及歐盟關稅相關風險。