6月2日，標普全球評級近日將浙江吉利控股集團有限公司及其子公司吉利汽車控股有限公司的評級展望從穩定下調至負面，同時確認了兩家公司“BBB-”的長期發行人信用評級。

標普表示，此次下調主要是由於浙江吉利的主要子公司沃爾沃汽車股份有限公司的盈利能力面臨壓力。

這一預警來得猝不及防。就在三個月前，吉利剛發佈2024年“史上最強”財報，總收入突破2400億元，新能源銷量佔比近50%，淨利潤飆升213%至166億元。

5月中旬，沃爾沃汽車宣佈啓動總額達180億瑞典克朗（約17億美元）的全球降本增效計劃，涉及裁員、供應鏈重組和運營結構調整。這是該企業自電動化戰略啓動以來最嚴厲的瘦身行動，折射出北歐豪華品牌面臨的生存危機。

最新財報揭示了觸目驚心的財務塌方。2025年第一季度，沃爾沃營業利潤暴跌59.6%至19億克朗，營收縮水11.7%至829億克朗。曾經支撐豪華品牌光環的利潤率，從5%斷崖式跌至2.3%，幾乎接近普通大衆品牌的盈利水平。

中國市場曾是沃爾沃全球復興的引擎，如今卻成爲其最大痛點。2024年全年銷量僅15.6萬輛，同比下滑8%，創下近六年來新低。進入2025年，頹勢未改，前四個月新能源車型滲透率停留於10.7%，不足全球43%平均水平的四分之一。

“中國市場銷量再跌12%，歐洲市場下滑8%。”沃爾沃一季度區域銷售數據呈現出全面潰敗的態勢。更令人擔憂的是，這種下滑發生在沃爾沃已採取“以價換量”策略的背景下，主力車型XC60終端價格腰斬至26萬區間，S90插混版降價14萬仍難阻銷量滑坡。

降價策略直接侵蝕了品牌溢價，曾經代表精英品味的北歐豪華車，正在淪爲性價比標籤的犧牲品。

除了定位全面失準和營銷策略落後外，產品質量危機成爲壓垮駱駝的最後一根稻草。

據瞭解，XC60低頻共振問題歷經五年仍未根治，4S店“正常現象”的敷衍說辭激怒大批車主。2025年初爆發的“假音響門”事件更顯荒誕，經銷商將山寨音響LOGO中的“W”改爲“VV”，聲學性能較原廠縮水30%卻照收2.68萬選裝費。曾經引以爲傲的“安全”標籤，在智能電動車時代也被中國品牌全面趕超。

與此同時，沃爾沃的困境正通過資本紐帶傳導至吉利。

2025年一季度財報顯示，吉利汽車資產負債率高達65.83%，應付賬款達912億元，而賬上現金僅352億元，有息負債約200億。

2021年，吉利與沃爾沃宣佈的“最佳合併方案”聚焦在動力總成業務合作，而非股權整合。時至2025年，這場曾被寄予厚望的“第二次蛇吞象”計劃落空，雙方仍保持各自獨立公司架構，合併計劃實質性失敗。

在新能源領域，沃爾沃也自身難保，電動化轉型困境尤爲突出。早在2017年就宣佈全面電動化的沃爾沃，2025年在中國市場新能源滲透率不足1%，純電銷量佔比僅23%。其中，沃爾沃EX30月銷僅500輛，EM90銷量更是慘淡到三位數。

技術合作夥伴Northvolt的破產，導致沃爾沃電池子公司NOVO Energy被迫裁員50%，首期工廠產能規劃從15GWh縮水至5GWh，NOVO Energy陷入困境。同時，中國品牌已普遍實現L2+級自動駕駛的情況下，沃爾沃XC90僅搭載L2級駕駛輔助系統，沃爾沃在智能駕駛、車機交互等關鍵領域的技術儲備明顯不足，無法爲吉利提供有力支持，協同效應正轉變爲資源拖累。

沃爾沃的困境恰是整個汽車行業寒冬的縮影。今年一季度，中國汽車銷量增速驟降至2.1%，行業庫存週轉率降至2.27次/年，即平均每5個月才能賣完庫存。吉利鄭州基地產能利用率從2023年的85%暴跌至2025年的61%，工廠裏堆着3.2萬輛滯銷車。

就在不久前，比亞迪突然宣佈22款智駕車型“限時一口價”，漢EV頂配狂砍5.3萬。這種直接拿利潤最高的智能駕駛車型開刀的做法，讓本已脆弱的行業盈利體系雪上加霜。

標普在評級報告中直言不諱地指出：“沃爾沃業績惡化超出預期，可能對吉利汽車信用狀況造成壓力。”

顯然，十年前那場“蛇吞象”併購帶來的技術紅利已被耗盡，北歐豪華品牌正成爲吉利汽車財報上最沉重的負擔。曾經改寫中國汽車工業史的“蛇吞象”傳奇，如今正成爲拖累吉利前行的沉重船錨。

注：本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。

責任編輯：丁昊