作者 崔珠珠

路透上海6月4日 - 中國造車新勢力三小龍「蔚小理」格局再演變。理想汽車2015.HKLI.O雖連續十個季度盈利，但在三家中不再是全面性地壓制；小鵬汽車XPEV.N9868.HK迎頭趕上、走出「ICU」，蔚來汽車NIO.N9866.HK押注子品牌卻於事無補、仍深陷虧損泥潭。

沒人想要掉隊，理想汽車正在為增長髮愁，小鵬和蔚來均稱今年四季度要實現盈利。汽車市場競爭愈發殘酷，兩家車企不約而同定下的盈利時間表，或許真已到了生死存亡的關鍵時刻。

「理想一季度淨利雖然下滑，但依然在一梯隊；小鵬銷量上已經逆襲登頂，唯留蔚來在出局邊緣，CEO李斌被全網教做CEO。」一華東汽車分析師稱。

據路透統計，營收方面，三家均實現了營收的按年增長。其中理想汽車明顯「失速」，營收259億元，按年微增僅1.1%；小鵬汽車營收158.1億元，按年增141.5%，增幅最大。蔚來營收首次墊底，僅為120.3億元、按年增約兩成。

盈利方面，理想淨利潤按年降逾兩成，下滑至10.2億元；小鵬大幅減虧至4.3億元，蔚來虧損尤為突出，擴大至62.8億元。

毛利率方面，理想依舊穩定發揮、遙遙領先，毛利率高達20.5%。小鵬汽車毛利率創下歷史新高，達到15.6%；蔚來提升不甚明顯，小幅升至7.6%。

營收差距映射出三家在交付量方面的分化。理想交付量達9.3萬輛，小鵬按年增幅最大問鼎冠軍，按年增330.1%後達9.4萬輛，蔚來繼續墊底僅有4.2萬輛。

增長勢頭上，理想汽車延續失速勢頭。公司預計二季度收入總額325-338億元，按年增長2.5-6.7%。小鵬勢頭迅猛，預計二季度總收入將介乎175-187億元，按年增長115.7-130.5%；蔚來則料二季度營收在195.1-200.7億元之間，按年增11.8-15%。

資本市場和財務表現一致，理想和小鵬更受認可。年初迄今，兩者股價分別上漲逾兩成和近七成。蔚來則彷彿被拋棄，股價累挫兩成。

**理想失速**

一季度，理想不再遙遙領先。下滑的淨利、微增的營收顯示着其長期以來的「增程車型」加「冰箱彩電大沙發」的護城河正在瓦解。

「早就說理想只有‘增程’一條腿，去年mega車型的失利說明其在純電市場並未獲得認可。」上述華東分析師稱，曾經主打的「冰箱彩電大沙發」已經成了新車標配再無特別競爭力。

他並表示，增程賽道競爭對手也越來越多，中低端市場上有着「半價理想」之稱的零跑汽車已經連續兩月獲得新勢力銷量冠軍，理想在性價比上很難匹敵，連小鵬汽車都計劃四季度推出增程車型。高端市場上又有問界圍追堵截。

事實上，理想為了追求銷量價格已經在下探。如以營收和銷量計算，一季度理想汽車單車均價為27.89萬元，相比去年同期的31.84萬元下降了近4萬元，品牌溢價能力不知不覺中或已在折損。

理想後續將在純電和增程車型上雙向發力。純電理想i8、i6分別將在今年7月、9月發布，5月理想汽車發布L系列智能煥新版，在外觀、底盤、智能座艙等方面進行升級。同時，理想還將藉助百城繁星計劃渠道下沉至四五線城市以帶來更多的銷售增量，這一計劃明年能帶來超10萬台的銷量增長。

理想汽車高級副總裁鄒良軍還在一季度業績電話會上表示，L系列煥新版車型上市後銷量符合預期，有信心該系列車型銷量將很快會回到月銷5萬台的水平。

**蔚來和小鵬努力擺脫虧損**

和往年很多個季度一樣，小鵬和蔚來依然在努力擺脫虧損。不同的是，小鵬已經讓衆人看到盈利曙光，毛利率創下新高、虧損收窄至個位數；惟有蔚來虧損還在擴大、盈利遙遙無期。

為了盈利，小鵬改革組織、調整產品策略、和大衆汽車合作帶來技術收入；公司推出的針對年輕消費羣體的MONA M03成為爆款車型打開增量市場，也藉此小鵬一季度登頂三家銷量冠軍。

對於目前的狀態，何小鵬曾在採訪中總結：「現在是從ICU往外走的路上，還遠沒到KTV。」

面對虧損，蔚來試圖押注樂道和螢火蟲兩個子品牌來實現銷量突破。但事與願違，這兩個子品牌不僅未能達成「走量」目標，還因需要研發支出和營銷渠道建設耗費大量資金。

去年12月，樂道才勉強實現單月交付破萬，到1月就迅速銳減到5,912輛，此後至今月均銷量不足5,000輛。

李斌在業績會稱蔚來、樂道、螢火蟲三個品牌的月銷量為略超5萬台，毛利率為17-18%，銷售費用約10%，研發費用6-7%，這樣基本就能實現盈利目標。

「以蔚來目前的銷量看，離略超5萬還有很長的路要走。」華北一投資經理稱，更加嚴峻的是截至一季度末，蔚來賬上的現金流只剩260億元，公司股東權益也為負，流動負債超過流動資產。「未來只能靠孖展續命。」（完）

(審校 田鑭沁)

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