生生不息，不期而遇！點擊上方藍字關注
深度 客觀 穿透
股價起伏是常態
作者：喬治
編輯：李想
風品：陳晨
來源：首財——首條財經研究院
功夫不負有心人。經歷4年長跑、5次闖關，綠茶集團終於敲開港交所大門，“網紅鼻祖”餐廳似乎迎來又一高光時刻。
只是，股價表現並未迎來開門紅。5月16日上市第一天跌幅12.52%，收於6.29港元，截止6月4日收盤價5.94港元，較7.19港元發行價累縮超17%。
據南方都市報，此次IPO中，約30%的發售股份爲現有股東減持的老股。據招股信息顯示，綠茶主要私募股東PartnersGourmet將出售5050.92萬股股份，佔全球發售完成（假設超額配股權並無獲行使）後公司已發行股本總額的約7.50%，預計套現約3.49億港元。
私募股東爲何急於套現？破發背後市場在躊躇什麼？綠茶長線價值底色怎樣呢？
1
翻檯率破“下限”
千店衝刺激進不？
客觀而言，實際經營方面綠茶集團不缺努力。
2021年至2024年，公司營收分別爲22.93億元、23.75億元、35.89億元、38.38億元；同期淨利爲1.14億元、1657.9萬元、2.96億元和3.5億元。
營利整體持續雙增，門店的擴張驅動功不可沒。報告期內，綠茶新開餐廳量分別爲59家、47家、89家和120家，2024年兌現開店目標。據證券時報，餐廳總數由2021年的236家增至2024年的465家，複合增速高達23.5%。
但這不代表沒有隱憂。2024年，綠茶集團所有地區同店銷售額整體下滑10.3%；餐廳平均同店銷售額從2023年的1151.9萬元降至2024年的1033萬元，核心市場華東、廣東、華北地區分別下降11.2%、12.6%、6.8%。
對連鎖餐飲業來說，同店銷售額是衡量運營質量的重要指標。據中國經營報、綠茶招股書，2024年同店銷售額減少，主要是消費者行爲普遍改變，減少了外出就餐的支出和次數。這幾年順應形勢變化，綠茶在開店策略上向二、三線城市傾斜，一定程度上會帶來客單價下降；新菜品定價方面，也會向價格帶低端傾斜。部分菜品增加不同規格選擇，提供中份與小份選擇，一定程度上也帶來客單價下降；2024年外賣佔比有所提升，也會拉低客單價。
2021年至2023年，餐廳人均消費分別爲60.5元、62.9元和61.8元。2024年跌至56.2元，創出近年新低。
換言之，這也是企業的戰略下沉、主動而動。考量在於，人均消費的下降能換來多少“以價換量”效果？綠茶集團翻檯率反由2023年的3.30次降至2024年的3.00次。據北京商報，董事長、創始人王勤松曾公開表示，綠茶餐廳翻檯率一天4次是下限，7次是上限，在當時，綠茶餐廳日均翻檯率最高曾達到6-8次，候餐超過2小時。
即便如此，開店計劃仍在繼續。據每日經濟新聞在上市儀式現場，王勤松表示，走過17個年頭的綠茶集團，將以IPO爲契機，有序推進餐廳的戰略性擴張。接下來的2025年至2027年，綠茶計劃開150家、200家和213家新餐廳。2027年門店將突破千家。
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認爲，休閒中式餐廳市場具有較大的增長潛力，尤其二線、三線及以下城市。綠茶集團計劃在這些城市開設大量新餐廳，能進一步擴大市場份額，滿足不同地區消費者的需求。不過他也表示，大規模擴張容易帶來一定風險，如資金壓力、管理難度增加、市場飽和度等。綠茶集團需要在擴張過程中謹慎評估市場環境，合理規劃資金使用，加強運營管理，確保擴張計劃的順利實施。
行業分析師王彥博認爲，一個品牌再火，也是有市場承載力的。一邊翻檯率下滑，一邊持續擴張，綠茶的經營穩健度令人審視。大規模開店雖能快速提升整體營收，但易攤薄單店盈利能力、產生邊際效應，增加日常管理及現金流壓力，結合當下競爭激烈的市場環境，綠茶的千店衝刺需警惕過於激進。如何速度質量兼具，防止陷入規模陷阱，是一道嚴肅考題。
2
從品質到創新 “煩惱”知多少
公開資料顯示，綠茶集團成立於2008年，旗下主要運營綠茶餐廳，第一家門店開在杭州西湖，此後拓展至全國。綠茶餐廳算得上“初代網紅餐廳”，早期就餐經常需要大排長隊。
但近幾年，排隊情況已變得少見。每日經濟新聞曾報道，杭州人陳晞（化名）表示，對於綠茶集團上市，她第一反應是意外，她個人現在感覺綠茶餐廳在杭州沒什麼“聲量”了。早幾年前，她還會帶朋友或者同學在西湖邊排隊喫綠茶餐廳。
據風口財經，5月13日，綠茶餐廳凱德MALL店蹲守發現，十一點半到十二點半期間，店內僅有約十五桌顧客用餐，店內有大量餘位，另約有20位外賣騎手取餐。
何以至此？餐飲行業分析師林嶽認爲，從綠茶餐廳整個發展曲線看，它的起步是漂亮的，能夠用創意、創新滿足食客的獵奇心理。綠茶餐廳門店氛圍的塑造、服務的體驗，在其高峯時期都做得非常好。但這幾年，我們看到了這種創新的乏力。
客觀而言，綠茶不缺創新力度。招股書顯示，餐廳每年推出新菜品超100道。綠茶集團表示，未來仍保持每年定期的上新節奏，既保留傳統中餐的傳承，也不斷向消費者推出新的菜品，讓消費者在傳統與創新上有更多選擇嘗試。
持續拓新、向消費者奔赴值得鼓與呼。只是，具體效果怎樣要打個問號。新京報曾直言，從實際消費者反映來看，“存在感”不強，甚至有消費者認爲，綠茶餐廳這麼多年其實一直在靠“麪包誘惑”和烤雞“撐場面”。
資深連鎖產業專家、和弘諮詢總經理文志宏曾表示，時代在發展，但綠茶餐廳自身定位卻沒有跟上發展。10年前綠茶餐廳通過快時尚、輕時尚、高性價比的定位一炮走紅，但現在的市場發生了很大變化，這樣的定位卻沒變。
行業分析師孫業文認爲，餐飲業一直以低門檻、高迭代、強競爭著稱，沒有一勞永逸的護城河。作爲初代網紅餐飲品牌，綠茶餐廳招牌菜如綠茶烤雞、火焰蝦等曾廣受歡迎，然伴隨賽道競爭日益激烈，尤其是休閒餐廳、網紅餐廳迭代迅速，用戶選擇越來越多。企業需在菜品、服務、門店、品宣等方面快速響應市場。若仍停留在老業務模式，將難吸引新客，不利發展前景。
或許，扎牢基礎的品控籬笆更急迫些。2021年12月，西藏綠茶餐飲管理有限公司廣州白雲第一分公司製售的綠茶蔥香烤雞，被查出大腸埃希氏菌不符合廣東省食品安全地方標準；2023年11月，綠茶杭州上城分公司的大青椒噻蟲胺檢測值高於標準值。2024年3月，杭州綠茶餐廳又因未在菜單中標註“佛跳牆”爲預製菜引發熱議；同年7月，證監會官網發佈《境外發行上市備案補充材料要求公示（2024年7月12日—2024年7月18日）》，要求綠茶餐廳說明是否存在食品安全違規被處罰情形及整改情況，同時要求其說明食品供應鏈具體模式和預製菜佔比。
瀏覽黑貓投訴，截止6月4日綠茶餐廳累計相關投訴233條，整體數量不算多，不過大多集中在產品異物、服務不佳等敏感質疑上。
柏文喜對首財表示，綠茶餐廳想恢復往日高光時刻還需做好以下方面：持續推出新穎菜品，滿足消費者對新鮮感的追求。同時，優化菜品結構，提高菜品質量，確保菜品口味穩定。提升運營效率：進一步優化供應鏈管理，降低原材料成本和採購風險。加強數字化建設，提升門店運營效率和管理精細化程度。
簡言之，想要消除煩惱、重溫受捧榮耀，除了門店擴張，綠茶集團還有不少基礎功課要補。能否沉下心來做透冷板凳，更系統打磨品質功夫、創新功夫，是其上市後的重要看點、重要故事。
3
破局有底氣
第二曲線喜報、擴展戰略變靈活
好在，歷經20年市場洗禮，綠茶餐廳飽有應對沉浮的韌性，一些實力積澱不容忽視。
作爲中式休閒餐飲知名品牌，其有較高的品牌知名度和美譽度，能夠自然引流。供應鏈管理方面，綠茶擁有較完善的供應鏈體系，能保障原材料供應和菜品質量，降低成本提升效率。經營管理經驗方面，具備豐富的連鎖經驗，能夠快速複製和推廣成功模式，提升新店運營效率和盈利能力。
灼識諮詢報告顯示，2024年中國休閒中式餐廳品牌中，綠茶集團按餐廳數目排名第三，按收入排名第四。目前已覆蓋中國21個省份、四個直轄市及兩個自治區，包括在香港的兩家綠茶餐廳。
2024年，綠茶餐廳佔據0.7%的市場份額，這意味着企業規模效應仍顯羸弱、也意味着向上空間仍然不小，開文的執着擴店是有邏輯的。柏文喜認爲，休閒中式餐廳市場具有較大潛力，尤其在二線、三線及以下城市。綠茶集團計劃在這些城市開設大量新餐廳，能進一步擴大市場份額，滿足不同地區消費者的需求。
不過，擴店也是一項技術活，新店想要在競爭激烈的市場中存活下來、活得更好，就必須做好產品特色和性價比。
欣喜的是，綠茶集團最新的調整發力動作已透出積極信號。2025年之後開設的新餐廳，主要以450平方米以下的小型門店爲主，這類門店翻檯率高、成本低，平均18個月可實現投資回收。2024年公司小型餐廳數量已達284家，首超大型門店。更具靈活性的擴展戰略，或能改善翻檯率問題。
新增曲線方面，海外與外賣提供了新視角。除了進入中國香港，綠茶餐廳還陸續將門店推廣到東南亞的其他國家和地區。招股書顯示，公司計劃於2025年至2027年在海外總共開設約28家新餐廳、增加旅遊景區餐廳數目。
外賣方面，從2022年的3.9億元躍至2024年的7.2億元，佔總收入比由16.7%提至18.8%。
伴隨第二增長曲線的養成，提升整體營收的同時，也給了綠茶集團更多騰挪空間、困題破解的底氣。
4
效率、決心、精準度
把住黃金窗口期
如今，成功上市、獲得資本加持，也好似一場及時雨，增加了外界對綠茶破局的信心。
從募資用途看，除了擬擴展餐廳網絡，還擬設立中央食材加工設施，升級公司的信息技術系統及相關基礎設施等等，做大做強、查漏補缺之心躍然紙上。
以關鍵的供應鏈管理爲例，綠茶餐廳除了建立直接採購中心、加強與大型食材加工企業合作，還計劃自建食材加工設施，預計2026年第二季度竣工。
拉長維度看，公司早在2022年就對供應鏈系統升級，簡化了採購流程並提高分類效率。2023年，又建立數據驅動的管理平臺，提升數據決策效率、推進數字化轉型。藉助運營效率和精細化水平的改善，來更好應對市場變化。
市場方面也有好消息，2025開年以來，政策層面多管齊下，相關部門大力鼓勵消費、提振信心已成爲核心任務，利好整個快消賽道。
種種因素疊加，一個復甦黃金窗口期已經到來。能否抓住這個寶貴契機，消積弊展新顏，關乎後續綠茶集團的股價業績走勢。資本不是萬能藥，大市場更強競爭。手握一座金礦，最重要的是做個好礦工，把生意做透做精做紮實。
長遠來看，股價起伏是常態，長線價值打造是一場馬拉松。從現存短板到募資用途、未來規劃，綠茶集團都需慎之又慎，一步一腳印確保戰略精準、實操高效。若從此看，上市破發並非完全壞事。能否把好窗口期，先抑後揚、低開高走，且看綠茶集團後續的破局力度、補短精準性。
本文爲首財原創
如需轉載請留言
內容微信：suishenlicai
商務微信：deerss__
本賬號系新浪財經／一點資訊／
鳳凰新聞／網易財經／搜狐財經／騰訊財經／今日頭條／藍鯨財經／百度百家／新浪微博／天天快報／中金在線／東方財富／雪球
等22家媒體入駐賬號