2025年5月29日，北交所官網披露了蘇州江天包裝科技股份有限公司（以下簡稱“江天科技”）對第一輪審覈問詢函的回覆。其中江天科技與第一大客戶農夫山泉（009633.HK）的合作細節令外界感嘆，相較於農夫山泉每瓶售價3元的“甜蜜交易”，江天科技依靠每瓶0.1元的業務累積起5億元的規模，有點“不太甜”。

(來源：北交所)

江天科技主要從事標籤印刷產品的研發、生產與銷售，產品包括薄膜類和紙張類的不乾膠標籤，廣泛應用於飲料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消費領域。依託來自農夫山泉逐年增加的銷售收入貢獻，江天科技在遞交IPO申請文件前業績實現持續增長。

Wind數據顯示，2021年至2024年，江天科技營收從3.47億元增長至5.38億元，複合年增長率爲15.47%；淨利潤從0.61億元增長至1.02億元，複合年增長率爲18.69%，

然而，在上市申請被受理後，江天科技卻未能迎來“開門紅”。Wind數據顯示，截至2025年3月31日，該公司一季度實現營收1.34億元，同比微增2.12%，增速大幅下滑；實現淨利潤0.26億元，同比下滑9.66%，爲近5年來首次負增長。

事實上，江天科技高度依賴大客戶的隱患已開始顯現。Wind數據顯示，純淨水之爭愈演愈烈，農夫山泉2024年營收同比增速僅爲0.54%，創近5年新低。更令供應商進退兩難的是，農夫山泉的存貨從2022年的21.08億元激增至2024年的50.13億元。

此外，江天科技還面臨來自伊利股份的訂單金額減少、核心產品薄膜類不乾膠標籤單價逐年走低等情況。業內人士對此分析稱，在“大客戶依賴症”導致產業鏈整體業績下滑的情況下，江天科技的 IPO 之路充滿不確定性。對於該公司而言，其業績面臨的下滑考驗或許纔剛剛開始。江天科技存在的股權代持、關聯交易等內控風險，以及產品議價能力不足等問題都可能成爲上市進程中的“絆腳石”。針對以上事項，GPLP犀牛財經向江天科技發送求證函，截至5月30日，尚未獲回覆。