業績回顧

2026 財年第一季度業績超出我們此前預期

Veeva 公佈2026 財年第一季度業績：收入7.6 億美元，同比增長17%，超出我們此前預期，主要受益於訂閱業務超預期。經調整經營利潤錄得3.5 億美元，對應經調整經營利潤率46%，超出我們此前預期，主要受益於收入超預期、費用控制及部分費用的確認時點延後。

Veeva 給出2026 財年第二季度業績指引：收入預計爲7.66 億美元至7.69億美元，區間中值對應同比增速14%；經調整經營利潤預計爲3.35 億美元至3.37 億美元。公司上調2026 財年業績指引：收入預計爲30.9 億美元至31.0 億美元（區間中值對應同比增速13%，此前指引30.4 億美元至30.6億美元），經調整經營利潤預計爲13.6 億美元（此前指引13.0 億美元）。

發展趨勢

多點開花，階段性收入目標達成。2026 財年第一季度，商業解決方案訂閱收入同比增長17%至3.1 億美元，Crossix 產品爲主要的增長亮點（年化收入超過3 億美元）；研發解決方案訂閱收入同比增長21%至3.3 億美元，保持強勁增長勢頭。Vault CRM 已上線80 個客戶，管理層預計2026 年上線客戶數將達到200 個，包括3 個全球二十強藥企客戶；數據雲業務穩步推進，第一季度共新增10 個新品牌。而研發領域的eTMF 和Submissions 等產品進一步奠定行業標準的地位，分別擁有19 個和16 個全球二十強藥企客戶；EDC 和藥物警戒套件快速增長，分別有9 個和2 個全球二十強藥企客戶採用。2026 財年第一季度，Veeva 正式完成了此前設定的2025 年年化收入30 億美元的目標，下一階段目標爲2030 年60 億美元年化收入。

打造Veeva AI，披露新產品規劃。管理層表示，Veeva AI 預計在2025 年12 月正式發佈，將AI 能力融入到Veeva 應用和平臺，具體形態包括應用內的AI Agent（可直接觸達Veeva 應用的語境和數據）、用戶定義的AIshortcuts（對常用任務設置自動化執行）等，其中兩款AI Agent 解決方案CRM Bot 和MLR Bot 預計在年底推出。新產品方面，管理層表示將首先專注橫向CRM 領域，預計將在年底前確定產品細節並開始服務早期客戶。

盈利預測與估值

考慮到新興業務的強勁增長，我們上調2026 財年和2027 財年收入預測1.5%和1.4%至31.0 億美元和34.8 億美元；考慮到費用控制，上調2026財年和2027 財年經調整淨利潤預測5.8%和5.6%至12.9 億美元和14.9 億美元。維持跑贏行業評級，考慮到公司強勁的產品週期和費用控制成效，上調目標價20%至325 美元（基於40 倍2026 財年EV/FCF），公司目前交易於34 倍2026 年EV/FCF，目標價較當前股價有14%的上行空間。

風險

下游行業景氣度承壓，行業競爭加劇，新產品不確定性。