6月3日，華泰證券發布銀行業中期策略。

　　把握資金脈絡，掘金優質區域

　　年初以來中信銀行指數取得9.2%絕對收益+11.6%相對收益（截止5、30），排名市場第二，銀行板塊憑藉紅利底色與避險屬性，投資價值仍持續凸顯，公募基金改革落地、中國資產重估有望進一步推升板塊配置熱情。銀行基本面逐步築底回穩，板塊內部分化或持續，經濟新舊動能轉型過程中，預計優質區域基建、新興產業有望成為穩信貸重要抓手，當地區域行有望充分受益。個股推薦：1）經濟大省挑大樑政策導向下，發達區域優質銀行業績韌性較強，如南京、杭州、成都、重慶AH、渝農AH等；2）資金低配、經營穩健的銀行，如興業、招行等。3）港股大行股息優勢突出，如農行H、工行H。

　　資金觀察：紅利為底，權重為勢

　　多維資金助推板塊行情，近一年險資、ETF持續買入，公募、外資為新增量。一方面，險資普遍加大紅利股配置力度，銀行股盈利穩健、股息回報較高，為增持優選。除享受紅利收益、資本利得之外，長股投方式可享受並表收益與銀保合作生態附加值，配置吸引力較強；中央匯金等資金增持以滬深300為代表的ETF產品，高權重的銀行板塊持續受益。另一方面，隨公募改革新規落地，當前主動權益基金深度欠配銀行板塊，考覈體系變化有望引導資金配置行為糾偏；中國資產重估與全球資金再配置背景下，外資逐步迴歸，增量資金有望流入銀行板塊。

　　經營趨勢：經濟大省挑大樑，信貸格局分化

　　經濟大省增長動能強勁，作為高質量發展標杆區域，打開銀行發展空間。經濟大省挑大樑政策導向下，優質地區GDP增速持續領先，驅動當地信貸需求。銀行信貸增長表現分化加大，江蘇、浙江、山東、四川等地區優質城商行保持信貸旺盛投放趨勢。信貸結構上看，經濟復甦及結構轉型過程中，涉房類增長較為承壓、零售需求仍待修復，預計政府主導的重大項目將持續穩固銀行信貸基本盤，同時，「五篇大文章」聚焦的戰略新興領域將成為銀行業信貸投放的重要增長點。發達地區作為全國高質量發展的標杆區域，加大政策傾斜力度率先佈局未來產業，塑造優質區域行新增長極。

　　業績展望：盈利築底修復，區域行韌性強

　　預計2025-2027年上市銀行業績逐步築底回穩，優質區域行韌性更強。負債端，利率持續下行趨勢下，銀行存款增長或有一定壓力。資產端，預計上市銀行信貸投放整體穩健，金融投資資產增速高位下行。定價方面，存量定期存款迎集中重定價周期，驅動息差降幅收窄，此前定期佔比高的銀行更為受益。非息方面，預計債市利率步入震盪區間，去年高基數下，上市銀行投資類收益增長仍有壓力；銀保費率壓力逐步消化，中收增速有望自低基數回穩。資產質量方面，預計上市銀行賬面不良率保持平穩，撥備反哺利潤仍有空間，但小微、零售等領域風險仍需關注，預計不良生成仍有波動。

　　配置建議：多維資金共振，板塊行情持續

　　增量資金支撐+優質區域韌性，中長期板塊配置價值較高，把握三大主線。展望後市，被動ETF、險資仍將持續擴容，銀行作為指數權重個股及優質股息標的，配置需求穩定提升。公募改革落地，增量資金有望流入，進一步驅動行情。建議把握優質區域行+主動權益欠配標的+股息優勢大行三大主線：1）經濟大省挑大樑政策導向下，發達區域優質銀行業績韌性較強，如南京、杭州、成都、重慶、渝農等；2）資金低配、經營穩健的銀行，如興業、招行等。3）港股大行股息優勢突出，仍有配置價值，如農行H、工行H。

（文章來源：財中社）