智通財經APP獲悉，華創證券發布研報稱，2025年1-4月，人身險公司實現原保費收入19469億元，按年+1.3%。其中，壽險按年+1.2%，健康險按年+2.4%，意外險按年-5%。壽險增速持續改善，1-4月實現累計增速轉正，派息險轉型、個險報行合一、預定利率下調等影響或逐步消化。2025年1-4月，財產險公司實現原保費收入6486億元，按年+5.2%，增速按月+0.1pct，景氣度持續提升。向前展望，Q3預計預定利率進一步下調，傳統險產品吸引力預計下降，但同時或提升派息險、萬能險等浮動收益型產品吸引力。

華創證券主要觀點如下：

行業概述：保費收入提速增長，人身險邊際改善顯著

2025年1-4月，保險行業實現原保費收入25954億元，按年+2.2%，按月+1.3pct。其中，人身險(包含財產險公司的健康險、意外險)合計保費20966億元，按年+1.8%；財產險保費4989億元，按年+4.1%。保費增速持續改善，主要在壽險累計保費增速轉正，1-4月保費16061億元，累計按年+1.2%，按月上月+2.2pct；健康險、意外險均實現增長，健康險4557億元(按年+4.1%)，意外險348億元(按年+4.2%)。賠付情況來看，1-4月累計賠付支出10026億元，佔原保費收入38.6%，按月+0.6pct，變動主要來自財產險。其中財產險賠付比例58.2%，按月+3.3pct；人身險34%，按月-0.4pct。

人身險公司：壽險累計保費增速轉正，浮動收益型產品銷售或向好

2025年1-4月，人身險公司實現原保費收入19469億元，按年+1.3%。其中，壽險按年+1.2%，健康險按年+2.4%，意外險按年-5%。壽險增速持續改善，1-4月實現累計增速轉正，派息險轉型、個險報行合一、預定利率下調等影響或逐步消化。以萬能險為主的保護投資款1-4月累計新增交費按年-4.8%，降幅按月收窄3pct，浮動收益型產品預計銷售向好；投連險獨立賬戶1-4月累計新增保費按年持平，按月-3.0pct。

財產險公司：景氣度持續提升，主要貢獻來自非車險

2025年1-4月，財產險公司實現原保費收入6486億元，按年+5.2%，增速按月+0.1pct。其中，車險佔比46%，健康險20%，農險9%，責任險8%，意外險3%。車險1-4月累計保費2967億元，按年+4.3%，按月持平。1-4月汽車銷量合計1006萬輛，按年+10.8%，單4月增速+9.7%，按月提升1.5pct；其中新能源車銷量1-4月合計430萬輛，按年+46.3%，持續貢獻增量。非車險1-4月累計保費按年+5.9%，按月+0.2pct。1-4月累計保費增速貢獻主要來自意外險和健康險，分別按年+12.7%/+8.5%，按月+3.8pct/+0.9pct；此外責任險按年+4.0%(按月+1.4pct)，農險按年-0.2%(按月-1.1pct)。

資產變化：截至2025年4月底，保險行業資產總額達到38.12萬億，較上年末+6.2%，預計主要來自新增保費。其中，人身險公司33.4萬億，較上年末+5.8%；財產險公司3.07萬億，較上年末+5.6%；再保險公司8249億元，較上年末-0.4%；保險資管1328億元，較上年末+4.0%。截至2025年3月底，保險行業達到淨資產3.59萬億，較上年末+8.1%。

投資建議

1-4月保費提速增長，主要邊際變化來自壽險轉正，或體現市場逐步消化派息險轉型、個險報行合一、預定利率下調等影響。向前展望，Q3預計預定利率進一步下調，傳統險產品吸引力預計下降，但同時或提升派息險、萬能險等浮動收益型產品吸引力。當前長端利率維持低位震盪，監管持續推動壓降負債成本、險企積極發力派息險以及股息策略等多措並舉下，「利差損」壓力或有望收斂，當前人身險PEV估值普遍處於歷史低位。建議關注低利率環境下財險盈利模式具備相對優勢，推薦成本管控能力穩定提升的行業龍頭中國財險。

推薦標的

財險(02328)、平安(601318.SH)、太保(601601.SH)、新華(601336.SH)、國壽(601628.SH)。

風險提示

監管變動，自然災害加劇，長期利率持續下行，權益市場震盪。