智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，2024年中國微短劇市場規模達504億元，網民使用率近60%，預計2025年將增長36%至686億元。國內市場競爭格局趨於頭部集中，紅果免費短劇App的MAU達1.73億人，單月分賬金額超5億元;海外市場ReelShort和DramaBox領跑，25Q1全球短劇應用內購收入按年增長400%。AI技術助推短劇降本增效，動漫短劇或成短期爆發方向。

廣發證券主要觀點如下：

國內短劇行業逐漸步入成熟階段

根據DataEye和中國網絡視聽協會，2024年中國微短劇的市場規模達到504億元，網民使用率近60%。預期2025年國內短劇市場將繼續增長36%至686億元，增量主要來自免費短劇。行業競爭格局趨於頭部集中，根據QuestMobile，截至25年3月紅果免費短劇App的MAU達1.73億人，按年增長220%，人均使用時長達19.36小時/月，已經追趕上頭部長視頻平台，紅果平台的單月分賬金額超過5億元。面對新的競爭格局，抖快等短視頻平台自去年加速搭建端原生短劇的變現閉環、推動短劇業務高速增長，芒果TV與紅果短劇達成合作。

海外短劇行業正處於高速發展期

根據SensorTower，25Q1全球短劇應用的總內購收入達6.94億美元，按月增長26%，按年增長近400%。但與國內相比，海外短劇行業的用戶體量和收入規模尚距離長短視頻平台甚遠，發展空間很大。短劇APP的核心競爭力一是買量能力、二是短劇內容，ReelShort和DramaBox雙強領跑，同時湧現了數百個新的短劇APP通過大規模買量、發力東南亞/拉美/印度等新興地區、探索IAA模式等方式嘗試破局。Reelshort的核心競爭優勢是精品本土劇的製作能力，受限於本土劇產能目前海外短劇APP大多以國內譯製劇為內容主體，憑藉先發優勢和本土化策略，Reelshort每月上線的新劇數量從24年初的4部/月大幅提升至25年4月的20部/月，自23年6月起量後，始終保持在海外短劇APP的頭部。

大模型助推AI短劇上線，看好AI漫劇方向

模型層面，AI視頻模型能力持續升級，但效果仍需提升且成本較高。應用層面，字節旗下的即夢AI、快手旗下的可靈AI激勵短劇創作，已有多部AI短劇上線，類型集中在三幻和動畫題材，但限於技術效果，商業化情況目前普遍較弱。考慮到當前動漫短劇的供需不匹配(上新數量佔比小、潛在二次元受衆龐大)，AI動漫短劇或在短期增勢強勁，目前AI轉繪漫劇、AI動態漫、2D/3D漫短劇等方向已有降本增效的成果顯現。

投資建議

(1)國內短劇市場關注紅果短劇和AI動漫短劇帶來的增量機會，推薦關注芒果超媒(與紅果達成深度合作)、快手(端原生短劇快速增長，可靈AI助推AI短劇創作)、閱文集團、掌閱科技、華策影視、完美世界、檸萌影視等;(2)出海短劇市場關注中文在線、崑崙萬維等，中文在線聯營公司CMS旗下的ReelShort在25Q1保持海外短劇APP內購收入第一，公司與巨量引擎合作製作AI動漫，崑崙萬維發布的DramaWave 25Q1已躍升至收入榜第六。

風險提示：審查政策收緊;市場競爭加劇;短劇項目收益的不確定性;上市公司的短劇業務不及預期;AI短劇的技術進展緩慢。