金吾財訊 | 太平洋證券發研指，農夫山泉(09633)2024年實現總營收428.96億元，同比+0.54%，實現歸母淨利潤121.23億元，同比+0.36%；2024H2實現總營收196.83億元，同比-8.7%，歸母淨利潤58.83億元，同比-6.7%。該機構指，分產品來看，2024年公司包裝水/茶飲料/功能飲料/果汁分別實現收入159.5/167.5/49.3/40.9億元，分別同比-21.3%/32.3%/0.6%/15.6%，其中2024H2收入分別同比-24.4%/12.8%/-2.6%/6.6%，下半年包裝水業務仍有較大幅度下滑，主因輿論事件影響持續，加上公司主動控制綠瓶純淨水庫存水平，以保證紅瓶天然水品牌調性。同時，茶飲料業務下半年增速有所放緩，主由2024年行業內部分品牌主動讓價，價格競爭加劇所致。此外，果汁飲料延續穩健增長，預計主因產品迭代升級，同時水溶C100推新反饋較好，消費者對健康、天然果汁接受度逐步提升。該機構續指，展望2025年，預計包裝水實現恢復性增長，公司正努力消除輿論事件影響，隨包裝水產品矩陣的逐步完善，包裝水市場份額有望實現恢復。同時，預計公司仍以天然水品牌調性爲先，適當減少對綠瓶純淨水的精力傾注。茶飲料方面，今年公司開啓東方樹葉開蓋贏獎活動，兌獎數量超預期，面對行業競爭公司堅持以高品質定位拉開價值差距，預計公司將不以價格戰形式換取短期銷量增長，在品牌與品質的雙重加持下，茶飲料業務有望延續超雙位數的增長態勢。該機構表示，預計公司2025-2027年實現收入483.9/544.9/608.3億元，同比增長13%/13%/12%，實現利潤137.9/155.4/174.4億元，同比增長14%/13%/12%，對應PE爲29/26/23X。按照2025年業績給35倍PE，一年目標價爲46.79港元，維持“買入”評級。