金吾財訊 | 交銀國際研報指，騰訊音樂(01698)通過場外大宗交易從韓國娛樂公司HYBE收購SM娛樂約221萬股份，交易完成後，騰訊音樂對SM娛樂持股9.38%，成爲僅次於Kakao的第二大股東。另外，騰訊音樂與SM娛樂拓展版權以外合作，將共同打造中國偶像組合、發展IP 業務、拓展線下演出合作。展望未來，該機構維持音樂訂閱收入穩健增長預期，預計2025年增16%，其中會員同比增6%，月ARPPU同比增10%，持續受益於減促及SVIP佔比提升。預計非訂閱收入增速快於訂閱，2025年或增18%。該機構基本維持2025/26年經調整淨利潤預期，基於SOTP估值，上調未來12個月目標價至19美元/74港元（1698 HK），維持買入評級。未來季度間會員淨增受運營節奏影響或有波動，但長期1.5億會員及15元月ARPPU 可見性高。