經濟衰退或許並非美股的最大威脅？摩根士丹利美國股票首席策略師兼首席投資官邁克·威爾遜（Mike Wilson）在最新一份報告中表示，一場溫和的經濟衰退反而可能為美股的上漲行情鋪平道路，尤其是如果這促使聯儲局降息並重新校準企業盈利預期的話。

這一觀點頗具反差感。畢竟，經濟衰退通常意味着企業利潤下滑、消費者支出減少以及投資者信心受挫。然而摩根士丹利認為，如果出現衰退，其形態將不同於傳統意義上的全面衰退。

溫和的衰退

隨着美中貿易緊張局勢近期有所緩解，摩根士丹利表示，目前對經濟陷入衰退的擔憂較年初已有所減輕。

根據該行的年中展望報告，其對未來12個月標普500指數的基本預測為上漲至6500點，較當前水平上漲約10%。若經濟從關稅引發的波動中反彈速度快於預期，則標普500在明年同期可能達到7200點，即上漲約22%。

但摩根士丹利也提出另一種「看漲情境」：先經歷一場溫和衰退，然後股市再繼續上漲。

該行認為，這種衰退最有可能的表現形式，是類似今年4月的市場回調在今年夏季或秋季再次上演。雖然這種情境下的上漲潛力不如完全不經歷衰退時那麼高，但摩根士丹利仍相信，標普500在未來12個月內可輕鬆攀升至高位的6000點區間。

威爾遜寫道：「鑑於過去幾年我們已陸續經歷多個領域的‘滾動式衰退’，以及私人部門整體增長持續低迷，我們認為這輪潛在衰退對每股收益（EPS）的影響將比以往更為溫和。」

衰退與反彈如何展開

接下來的幾個月內，企業可能繼續因關稅不確定性而承壓，並通過「控制勞動力成本」來應對——換句話說，就是裁員。這是過去三年美企普遍試圖避免的做法。若聯儲局執意抑制關稅相關通脹，卻遲遲不採取降息措施，這一趨勢可能被進一步放大。

威爾遜指出，若經濟陷入衰退，聯儲局將不得不下調利率，以緩解高失業率並刺激經濟。摩根士丹利的經濟學家目前預計，2026年聯儲局將總計降息七次，這將為股市提供重要支撐。

股市或將在2026年初觸底並開始反彈。威爾遜表示，「預計EPS增速將在2026年初短暫跌入溫和負值區間，隨後在更多受利率敏感、受政府支出擠出影響較大的周期性板塊帶動下迅速回升。」

他認為，股市反彈可能會重新測試疫情後時期那種市盈率高達23倍的高位水平。

如果溫和衰退真的發生，摩根士丹利指出，小盤股與低評級股票將可能成為最大贏家。因為小型公司通常在低利率環境下獲益更大。該行建議投資者密切關注2025年下半年走勢，屆時降息預期有望更加清晰。