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撰文丨學研

被阿里賣掉的大潤發，上演了一出“棄子逆襲”的戲碼。

最近，大潤發母公司高鑫零售（06808.HK）發佈2025財年（2024年4月1日至2025年3月31日）業績報告，這也是高鑫零售今年1月被阿里巴巴剝離後的首份全年財報。

在營收下滑的情況下，高鑫零售實現了淨利潤大幅增長。更耐人尋味的是，阿里時代的大潤發曾多年虧損，最高年虧損達16.88億元，而“獨立”後的首年就扭虧爲盈，狠狠扇了所有看衰者一記耳光。

阿里退場，德弘掌權

作爲曾經的“超市之王”，大潤發曾創下連續19年不關店、銷售額超越家樂福和沃爾瑪的傲人戰績，被業界稱爲中國零售業的商朝神話。它由潤泰集團於1996年創立，掌舵人黃明瑞從“不懂零售”，到帶領公司一路走向輝煌。

據中國連鎖經營協會統計，成立僅10年，大潤發的銷售規模就快速增長至930億元，門店數量擴張到368家。

2010年，大潤發銷售額首次超越家樂福和沃爾瑪，成爲“超市之王”；2011年，母公司高鑫零售登陸港交所，高峯時期市值一度高達1278億港元，一躍成爲中國最大零售商。

在消費習慣和電商等因素的衝擊下，高速增長十多年的大賣場業態逐漸老化，大潤發也開始走下坡路。自2016年起，大潤發不斷傳出門店關閉的消息。

2017年，阿里巴巴斥資224億港元，直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份，後續進一步增持股份至78%，試圖將這家“超市之王”打造成新零售標杆。彼時，馬雲斷言“未來沒有電商，只有新零售”，大潤發被視爲打通線上線下的關鍵棋子。

阿里時代，大潤發開啓了數字化轉型，先後接入淘鮮達、餓了麼等平臺，推出電子價籤、自助收銀等技術，但這些動作並未挽救傳統商超的頹勢，也未能阻擋大潤發業績下滑。

2020年至2024年，大潤發淨利潤波動較大。2022財年首次出現虧損，2024財年暴虧16.88億元，創下了連鎖商超的“虧損之最”，同時年內關閉了20家大賣場。

來到2025年初，阿里巴巴以131億港元低價拋售高鑫零售78.7%股權。對比入股價，阿里8年虧了93億，被外界視爲阿里新零售戰略的重大挫敗。

事實上，阿里在大潤發上的挫敗不能簡單地歸咎於企業運營問題，夾雜着市場環境變化等時代因素，整體零售市場需求萎縮，阿里也難以獨善其身。

況且，阿里接盤大潤發沒兩年，就遇到了疫情。

無論怎麼說，阿里在大潤發最脆弱的時候，幫了他一把。即便離場，也不能將大潤發衰落的責任完全歸咎於阿里。

而德弘資本接盤後，高鑫零售的經營模式迎來了迴歸。

大潤發迴歸傳統

在交易達成前，業內就有阿里將大潤發“賣在黎明前”的評價。

2025財年上半年（2024年4-9月），高鑫零售業績狀況已有所改善，營收降幅縮窄至3%，同店銷售增速轉正至0.3%，而下半財年回暖趨勢則更爲明顯。

（高鑫零售2025財年業績摘要）

放眼2025財年全年，高鑫零售營收715億元，同比下滑1.4%，較上年同期13.3%的跌幅同比收窄；扣除所得稅前淨利潤增長約172%至10.3億元，淨利潤同比增長123.14%至3.86億元。

對於營業收入下降，高鑫零售給出的解釋是由於關閉長期虧損門店，以及以及淘菜菜及天貓共享庫存業務等供應鏈業務收縮。而對於淨利潤大幅增長，財報顯示主要是公司對各項費用支出進行了大幅壓縮。

銷售及營銷開支、行政費用、財務費用，三項費用支出分別減少了29.5億、5.4億和3.9億，降幅均達到了近5年的最低水平。

一系列數字的背後，是傳統零售慣用的三板斧：關店、裁員、砍業務。

2025財年，高鑫零售關閉了8家大賣場和1家中型超市。根據經營狀況，將大型門店縮減爲小型門店，又或是關閉業績不佳的門店，還會充分利用店內空間，將部分面積進行分割出租或招商，以提升效益。

同時，高鑫零售通過合併崗位、兼職安排等手段最大化精簡人員。更直接的數據就是裁員2200餘人，並且壓縮活動開支，調整薪資及獎金標準。

曾被阿里寄予厚望的淘菜菜、天貓共享庫存等非核心業務遭收縮，雖然營收有所下降，但聚焦主業後毛利率企穩。

除了傳統零售的老辦法，高鑫零售還整了點新玩意——社區經濟，其開始大力發展大潤發Super門店，這類面積約1500-3000平方米的中型超市，聚焦社區需求，主打9.9元洗髮水、4元蛋撻等“低價+高頻”商品，搭配社區食堂服務。

據財報數據，截至2025年，大潤發Super門店數達33家，同店銷售增長5.9%，復購率高達60%以上，遠超傳統大賣場。

暫時回血，挑戰還有很多

可以看到，沒了阿里帶來的互聯網巨頭光環，高鑫零售能依賴的還是傳統零售的生存法則：增加效率+縮減成本，正是靠這兩招，大潤發才扭虧爲盈。

但當資本熱潮褪去，不是每家傳統商超都能在電商與即時零售的夾擊中破局而出，更多的是生意慘淡，甚至是閉店收縮。

據不完全統計，2024年，全國至少有782家超市關門，其中不乏卜蜂蓮花、永輝超市、大潤發這樣的全國乃至全球性品牌。

2025年，超市行業的生意依然難做。曾高調宣佈要打造“濟南版胖東來”的連鎖商超仲家匯被曝出多門店關閉，店內嚴重缺貨，資金鍊緊張等問題。

靠降本增效暫時止血的大潤發還在進行着大區調整，相關分拆及裁撤有可能會涉及到人事賠償，業績下降等短期陣痛。低價策略雖然刺激消費，但也拖累了毛利率下滑了，2025財年毛利率同比下滑4%，經營利潤率僅爲2%。

大潤發能否持續賺錢，還是個未知數。

況且外界對2025財年業績的定義是反彈，而非反轉。資本總是最敏銳的那個，如今高鑫零售的市值才200多億港元，比巔峯時期的千億市值差遠了。

無論是傳統商超，還是現在各方爭搶的即時零售，企業家們追求的始終是最樸素的零售邏輯——用更低的成本，把更多商品更快送到消費者手中。

傳統商超長期建立的供應鏈優勢，或許真能與即時配送、降本增效配合起來，衝破電商與即時零售的夾擊，找到今後轉型道路。

暫時的盈利不代表什麼，對於大潤發、胖東來、永輝超市等一衆傳統商超來說，真正的考驗纔剛剛開始。

（文章來源：花朵財經觀察）

*本文基於公開資料撰寫，僅作信息交流之用，不構成任何投資建議

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