中國銀河證券發布研報稱，4月建築業景氣度受季節性需求影響有所回落，但基建投資增速維持高位，專項債靠前發力支撐資金來源。房地產投資承壓但銷售降幅收窄，政策組合拳有望提振市場信心。推薦穩增長、出海、低空經濟等主線。看好三大方向：1)低估值高派息、業績穩健、處於基建房建產業鏈的央國企;2)業績高增長的出海國際工程企業;3)低空經濟主力軍設計企業。
中國銀河證券主要觀點如下：
建築業景氣度有所回落，固定資產投資增速放緩
4月，建築業商務活動指數為51.9%，比上月下降1.5pct;建築業新訂單指數為39.6%，比上月下降3.9pct;建築業投入品價格指數為47.5%，比上月下降2.0pct;建築業銷售價格指數為47.2%，比上月下降0.3pct;建築業從業人員指數為37.8%，比上月下降3.6pct;建築業業務活動預期指數為53.8%，比上月下降1.5pct。4月建築業受季節性需求影響，行業景氣度有所回落。1—4月全國固定資產投資(不含農戶)147024億元，按年增長4.0%，增速比1-3月下降0.2pct。
基建投資增速維持高位，專項債靠前發力
1-4月，廣義基建投資增速為10.86%，較前值下降0.68pct，狹義基建投資增速為5.8%，較前值持平。三大下游中，1-4月電力、熱力、燃氣及水的生產供應投資按年增長25.5%，較上月下降0.5pct;交通運輸、倉儲和郵政業投資按年增長3.9%，較上月提升0.1pct;水利、環境和公共設施管理業投資累計按年增長8.6%，較上月下滑1.2pct，其中水利管理業投資按年增長30.7%，較上月下降6.1pct。預計下半年，基建將繼續在擴大有效投資、穩住經濟大盤、推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長方面發揮積極作用。專項債方面，1-4月各地已累計發行新增專項債11904億元，已完成發行計劃的27.05%，超長期國債方面，截至4月底已公告發行超長期特別國債金額4340億元，保障基建投資項目資金來源。
房地產投資、竣工承壓，銷售、新開工降幅繼續收窄
1-4月，全國房地產開發投資27730億元，按年下降10.3%，降幅較1-3月擴大0.4pct;商品房銷售面積28262萬平方米，按年下降2.8%，降幅較1-3月收窄0.2pct;房屋新開工面積17836萬平方米，按年下降23.8%，降幅較1-3月收窄0.6pct;竣工面積15648萬平方米，按年下降16.9%，降幅較1-3月擴大2.6pct。房地產政策組合拳發布後，奠定了房地產行業去庫存的大方向，一線城市快速響應，放開限購、下調首付比例和房貸利率，穩地產節奏加快，有望促進供需結構改善、房企孖展提速，提振房地產市場信心，地產產業鏈有望加速回暖。
行業集中度提升，央企新簽訂單承壓
2013年以來，建築行業龍頭優勢越來越明顯，市場佔有率逐步提高，行業集中度持續提升。八大建築央企新簽訂單市場佔有率從2013年的24.38%提升至2024年的47.43%。隨着固定資產投資增速放緩及資金成本提升，行業競爭越發激烈，龍頭企業在資格、品牌、資金等方面競爭優勢明顯，行業集中度或將進一步提升。1-4月八大建築央企新簽訂單承壓，中國建築新簽訂單按年增長3.70%，中國中冶、中國電建、中國化學新簽訂單按年有所下滑，分別按年下降24.9%、4.9%、18.43%。
風險提示
固定資產投資下滑的風險;應收賬款回收下降的風險;地緣政治風險;國企改革進展低於預期的風險;穩增長政策不及預期的風險等。