從越來越多聯儲官員近來的表態看，美聯儲內部正在出現一種分歧——官員們試圖判定美國總統特朗普的關稅措施帶來的通脹是否會持續更長時間。在此背景下，他們對於是應在更長一段時間內維持利率穩定，還是在今年晚些時候可以相對安心地進行降息，存在着不同的看法……

一些政策制定者主張將關稅的影響視爲“暫時性”，從而可以在一定程度上“忽略”，這一立場將爲降息敞開大門；然而，制定利率的聯邦公開市場委員會中也有許多官員認爲，關稅引發的通脹有可能變得更加持久。

鴿派陣營

過去幾年立場鷹派的美聯儲理事沃勒，現在無疑堅定地位於上述第一個“更爲鴿派”的陣營。週一，他就再次闡述了爲什麼特朗普關稅對通脹的任何影響可能都不會持久……

沃勒當天在韓國首爾的一次演講中表示，“鑑於我相信任何關稅引發的通脹都不會持續，而且通脹預期是穩定的，我支持在設定政策利率時忽視關稅對近期通脹的影響。”

這番表態可以說與白宮的觀點基本一致，即認爲任何關稅引發的物價上漲都將是短暫的。特朗普本人曾因此多次呼籲鮑威爾和美聯儲降息。

沃勒表示，美國“強勁的”勞動力市場和近期在實現美聯儲2%通脹目標方面取得的進展，爲政策制定者提供了時間來觀察貿易談判的演變。

但他也指出，“假設實際關稅率穩定在我設想的小幅關稅方案附近，核心通脹繼續向我們的2%目標邁進，且勞動力市場保持穩健，我願意支持今年稍晚基於‘好消息’而降息。”

芝加哥聯儲主席古爾斯比周一也表示，關稅的不確定性正在製造一些他所謂的 “空氣中的灰塵”，但 “我仍然認爲，在此之下，我們基本上正走在降息的道路上”。

“如果我們能度過這段顛簸時期，那實現雙重使命的前景在我看起來仍然相當不錯，”他補充道。

鷹派陣營

不過，與上述“鴿派陣營”相比，美聯儲的其他成員——包括明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利和達拉斯聯儲主席洛根，眼下則更爲明確地主張維持利率穩定。

卡什卡利上週表示，他認爲貿易談判可能需要數月或數年的時間才能解決，隨着美國貿易伙伴的反制回應，關稅的增加可能會呈現以牙還牙的態勢。

因此，他希望美聯儲能維持利率穩定，直到在關稅路徑及其對物價的影響方面有更多明確性。“鑑於我對捍衛長期通脹預期的高度重視，我認爲這一論點更有說服力，”他補充道。

此外，達拉斯聯儲主席洛根上週也發出了一個隱晦信息，即在特朗普呼籲降息的情況下保持利率穩定。她表示，利率現在處於一個“良好的位置”，可能需要“相當長的一段時間才能知道風險的平衡是否正在朝一個方向或另一個方向轉變”。

她補充稱，利率變化的影響需要時間來顯現，爲了保持平衡，美聯儲需要考慮經濟的走向，而不僅僅是現在的位置。“從短期來看，央行總是可以通過降息來增加就業。人們可能會享受一段時間。但隨着時間的推移，過度降息將引發螺旋式通貨膨脹。”

她週一在達拉斯再度重申，美聯儲在穩定物價和充分就業的雙重任務兩方面都存在風險，“貨幣政策確實處於有利位置，我們可以耐心等待，觀察數據，因爲我們知道，如果任何一方的風險發生實質性變化，我們都處於能夠採取行動的有利位置。”

分歧中迎來本月關鍵決議

事實上，類似的分歧在美聯儲5月份的議息會議時已經有所呈現。

根據上週公佈的美聯儲5月會議紀要，一些官員認爲對中間產品（用於製造產品的零部件，如鋼鐵或鋁）徵收關稅，可能會導致通脹更持續地上升。多位官員認爲，關稅造成的供應鏈中斷也可能對通脹產生更持久的影響，讓人想起疫情大流行期間的此類影響。

但也有一些官員表示，多種因素可能會抵消通脹的上揚和持續性，包括通過貿易談判降低加徵的關稅、消費者對物價上漲的低接受度、經濟可能走弱，或者企業可能將重心轉而選擇擴大市場份額而非提高價格等。

這一切或許都將給本月晚些時候將召開的美聯儲6月議息會議帶來更多的不確定性——儘管目前市場普遍預計美聯儲本月不會降息，但本月隨着貨幣政策聲明一同發佈的利率點陣圖，或將表露美聯儲官員們對年內餘下時候潛在降息空間的真實看法。

在今年3月的點陣圖裏，19位政策制定者中有11位預計今年將至少降息兩次，而本月是否還能有那麼多官員支持兩次降息，無疑將成爲許多市場參與者屆時的焦點所在……