【市場觀點】

上週傳媒（申萬）指數整體上漲1.74%，同期滬深300 指數整體下跌1.08%，板塊跑贏滬深300 指數2.82%，位列所有板塊第6 位。我們認爲當下傳媒板塊明線爲AI 應用起勢，暗線爲哪吒帶來的文化自信，需要銳度和配置並重；2023 年是閉源通用大模型的爆發之年，看好今年成爲中國開源大模型的爆發及應用格局重塑之年。第一步爲公有云價值重塑+產業重回增長（阿里雲+騰訊雲，以及產業鏈相關公司）。第二步爲有平臺有用戶有場景，但缺少大模型能力賦能或此前沒有下定決心的公司（如B 端SAAS 企業+互聯網平臺企業）。

第三步爲C 端場景不斷落地（如端側硬件+遊戲娛樂）。建議關注遊戲板塊如華通、愷英、巨人、電魂、完美、吉比特、盛天、富春等。

港股方面，上週恒生科技指數下跌1.46%。我們認爲隨着關稅博弈節奏或趨緩，疊加業績期結束，節後科技主線有望對產業催化更敏感，恒生科技值得配置，建議關注阿里、騰訊、快手、美團、閱文、騰訊音樂、嗶哩嗶哩、網易等。

【投資建議】

IP 潮玩：端午假期北京玩心展火熱，持續看好IP 潮玩賽道長線景氣度，多元品類驅動行業增長。端午假期北京玩心展火熱，其中【阿里影業】旗下潮玩品牌“錦鯉拿趣”首發的《甄嬛傳》熹貴妃限定吊卡售賣火爆。此外，近期《甄嬛傳》bjd 娃娃單品亦爆火出圈，線下多個渠道售罄。我們持續看好IP 衍生賽道長線景氣度，看好多元品類驅動的行業增長機會，重點關注【阿里影業】，看好其在大麥&阿里魚卡位。產業鏈建議關注上游IP 方：【泡泡瑪特】、【奧飛娛樂】、【上海電影】等；中游產品側建議關注【布魯可】（有望於近期入港股通）、卡遊、廣博、華立、姚記、創源、浙數、榮信、京華激光、蘇大維格；下游渠道方：一心堂、中信出版、萬達、橫店等。

互聯網：核心資產建議逢低佈局，重點關注【阿里巴巴】、【騰訊】、【快手】，長期看好【美團】。阿里：宣佈與SAP 合作，標誌着SaaS 端佈局加深、本土與全球化共振，爲中企出海鋪路。當前位置較低，雲估值消化較充分，或正在重新回到擊球區。騰訊：遊戲高景氣帶來基本面確定性，向上看AI 期權帶來估值彈性。快手：可靈月流水環比加速，趨勢向好。美團：建議繼續動態觀察京東、餓了麼的補貼投入，對美團長期看好。

遊戲：關注兩條邏輯：1）產品週期驅動：景氣度方向，建議關注ST 華通、完美世界、吉比特；2）AI 佈局深入：配置方向，建議關注愷英網絡、巨人網絡等。

出版：建議持續關注的優質配置方向。看好教育出版紅利屬性+積極佈局AI 教育等新業態，建議關注中原傳媒/南方/長江/中南/山東/鳳凰等。

影視：端午檔大盤邊際好轉，當前暑期檔預期弱，關注暑期檔催化。儲備有《醬園弄》《長安的荔枝》《東極島》《浪浪山小妖怪》等待映，建議關注上影/貓眼/阿里影業/萬達/橫店等。

風險提示：傳媒、教育、互聯網政策監管政策再次趨嚴，部分公司業績表現不及預期，用戶消費能力復甦不及預期。