美國國債在6月份開局不利，30年期美債收益率測試了5%的水平，原因是在評估美國經濟健康狀況的數據密集周開始之際，對特朗普關稅政策的擔憂重新浮出水面。

周一美債收益率因美國5月ISM製造業數據弱於預期並伴隨着支付價格上漲而短暫回落後恢復攀升，基準收益率在整條曲線上高出4至7個點子。較長期限國債領跌，推動10年期美債收益率上漲逾6個點子，至4.47%附近的盤中高點，而30年期美債收益率則短暫探至5%以上。5年期和30年期美債收益率之差攀升至100個點子上下，上一次收盤超過這一水平是在2021年。

彭博指數顯示，美國國債（尤其是期限較長的國債）在5月份出現了2025年以來的首次月度下跌，在對國家財政前景的持續擔憂下，美國國債繼續面臨壓力。

Mischler金融集團的董事總經理Tom di Galoma說：「人們普遍認為，在周五公布美國非農就業數據之前，曲線應該變陡，本周還將拍賣10年期和30年期美國國債。」

即使長端收益率已回到5%附近，並接近2007年的前周期峯值，大型債券投資者仍普遍持倉不足，並傾向於持有市場上五年期左右的短期債券。

貝萊德投資研究所在最新一期周報中表示：「我們最堅定的信念是繼續減持長期美國國債。」在持續赤字和通脹膠着的情況下，該資產管理公司正在關注美國國會是否會通過一項預算法案，該法案可能會推高美國的赤字，「對外國投資者造成影響，並進一步推高期限溢價」。

包括Richard McGuire在內的荷蘭合作銀行策略師表示：「我們當然明白為什麼避險曲線的長端不受青睞。」這反映出在特朗普宣佈將鋼鋁關稅從25%提高到50%以保護美國工人之後，他可能會進一步發動貿易攻擊。

彭博策略師表示，美債買方罷工加上通脹前景，意味着自4月中旬以來被大量認購的陡峭化交易仍有持續的動力。

債券巨頭遠離30年期美債

「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）領導的雙線資本（DoubleLine Capital）表示，在30年期美債問題上有兩種方法可供選擇：要麼儘量迴避，要麼直接沽空。該公司對美國不斷膨脹的聯邦預算缺口和日益沉重的債務負擔保持警惕。

太平洋投資管理公司（Pimco）和TCW Group Inc.等一批投資公司也正在避開期限最長的美國國債，轉向利率風險較小但仍能提供可觀收益的期限較短的債券。

30年期美債在2025年的表現明顯不佳。該期限國債的收益率有所上升，而2年期、5年期和10年期國債的收益率則有所下降。這種背離現象非常罕見——上一次出現全年背離還是在2001年，這凸顯了長期債券所面臨的壓力，因為投資者要求額外補償，才能向美國政府提供如此長時間的貸款。

潰敗如此嚴重，以至於人們甚至開始猜測，美國財政部可能會縮減或停止最長年期國債的拍賣。

雙線資本投資組合經理Bill Campbell說：「在我們可以直接沽空的情況下，我們正押注收益率曲線陡峭化，這種押注預計長期限利率將相對於短期限利率上升。」

摩根大通資產管理公司的固定收益部門全球主管Bob Michele上周表示，現在的長債交易並不像華爾街一直認為的無風險資產，減少或取消拍賣的可能性是真實存在的。她說：「我現在不想站在壓路機前面。我會讓其他人來幫助穩定長端。我擔心情況在好轉之前會變得更糟。」

道明證券策略師在上周的一份報告中說，財政部可能會在8月份暗示減少長端拍賣。

財政部發言人表示，所有期限債券的拍賣需求都很旺盛，政府正在堅持其長期堅持的政策，即以「定期和可預測的方式」發債。在4月30日的一份聲明中，財政部承諾「至少在未來幾個季度內」保持長期國債以及其他期限國債的穩定拍賣規模。

自1月份上任以來，美國財政部長貝森特多次表示，相信在他的領導下，債券市場將會反彈，尤其是10年期美債基準收益率將會下降。他指出，他計劃控制預算赤字（迄今為止該計劃停滯不前）並促進經濟增長，這些關鍵舉措將使美國的債務負擔更加可控，並刺激對國債的需求。他說，更多的需求可能來自於政府推動放鬆對銀行購買國債的監管。

6月12日將進行下一次30年期美債拍賣，這將是一次關鍵的考驗。

財政狀況促使Pimco在去年年底主張謹慎對待30年期美債，並繼續減持長期限國債。該債券巨頭核心策略首席投資官Mohit Mittal表示，該公司轉而青睞國債曲線的5年期和10年期區域，同時也在關注非美國債券。

展望未來，投資者表示，如果預算協議在2026年刺激經濟增長和通脹，同時使美國的債務負擔上升到與經濟規模相當的水平，那麼美國的長期債券就會很脆弱。美國國會預算辦公室預計，到2035年，美國的債務比率將可能升至118%，超過1946年創下的106%的最高值。