（轉自：研報虎）

　　事件：5月29日，公司發佈2024年年度股東大會、2025年第一次A股/D股/H股類別股東大會決議公告，發佈第十二屆董事會第一次會議決議公告。

點評：

　　新一屆董事會和高管序列誕生：董事會會議選舉李華剛爲董事長兼總裁，選舉宮偉爲副董事長，表決通過聘任多位副總裁，其中Kevin Nolan負責北美業務，管江勇負責水聯網業務，趙弇鋒負責中國區及洗滌產業，吳勇負責冰箱及廚電業務，李攀負責海外市場，宋玉軍負責空氣業務，付松輝負責智慧樓宇業務，李洋負責全球採購，黃曉武負責資本市場經營及公司戰略投融資、公司可持續發展事宜，孫佳程負責財務管理，黃德成負責南亞業務。經股東大會表決，董事會獲得回購不超過已發行H股股份總數10%股份、不超過已發行D股股份總數30%股份的一般性授權。

　　25年空調經營明顯向上：①零售端增長大幅領先行業：據奧維雲網，25M1-4，海爾系空調(含統帥、卡薩帝)線上/線下零售量同比+76%/+25%，行業線上/線下零售量同比+20%/+13%。②市場份額進一步強化：25M1-4，海爾系空調線上/線下零售量份額同比+3.6/+1.0pcts。

　　空調競爭力全面提升：①產品方面：25M2推出線上引流款淨省電系列，高能效、AI智控、高性價比定位明確，對標競爭對手補齊產品陣容。②數字化方面：公司數字營銷、數字庫存改革落地，營銷、訂單交付與配送效率顯著提升，品牌熱度快速升溫，25Q1海爾品牌主動搜索sov提升140%。③供應鏈方面：公司建立了壓縮板、電腦板的自制能力，產品成本控制能力優化。

　　數字化改革提質增效：①數字營銷強化ToC互動能力：25Q1上線海爾智家AI數據雲，助力公司實現對用戶需求的精準洞察，成功打造Leader懶人三筒洗衣機、海爾麥浪冰箱、海爾小藍瓶等行業熱搜爆款。②數字庫存降低客戶經營門檻：公司已完成POP客戶數字庫存模式上線運行，實現線上型號庫存共享，降低客戶資源投入壓力，25Q1家空產業新引入POP客戶超60家，POP渠道零售額增長超100%。③中國模式向海外複製輸出：公司25年計劃開展海外數字化變革項目，吸收中國市場數字化實踐經驗，賦能公司海外各國業務運營提效。

高股息支撐高價值：①高分紅政策延續：公司24年現金分紅比例爲48.0%，同比+3.0pcts，結合24年股票現金回購，合計分紅比例達50.6%，預計25-26年公司現金分紅比例不低於50%。25年海爾智家的預期股息率是4.8%(股價時間爲2025-05-30，假設25年歸母淨利潤215億元，現金分紅率50%)。②25年股票回購穩步推進：據公司公告，公司計劃25年以集中競價形式使用自有資金或自籌資金回購A股股票，回購價格不超過40元/股，回購總金額不超過20億元且不低於10億元。自回購起始日(2025年4月7日)至2025年5月30日，公司已回購A股股份1243.6萬股，回購金額達3.12億元。

　　盈利預測、估值與評級：海爾智家定位於全球大家電領軍品牌，25年空調經營明顯向上，數字化轉型提質增效，經營效率不斷提高，全球產銷研佈局繼續推進。維持公司2025-2027年歸母淨利潤預測爲215/243/273億元，現價對應PE爲11、10、9倍，維持“買入”評級，維持目標價35.54元。

　　風險提示：海外銷售疲軟，關稅風險超預期，以舊換新政策效果不及預期。

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