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事件概述

公司發佈5月銷量公告，5月批發總銷量23.5萬輛，同比+46.4%，環比+0.5%；1-5月批發總銷量117.3萬輛，同比+48.6%。其中，5月新能源銷量138,021輛，同比+135.2%，環比+9.9%，滲透率58.7%；1-5月新能源累計60.3萬輛，同比+137.1%。分品牌看：吉利品牌5月銷量18.9萬輛（銀河101,845輛（含幾何））；極氪5月銷量18,908輛；領克5月銷量27,630輛。

02

分析判斷

► 1-5月新能源銷量同比大增 龍二地位加強

5月公司總批發銷量23.5萬輛，同比+46.4%，環比+0.5%；1-5月乘用車累計銷量117.3萬輛，同比+48.6%；新能源累計60.3萬輛，同比+137.1%。5月，吉利銀河星耀8上市，限時價爲11.58-15.58萬元，新車融合“漣漪美學”外觀、豪華智能座艙與高階智駕，搭載 Flyme Auto 系統與龍鷹一號芯片，提供節能與高性能的雙電混動力。上市 6 天大定破萬。後續吉利銀河將推出5款全新產品，其中包括2款SUV、2款轎車，銀河品牌全年銷量預計100+萬輛。2025Q1歸母淨利潤55億（還原會計政策），稅後匯兌21.5億，剔除匯兌後33.5億，同比+114.6%，環比-6.5%，新能源驅動盈利改善邏輯正在逐步兌現，堅定看好公司技術降本、規模化加速主品牌步入盈利正循環。

►新品催化密集 極氪、領克合力發力高端

2025年，公司目標總銷量71萬輛（極氪32萬、領克39萬）。5月，領克900正式上市，推出四款配置車型，限時售價28.99萬至39.69萬元，新車軸距 3160mm，支持 Orin - x/Thor 高階智駕，憑藉“智享百變旗艦大六座SUV”定位及SPA Evo架構的硬核實力上市1小時大定訂單破萬，截至5月17日，訂單已突破3萬。極氪方面，豪華SUV 極氪9X於上海車展亮相，車長超5.2米，軸距近3.2米，首發“千里浩瀚H9方案”，雙Thor芯片+5激光雷達提供1400 TOPS算力，計劃於2025年第三季度上市，其光輝版車型同步推出，預計售價超百萬元。極氪、領克新品週期密集，有望加速搶奪高端市場份額。

►深化AI技術融合 智能化加速佈局

2月，吉利宣佈與DeepSeek大模型深度融合，5月初發布“全域AI智能戰略”，涵蓋端到端語音大模型、AI數字底盤、千里浩瀚智駕等前沿技術，並逐步應用於新車型，車位到車位5月份將全量推送，領克極氪合併後，領克900將全面搭載H7方案，成爲行業率先使用英偉達thor芯片的車，我們看好公司發力智能化，提振產品銷量，重塑估值。

03

投資建議

公司新能源品牌勢能向上，盈利加速，預計2025-2027公司營收4,047.8/4,896.9/5,728.3億元，歸母淨利162.1/220.9/259.8億元（暫不考慮極氪私有化），EPS 1.61/2.19/2.58元，對應5月30日17.62港元收盤價的PE 10/7/6倍，維持“推薦”評級。

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風險提示

新車銷量不及預期；“價格戰”加劇；歐盟關稅影響出海銷量利潤。

相關聲明

注：文中報告節選自民生證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

分析師：崔琰

分析師執業編號：S0100523110002

證券研究報告：《吉利汽車（0175.HK）系列點評二十六：新能源持續亮眼 極氪、領克發力高端》

報告發布日期：2025年06月02日

分析師承諾

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並登記爲註冊分析師，基於認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，並對本報告的內容和觀點負責。

本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

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