智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研究報告稱，5月20日，美國參議院投票通過《穩定幣統一標準保障法案》(GENIUS)，5月21日，中國香港立法會也通過了《穩定幣條例草案》。當前穩定幣以美元代幣為主導，本質上就是美元主導的區塊鏈上的貨幣體系。穩定幣的發展，其實是邊際上強化了美元在貨幣體系中的主導地位，將美元的主導地位拓展到了加密貨幣領域。目前穩定幣市場規模還相對有限，持有資產規模也有限，對全球資產價格的影響也有限。

國泰海通證券主要觀點如下：

穩定幣通常與某種穩定資產錨定，例如法定貨幣(主要是美元)、貴金屬或其他加密貨幣，以實現幣值的相對穩定。相比於由底層算法和代碼天然保證稀缺性的加密貨幣，穩定幣的「社會共識」則是外生的，其大多建立在法定紙幣的信用之上，當前主要是美元信用在加密貨幣領域的「數字延伸」。

2020年以來穩定幣市場明顯放量，當前市值近2450億美元。國泰海通證券認為，增長主要受幾方面因素推動：一、支付結算中，相比於傳統法幣、或者其他加密貨幣，穩定幣的優勢很明顯：高效即時、節約成本、規避風險;二、穩定幣是底層計價和結算工具，加密貨幣市場的擴容本身就會帶來穩定幣需求的增加;三、地緣政治風險加劇以及區域經濟持續動盪，催生出了穩定幣在新興市場的「替代性」需求。

未來，如果主要監管法案能夠正式落地，將為市場發展注入新的動力。監管框架的明確本質上是對穩定幣的官方認可和合法化，從而有助於增強貨幣的「社會共識」，這對於其吸引更多資金入場、以及大規模應用非常重要。

對於全球貨幣體系，穩定幣拓展了美元在加密貨幣領域的使用，其實邊際上是增強了美元在全球貨幣體系中的地位，反而對幣值不穩定的法定貨幣會構成一定衝擊。對美債來說，美元穩定幣市場的擴容儘管會直接增加對美債的需求，但整體對短債的影響非常有限，更不能緩解美國長債的壓力。美債短端利率主要還是由聯儲局的貨幣政策利率決定，而非簡單的市場供求。總體上，當前美國財政危機核心還是在於長期失控的財政赤字和沉重的利息支出。

總結來看，當前穩定幣以美元代幣為主導，本質上就是美元主導的區塊鏈上的貨幣體系。穩定幣的發展，其實是將美元的主導地位拓 展到了加密貨幣領域。但當下美元信用在美國去全球化的過程中會 受到的損傷，並不能被穩定幣的發展所扭轉。

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