摘要

TradingKey - 爲抑制高通脹，新西蘭央行（RBNZ）在2021年末至2023年中期大幅加息，導致新西蘭經濟在2024年年中陷入技術性衰退。爲穩定經濟增長，新西蘭央行於2024年8月啓動降息週期，截至目前已累計降息225個基點。這一系列大幅降息舉措助力新西蘭經濟顯示出企穩跡象。展望未來，隨着經濟復甦進程展開及通脹壓力再度抬頭，預計新西蘭央行在今年年底前僅會再降息一次。隨着經濟回暖信號顯現且央行降息步伐放緩，預計新西蘭元兌美元匯率還將上漲。

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* 投資者可以通過被動基金（如ETF）、主動基金、金融衍生品（如期貨、期權和掉期）、差價合約和點差交易直接或間接投資於外匯市場。

1. 宏觀經濟背景

近年來，新西蘭央行（RBNZ）的貨幣政策管理堪稱教科書級別的操作。疫情引發高通脹，促使新西蘭央行在2021年末至2023年中期大幅加息。儘管通脹得到控制，但到2024年年中，經濟陷入技術性衰退（圖1.1）。在此背景下，新西蘭央行於2024年8月啓動降息週期（圖1.2）。

圖1.1：實際GDP（%）

來源：路孚特，TradingKey

圖1.2：新西蘭央行政策利率（%）

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2. 近期宏觀經濟形勢

在寬鬆貨幣政策支持下，新西蘭經濟復甦跡象逐步顯現，去年第四季度GDP環比增長0.7%，實現由負轉正。具體表現爲4月Roy Morgan消費者信心指數升至98.3，高於1-3月水平（圖2.1），同時零售銷售額已連續兩個季度保持正增長（圖2.2）。更值得注意的是，NZIER商業信心指數大幅回升，去年四季度和今年一季度分別增長16%和19%（圖2.3），顯示經濟復甦態勢已從消費端穩步延伸至生產端。此外，受商業信心增強影響，新西蘭投資環比由負轉正（圖2.4）。

圖2.1：Roy Morgan消費者信心指數

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圖2.2：零售銷售額（%）

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圖2.3：NZIER商業信心指數（%，季環比）

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圖2.4：投資

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3. 勞動力市場

勞動力市場持續疲軟，主要由於需求復甦傳導至企業招聘決策存在時滯，就業復甦往往滯後於商業週期。今年一季度數據顯示失業率達5.1%，較週期低點上升1.9個百分點，僅比疫情期間峯值低0.1個百分點。這導致勞動參與率連續多個季度呈現下滑趨勢（圖3）。

圖3：勞動力市場

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4. 宏觀經濟展望

展望未來，儘管全球經濟存在不確定性，但在"消費-生產"良性循環的推動下，新西蘭經濟有望延續復甦態勢。國際貨幣基金組織（IMF）預測，新西蘭實際GDP增速將由負轉正，2025年將達到1.4%（圖4）。經濟的持續增長將惠及勞動力市場，預計新西蘭失業率將在今年下半年穩步回落。

圖4：IMF實際GDP增速預測（%）

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5. 貨幣政策

通脹方面，受2024年經濟衰退和勞動力市場疲軟影響，新西蘭消費者價格指數（CPI）持續回落，自2024年第三季度起已重返新西蘭央行1%-3%的目標區間（圖5）。隨着通脹壓力緩解，新西蘭聯儲於2025年5月28日將政策利率下調25個基點至3.25%，較2024年8月累計降幅達225個基點。展望後市，在經濟復甦態勢明朗、通脹預期抬升的背景下（今年一季度CPI同比漲幅由去年四季度的2.2%升至2.5%），預計新西蘭央行年底前僅會再實施一次降息。

圖5：消費者價格指數走勢（%）

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6. 匯率走勢

今年4月上中旬，新西蘭元對美元匯率強勢上漲，這主要受內外雙重因素驅動。從國內看，新西蘭央行在4月逐步釋放鷹派信號；同時，全球乳製品價格上漲爲新西蘭這一農業出口導向型經濟體的復甦提供了支撐，兩者共同推升新西蘭元匯率。從外部看，受特朗普關稅政策衝擊，美元指數顯著走弱，進一步助推新西蘭元兌美元上行（圖6）。展望後市，隨着經濟逐步復甦、通脹再現抬頭跡象且新西蘭央行放緩降息步伐，預計新西蘭元對美元匯率將延續升值態勢。

圖6：新西蘭元兌美元匯率與美元指數走勢

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