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　　6月3日，A股迎來六月開門紅行情，截至收盤，滬指漲0.43%，深成指漲0.16%，創業板指漲0.48%。回顧5月，A股三大指數齊收漲，且均呈現衝高回落走勢。

　　機構表示，長維度來看，目前A股市場處於新“國九條”行情+類“四萬億”投資的重疊趨勢中，在穩住股市的政策指導下，2025年A股市場大概率繼續以“慢牛”方式運行。

　　配置方面，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區間。中證A500指數當前的風格總體爲大市值、高盈利、高成長性，無論從未來一年還是未來三年的時間尺度來看，中證A500指數均具備較高預期收益。未來一年指數預期收益爲22%。投資者可借道A500ETF基金（512050）及其聯接基金（A類022430，C類022431，Y類022979）佈局。

　　中國股市邁向“轉型牛”，中國資產重估仍在繼續

　　國泰海通證券認爲，中國股市“轉型牛”的格局越來越清晰，戰略看多2025年。第一，遍歷衝擊和出清調整後，投資人對經濟形勢的認識已然充分，其對估值收縮的邊際影響減小； 第二，股票價格反應的是投資者對未來的預期，而預期變動的主要矛盾，已經從經濟週期的波動，轉變爲貼現率的下降，尤其是無風險利率與風險認識的系統性降低；第三，以化解債務、提振需求與穩定資產價格的中國政策“三支箭”，以“投資者爲本”的資本市場改革，以新技術新消費的商業機會湧現，有助於重新提振投資者對長期的假設，中國股市邁向“轉型牛”。

　　華泰證券表示，中國資產重估仍在繼續，關注四大核心變化。第一，ROE有望企穩回升：淨利率改善、週轉率企穩、權益乘數上行背景下A股ROE有望結束下行週期，伴隨盈利週期的復甦逐步進入企穩回升階段；

　　第二，中國資產廣譜型估值修復仍在演繹。科技創新、地產下行最快階段度過與政策週期改善三大變量推動春節以來中國資產修復，下半年趨勢未有變化，“去美元化”形成人民幣升值動力，中國資產配置吸引力有望提升；

　　第三，消費、金融代表的核心資產，在過去三年展現出卓越的基本面韌性，也有望在本輪ROE週期回升內擔任“先鋒手”；

　　第四，關注人民幣升值、技術週期、產能週期、庫存週期、資本市場變革五條投資線索。

　　國盛證券指出，沿敘事維度看，關稅演繹依舊充滿變數，中美對抗的敘事定價預計仍有波折；國內新一輪降準降息已經落地，政策節奏延續貨幣先行，流動性敘事定價繼續強於政策發力敘事。沿盈利維度看，高頻數據短期未見明顯改善，關稅加徵的影響也已陸續顯現，而政策的增量加碼仍在期待中，節奏與力度預計也將更多掛鉤外需衝擊的深度與廣度。

　　中證A500指數助力新舊核心資產一鍵配置：一方面，該指數涵蓋茅指數所有標的，含寧組合88%權重。另一方面中證A500指數由於其獨特的編制方案在行業均衡維度更具優勢，實現了細分行業全覆蓋，兼具價值與成長雙重屬性，一鍵配置A股核心資產同時，平滑度過市場震盪期。目前市場上規模超百億、成交最活躍的是A500ETF基金（512050）。沒有股票賬戶的投資者可藉助場外聯接基金佈局（A類022430，C類：022431）。

　　6月如何配置？科技成長板塊性價比較高

　　興業證券認爲，短期關稅擾動或對市場整體乃至科技風格有一定的衝擊。但當前結合交易指標、日曆效應等維度，科技成長風格已經到了左側關注的時候。

　　首先，在經歷調整後，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區間。在經歷近期的調整後，我們跟蹤的擁擠度、滾動收益差、成交佔比等多個指標顯示，科技已經到了可以尋找細分方向佈局的階段。

　　其次，從近十年風格表現的日曆效應看，6月份科技板塊也表現出相對較高的勝率。每年2月到3月上旬，是全年中風格β最爲鮮明的階段之一，科技成長風格較爲突出。但到了3月下旬至5月，市場逐漸步入一個沒有特別明確主線的階段，科技成長板塊的勝率也明顯回落。而進入6月份，科技成長往往會再度進入到一個相對佔優的窗口。

　　國盛證券指出，展望6月，關稅預期與政策預期仍會交織向前，在內外不確定性未見明顯弱化前，震盪格局預計將延續。方向上，預計中樞有所下移，但波動相對可控。向上，關稅、地緣、美債等風險項均有升級風險，震盪中樞或有承壓；向下，依舊具備託底訴求，權重資產波動預計相對可控。

　　東北證券認爲，6月的收益和勝率持續提高，大盤成長風格相對佔優。統計2005-至今的區間表現，時間區間追溯至越早，整體的區間收益和勝率越低；與之相反，時間區間越近，則整體的區間收益和勝率越高。對比不同統計角度，均呈現越臨近當前，6月的收益和勝率越高。對比成長價值風格表現，大盤成長最優，成長優於價值；對比不同行業風格的表現，成長＞週期＞消費＞穩定、金融。進一步細化至行業對比，TMT的勝率和收益率均明顯處於上游；整體次於TMT的主要是以電力設備、家用電器、食品飲料爲主的大盤成長；傳統的防禦性行業如石油石化、建築裝飾、銀行、鋼鐵等則勝率明顯較低。

　　下半年可分爲兩個階段

　　湘財證券表示，中維度來看，2025年政府工作報告中提到的科技、綠色、消費以及基建等領域將是2025年度內市場關注的主要方向：科技領域側重戰略性新興產業，尤其是商業航天、低空經濟，以及生物製造、量子科技、6G，重點培育具身智能等前沿領域；綠色經濟與碳中和方面，新能源、儲能技術、智能電網、碳捕集與交易都有較大發展空間；提振消費，既延續“擴大內需”戰略，又強調“消費升級與結構優化”，除消費品以舊換新外，還將推動智能、綠色消費場景創新等；基建領域，重點關注“十四五”規劃重大工程的收官狀況，具體涉及交通、能源、水利等領域。

　　短維度來看，2025年下半年可分爲兩個階段：在中美關稅的90天緩衝期內，我國出口有望保持相對韌性，且國內宏觀政策逐步落地，國家已將工作重心轉向科技領域，大環境穩定有利於市場上行；而在中美關稅90天緩衝期後，不確定性上升，國內或進一步出臺政策對沖關稅風險和經濟下行壓力。建議關注：長期資金入市相關的紅利板塊；科技領域的人工智能；以及消費相關的調味發酵品、非白酒、航空機場、醫療服務和化妝品等板塊。

　　大市值、高盈利、高成長，中證A500未來一年指數預期收益爲22% 

　　華夏中證A500ETF（簡稱：A500ETF基金，基金代碼：512050）成立於2024年11月8日，基金投資目標是緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。基金力爭日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%。

　　從指數成分股涉及概念來看，中證A500指數成分股在行業龍頭、陸股通重倉、核心資產、基金重倉、成交主力等概念上的暴露較高，具備較好的市場流動性和較高的機構認可度。

　　從指數風格因子暴露來看，中證A500指數當前的風格總體爲大市值、高盈利、高成長性。

　　國盛證券表示，中證A500指數當前估值水平不高，盈利預期高增，具備較高的投資性價比。指數的盈利能力突出，預期指數未來盈利高速增長。中證A500指數未來預期收益較高，無論從未來一年還是未來三年的時間尺度來看，中證A500指數均具備較高預期收益。未來一年指數預期收益爲22%，其中估值預計大幅修復，貢獻15%的收益；未來三年中證A500預期年化收益爲10%，其中盈利有較強支撐，貢獻7%的年化收益。

　　投資者可借道A500ETF基金（512050）及其聯接基金（A類022430，C類022431，Y類022979）佈局。

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責任編輯：常福強