“中國股市‘轉型牛’的格局越來越清晰，戰略看多2025。”6月5日，國泰海通證券策略首席分析師方奕在國泰海通證券2025年中期策略會上表示。

　　方奕表示，出清調整後，投資人對經濟形勢的認識已然充分，其對估值收縮的邊際影響減小。與此同時，股票價格反映的是投資者對未來的預期，而預期變動的主要矛盾，已經從經濟週期的波動，轉變爲貼現率的下降，尤其是無風險利率與風險認識的系統性降低。

　　“行情的關鍵動力來自無風險利率下降與風險認識的系統性降低。”方奕指出，過去三年，內外部過高的機會成本阻礙了投資人的入市意願，央行互換便利與回購再貸款掃清了股市流動性改善的障礙，長期國債收益破2與存款利率破1，中國股市的無風險利率出現實質性下降。

　　此外，方奕進一步指出，及時、得當與合理的經濟政策，查漏補缺更重視投資者回報的資本市場基礎制度改革，以及決策者扭轉形勢與支持資本市場的決心，對於推動經濟社會風險評價的降低與改變投資人面對風險的保守態度具有關鍵意義。總的來說，增量入市與長期入市進入歷史轉折點。

　　而在政策方面，方奕表示，以化解債務、提振需求與穩定資產價格的中國政策“三支箭”，以“投資者爲本”的資本市場改革，以新技術新消費的商業機會湧現，均有助於重新提振投資者對長期的假設，助力中國股市邁向“轉型牛”。

　　“當前，中國財政政策進入擴張週期，實物工作量正出現好轉。一方面，債務重點省份固定資產投資增速目標有企穩跡象。受債務融資約束，債務重點省份在2024年普遍下調了固定資產投資目標。而2025年地方兩會12個重點省份中4個上調了固定資產投資目標，部分省份投資約束可能有所緩解。”方奕指出。

　　方奕進一步指出，另一方面，隨着財政前置發力，實物工作量或迎來好轉。年初以來政府債持續加速發行，特別國債、專項債發行進度同比均有所加速，5月國新辦提出加速推進實施城市更新，發改委表示力爭6月底前下達完畢2025年全部“兩重”建設項目清單，隨着資金與項目的到位，後續實物工作量或將迎來好轉。

　　落實到盈利上，方奕表示，在三年出清以及更積極的宏觀政策下，預計2025年A股盈利增長將緩慢恢復。盈利節奏上，自下半年開始有望呈現盈利逐漸修復態勢。

　　配置方面，方奕表示，更強大的國力、更穩定的貨幣與更顛覆的商業，正在構成“轉型牛”下的投資機遇。接下來，行業表現有望呈現“新興科技是主線，週期金融是黑馬”格局，建議投資者關注三個方向。

　　“一是金融與高分紅。隨着無風險利率下降與增量入市，推薦投資者關注券商/銀行/保險。同時，可關注具備股息與壟斷穩健優勢的公司，推薦運營商/高速公路/公共事業。”方奕表示，“二是新興科技成長，推薦港股互聯網/傳媒遊戲/機器人/醫藥/軍工。”

　　方奕表示，三是建議投資者關注不一樣的週期消費復興。接下來，看好競爭格局改善、供需偏緊的週期品，推薦有色稀土/化工等。同時，可關注新消費需求出現與品類創新，推薦零售/化妝品等。

　　主題投資方面，方奕建議投資者關注五條線索：一是加速AI應用落地，拉昇算力需求曲線的AI智能體，推薦互聯網大廠與算力基建開支。二是產品及應用場景多元化的具身智能，推薦：受益規模化量產的核心零部件與輕量化材料。三是新消費人羣、情緒價值新需求和與之匹配的新消費產品共振的國牌消費，推薦：國牌美妝/IP潮玩/寵物等新興消費與服務消費。四是區域經濟的西部基建/特色原料及加工/免稅/航運/旅遊。五是自主可控的先進半導體/國產算力/基礎軟件。

（文章來源：澎湃新聞）

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