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　　來源：淡水泉投資

　　重要提示：本材料不構成淡水泉任何形式的要約、承諾或其他法律文件，亦非任何投資、法律或財務等方面的專業建議。過往業績不預示未來表現。投資須謹慎。

　　一

　　氣候風險：重塑全球投資邏輯的“達摩克利斯之劍”

　　在地球生態系統加速演變的今天，氣候風險已從邊緣議題升級爲全球經濟與投資領域的核心命題之一。它以前所未有的力度重構產業格局與資本流向。6月5日聯合國世界環境日之際，作爲長期關注可持續投資的資產管理機構，淡水泉希望通過本文，與投資者共同解讀氣候風險，以及我們在這場時代變革中的探索與實踐。

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　　物理風險：極端氣候的現實衝擊

　　國際能源署（IEA）將物理風險定義爲氣候變化引發的極端天氣事件及長期趨勢對經濟社會的直接衝擊。世界氣象組織數據顯示，過去五年歐洲平均氣溫較工業化前升高2.4℃（全球平均1.3℃），2024年更成爲歐洲有記錄以來最熱年份：1/3河流泛濫、60%地區遭遇熱浪，導致335人死亡、41.3萬人受災，直接經濟損失達180億歐元。

　　亞洲同樣面臨嚴峻挑戰：印度2024年罕見熱浪導致多地氣溫突破50℃，農業與農民福利部數據顯示糧食減產15%，農田枯萎直接衝擊全球供應鏈；太平洋島國圖瓦盧因海平面上升瀕臨“滅國”危機，舉國搬遷的現實困境，折射出物理風險對人類生存底線的威脅。

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　　轉型風險：低碳變革的“創造性破壞”

　　金融穩定理事會（FSB）指出，轉型風險源於低碳經濟轉型中的政策、技術、市場與觀念變革。例如，政策層面，荷蘭法院曾強制當地某能源企業十年減排 45%，否則面臨高額罰款；技術層面，清潔能源突破使部分傳統煤企生存空間受到擠壓；市場層面，消費者對綠色產品的偏好導致燃油車需求有所下滑；觀念層面，環保表現不佳的企業可能失去公衆信任。

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　　巴黎協定目標面臨挑戰

　　《巴黎協定》旨在將全球平均氣溫較工業化前水平升幅控制在2℃以內，並努力限制在1.5℃以內。然而，當前履約形勢嚴峻。2024年全球平均氣溫較工業化前水平升高約1.55℃，是有記錄以來最熱的一年。過去十年，全球升溫持續突破歷史極值，極端氣候事件頻發，如2024年加州山火肆虐、2022年歐洲“500年一遇”高溫等，給生態系統和人類社會帶來巨大危害。目前，全球溫室氣體排放量仍在上升，距離實現1.5℃目標所需的減排幅度差距巨大。若不立即採取更有力的減排措施，全球氣溫很可能在2030年代初期就突破1.5℃的控溫目標，屆時極端氣候事件可能愈發頻繁，對人類生存和發展構成威脅。

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　　衝擊金融市場：風險傳導的“蝴蝶效應”

　　氣候風險已成爲金融市場的重要定價因子，例如，物理風險通過基礎設施損毀、企業運營中斷影響償債能力，推高信貸風險；轉型風險則導致高碳資產估值縮水，市場對政策與技術變革的敏感反應加劇了資產價格波動。此外，投資者風險偏好轉向低碳領域，資金再配置行爲進一步放大市場不穩定。

　　二

　　全球行動：政策與產業的雙向奔赴

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　　政策驅動：從碳關稅到碳中和的全球競賽

　　中國全國碳市場首個履約期（2021年）覆蓋約45億噸二氧化碳排放量，規模居全球首位，展現應對氣候變化的行動力度。美國《通脹削減法案》撥款3690億美元投向能源安全與氣候領域，加速本土綠色產業發展。歐盟碳邊境調節機制（CBAM）於2023年5月正式生效，自2023年10月起進入試運行階段，首批將鋼鐵、水泥、鋁、化肥、電力和氫等碳排放密集型產品納入覆蓋範圍。該機制是對未達歐盟碳排放標準的進口產品加徵額外關稅，除了保護本土產業競爭力，也是以此促使全球產業鏈朝着低碳方向轉型。

　　各國減排目標明確，中國二氧化碳排放力爭於2030年前達到峯值，努力爭取2060年前實現碳中和；歐盟的目標是2050年實現碳中和。從這些政策動向可以看出，全球主要經濟體正通過政策手段，積極推動綠色低碳轉型。

　　2

　　產業變革：能源革命與可持續投資的崛起

　　全球可再生能源投資首次超過化石能源，歐洲2024年可再生能源發電佔比達 45%；汽車製造業加速電動化，頭部車企海外銷量激增，歐洲多國設定燃油車禁售時間表；建築領域推行綠色標準，節能材料與智能管理系統成爲主流；金融行業綠色債券發行量連年攀升，可持續投資理念從概念走向實踐，機構投資者將氣候風險納入決策核心。

　　三

　　中國上市公司：在雙重約束下尋找轉型機遇

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　　國內監管：ESG披露的“硬約束”

　　滬深交易所逐步完善ESG信息披露規則，香港聯交所要求上市公司披露氣候風險評估及管理流程，並鼓勵採用氣候相關財務信息披露工作組（TCFD）框架進行情景分析。監管倒逼企業建立氣候風險管理體系，提升可持續發展能力。

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　　出海挑戰：國際規則的“合規門檻”

　　歐盟CBAM對鋼鐵、鋁業等行業出口徵收碳關稅，可能直接增加企業成本；美國SEC強制要求按TCFD框架披露氣候風險，違規企業市值可能出現波動；國際ESG評級體系收緊，頭部企業因氣候評分偏低面臨融資成本上升。企業亟需構建低碳管理體系，將合規壓力轉化爲全球化競爭優勢。

　　四

　　資產管理機構：在風險中捕捉綠色機遇

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　　雙重挑戰：估值波動與合規壓力

　　氣候風險加劇了資產定價的不確定性：物理風險可能導致基礎設施類資產減值，轉型風險使高碳行業面臨估值風險。同時，全球監管趨嚴要求機構將氣候因素納入風險管理框架，合規成本顯著上升。

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　　戰略機遇：佈局低碳賽道的“時間窗口”

　　低碳轉型爲資產管理機構打開戰略機遇。一些機構聚焦高增長賽道，例如政策與技術驅動下，可再生能源、儲能技術、綠色交通等領域發展迅猛，機構可提前佈局產業鏈關鍵環節（如核心設備製造、先進材料研發），分享低碳技術商業化紅利。還有一些機構挖掘ESG領先企業，氣候治理表現優異的企業（如設定科學碳目標、供應鏈低碳化的龍頭）往往抗風險能力更強。同時，我們也看到氣候金融創新不斷湧現，機構通過佈局綠色債券、碳金融衍生品、發行ESG 主題基金或開發定製化組合，提升差異化競爭力。

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　　氣候管理及披露框架：氣候風險管理的“路線圖”

　　氣候相關財務信息披露工作組（TCFD）爲機構提供了系統性方法論：例如治理層面，董事會需將氣候議題納入戰略決策；戰略層面，通過情景分析評估投資組合風險；風險管理層面，量化物理與轉型風險的財務影響；指標層面，設定碳減排目標並定期披露數據，提升透明度。隨着國際可持續發展披露標準的迭代升級，TCFD框架已逐步融入國際可持續發展準則理事會（ISSB）體系。2023年發佈的ISSB準則（IFRS S1/S2）在繼承TCFD核心邏輯的基礎上，進一步強化了範圍3排放披露、氣候韌性分析等要求，爲機構提供了更具全球兼容性的氣候風險管理框架，推動氣候信息披露從“自願性指引”向“強制性標準”演進。

　　五

　　淡水泉實踐：將氣候風險納入投資DNA

　　淡水泉多年前開始氣候風險管理的探索，希望在創造投資價值的同時，推動可持續發展。

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　　投研整合：融入氣候風險管理因素

　　在投研流程整合方面，淡水泉將ESG評級數據、碳排放數據等整合進內部投研平臺。同時，風控團隊定期監控投資組合的碳足跡，爲投研團隊提供氣候風險報告。對於一些投資組合我們也會通過氣候情景分析，模擬不同氣候情景下投資組合的表現。

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　　上市公司互動：做低碳轉型的“同行者”

　　淡水泉也通過與上市公司密切的交流，就氣候風險等可持續議題與公司展開對話。我們關注企業在綠色技術研發、供應鏈低碳化等領域的實踐，希望通過賦能幫助公司更好的關注低碳轉型中的風險，建立氣候風險管理體系，以及把握轉型中的機遇，實現社會效益與經濟效益的雙贏，爲投資人創造價值。

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　　行業共建：責任投資的“生態圈”

　　淡水泉2023年加入聯合國負責任投資原則（UNPRI）及中國氣候聯合參與平臺（CCEI），與國內外機構共同探索氣候友好型投資模式。通過分享實踐經驗、參與標準制定，淡水泉致力於推動構建更具韌性的可持續投資生態。

　　結語

　　在氣候風險中播種可持續未來

　　氣候風險已成爲投資中不可忽視的“基礎變量”，而低碳轉型則是穿越週期的“確定性機遇”。淡水泉相信，將氣候風險管理融入投資流程，將有助於爲客戶和社會創造長期價值，守護我們共同的生態家園。

　　參考資料：

　　1． 2024年《全球能源與氣候展望》報告2． 世界氣象組織（WMO）2024年氣候報告

　　3． 《巴黎協定》目標進展評估，20234． 金融穩定理事會（FSB）轉型風險研究，2023

　　5． 中國全國碳市場相關數據，中國生態環境部，2021

　　6． 歐盟碳邊境調節機制（CBAM）相關資料，歐盟委員會，2023

　　7． 美國《通脹削減法案》相關資料，美國財政部，20228． 氣候相關財務信息揭露框架（TCFD）信息披露框架，2023

　　9． 國際可持續發展準則理事會（ISSB）標準

　　（本文不構成淡水泉關於任何證券或投資工具的投資意見或建議，

　　市場有風險，投資須謹慎）

責任編輯：石秀珍 SF183