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（轉自：研報虎）
投資要點
管理層技術背景深厚的二次設備龍頭
四方股份由中國工程院首批院士楊奇遜創辦於1994年，為電力的發、輸、配、用、儲等環節提供繼電保護、自動化與控制系統、電力電子、一二次融合等產品及解決方案。實控人楊奇遜院士被譽為「中國微機保護與自動化技術的開拓者」，現任領導層大部分擁有電力專業背景，為公司技術發展及經營管理提供有力支撐。
特高壓進入加速投資期
2025Q1國網加快電網投資建設，推進大規模設備更新改造，截至3月底，電網投資按年增長27.7%，在建特高壓工程全面復工，累計完成投資達172億元。我們認為藏東南-粵港澳、陝西-河南、蒙西-京津冀、南疆-川渝、庫布齊-上海特高壓工程有望在2025年內加速推進，全年有望實現覈准開工4-5條特高壓直流線路。
承載力不足促進配電網智能化轉型
高比例可再生能源和電力電子設備的「雙高」特性對配電網安全穩定運行造成較大挑戰。我們認為以新能源為主體的電源結構或將加速消耗靈活性調節資源，使得系統調節更加依賴配網智能調節能力。當前政策端和投資端都在逐漸向配網智能化傾斜，接下來或將逐步進入配網智能化改造高峯期。
公司技術實力和市場份額均位居前列
據統計，公司在國網特高壓-二次設備品類市佔率為2.7%，在輸變電設備-繼電保護品類市佔率為14.2%，產品市佔率均處於前五。公司與科研院校合作，開展了具有戰略性、前瞻性的技術研究，重視技術人才培養，技術人員佔總員工比例超過62%，積極拓展構網型、綠電算力解決方案等新技術，網外有望形成第二增長曲線。
投資建議：技術優勢維持業績增長，給予「買入」評級
我們預計公司2025-2027年營收分別為82.99/97.70/112.73億元，按年增長19.39%/17.73%/15.38%，歸母淨利潤分別為8.18/9.61/11.06億元，按年增長14.33%/17.43%/15.15%，EPS分別為0.98/1.15/1.33元/股，對應三年CAGR為15.63%。公司利潤有望穩定增長，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：原材料價格、匯率波動風險；海外政策變化風險；電網建設不及預期風險