來源：活報告

摘要：又一家公司從新三板轉到香港上市，已經在新三板除牌的西普尼於2025年6月4日再次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。

公司是中國領先的貴金屬手錶設計商、製造商和品牌擁有人。2024年公司收入4.57億元；淨利潤0.49億元。

公司曾在新三板兩次掛牌，並已經於2024年11月15日第二度在新三板除牌。公司曾於2022年籌備於北交所上市，但最終於2024年上半年決定還是轉到香港聯交所上市。

公司是中國領先的貴金屬手錶設計商、製造商和品牌擁有人。公司的收入主要來自銷售以OBM爲基礎設計及製造的貴金屬手錶。

OBM業務模式下擁有兩個自主手錶品牌，即核心品牌“西普尼”及副品牌“金熊”。於2024年6月30日，公司的OBM產品組合包含超過10,000個SKU（庫存單位）。

公司亦透過擔任第三方國內珠寶品牌及批發商的ODM製造商而獲得收入，包括爲其開發及生產貼牌貴金屬手錶及飾品，並提供受託加工服務。於往績記錄期間，公司的ODM客戶包括多個國內知名珠寶品牌，例如老鳳祥、中國珠寶及周大生，公司與彼等已建立長期穩定的供應關係。

按產品劃分，公司的主要收入如下：

財務分析

2022、2023、2024財年：

收入分別約爲人民幣3.24億元、4.45億元、4.57億元，年複合增長率爲18.76%；

毛利分別約爲人民幣0.64億元、1.08億元、1.24億元，年複合增長率爲39.14%；

淨利潤分別約爲人民幣0.25億元、0.52億元、0.49億元，年複合增長率爲41.80%；

毛利率分別約爲19.81%、24.31%、27.19%；

淨利率分別約爲7.58%、11.70%、10.81%。

2024財年，公司經營活動現金流0.35億，存貨6.56億，貿易應收款0.65億，賬上現金0.14億元人民幣。

行業前景及地位

2023年，中國金錶市場實現GMV人民幣281.0億元，佔中國貴金屬手錶市場總GMV的93.55%。到2028年，以GMV計，預計中國金錶市場的市場規模將達到人民幣444.0億元（2023年至2028年的複合年增長率爲9.58%）。

根據招股書，於2023年，西普尼既是中國國內最大的金錶品牌（就GMV計算）。

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司爲：

依波路（1856.HK）是一家主要從事製造及銷售手錶的投資控股公司。該公司經營品牌“Ernest Borel”，公司第一大股東是冠城鐘錶珠寶集團有限公司(持股57.14%)。

冠城鐘錶珠寶（0256.HK）的主要業務爲製造及分銷鐘錶及時計產品，物業投資，銀行及金融業務。集團擁有“依波”及“羅西尼”手錶品牌，兩個品牌都在國內製造及分銷自家品牌的鐘表；它們是中國手錶四大品牌之一。

主要股東

於最後可行日期，李永忠先生、胡先生、李碩先生及李林茂先生作爲公司的控股股東，共同有權行使公司已發行股份總數約61.60%附帶的表決權。

第二次新三板摘牌完成後及於2024年11月27日，公司股權架構如下：

管理層情況

據LiveReport大數據統計，西普尼中介團隊共計7家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數據表現不盡如意；公司律師共計2家，綜合項目數據參差不齊。整體而言中介團隊歷史數據表現無特別之處。

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