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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：君

　　隨手播是一家位於中國廣州的全面解決方案提供商，專注於向娛樂及社交網絡直播、精準營銷及新零售行業的客戶提供綜合SaaS解決方案。近日，隨手播向港交所遞交了上市申請，平安證券（香港）擔任獨家保薦人。

　　近年來，隨手播的營業收入持續增長，但營收規模仍不足1億元，市場份額也只有1%，且淨利潤及經營性現金流均呈下降趨勢。自2024年6月起，隨手播推出線上營銷解決方案服務作爲新業務增長加速器，助推公司營業收入大幅增長九成，但該業務的毛利率僅個位數，目前的盈利空間有限。此外，隨手播的客戶集中度及供應商集中度較高，但前五大客戶及前五大供應商卻頻繁變動，或暗示其銷售渠道、供應鏈並不穩定。

　　營收不足1億元 市場份額僅1%

　　隨手播是一家位於中國廣州的全面解決方案提供商，專注於向娛樂及社交網絡直播、精準營銷及新零售行業的客戶提供綜合SaaS解決方案。據灼識諮詢報告，隨手播於中國的企業直播SaaS解決方案市場中排名第十，按2024年收益計，市場份額爲1%。自2024年6月起，隨手播推出線上營銷解決方案服務作爲新業務增長加速器。

　　2022-2024年（下稱“報告期”），隨手播分別實現營業收入0.45億元、0.51億元及0.99億元，錄得年度溢利0.32億元、0.26億元及0.38億元，經營活動所得現金淨額0.37億元、0.39億元及0.12億元。

　　2024年隨手播的營業收入大幅增長，主要系新增線上營銷解決方案服務，該業務上線僅半年就貢獻收入0.36億元，佔全年總收入的36.3%。與此同時，該業務相關的流量獲取成本高達0.35億元，據此測算，其貢獻的毛利不足百萬，毛利率低至2.72%。

　　財務狀況方面，隨手播的壞賬風險令人擔憂。截至2024年末，隨手播的貿易及其他應收款達0.3億元，佔營業收入的30.24%，佔總資產的63.44%，分別同比上升約15個百分點及50個百分點，回款風險較高。

　　2024年，隨手播的經營活動所得現金淨額爲0.12億元，同比減少69.23%；年末現金及現金等價物僅988.4萬元，已不足千元，同比減少48.01%。

　　需要指出的是，隨手播研發實力似乎存疑，未在“綜合損益及其他全面收益表”中單獨列示研發開支。同時，據招股書披露，截至目前隨手播的註冊專利只有2項。經查詢國家知識產權局網站，廣州隨手播網絡科技有限公司共註冊3項發明專利，分別爲“一種基於預設獎池的抽獎方法及裝置”“一種視頻主播合作玩法的方法及系統”“一種語音房CP組隊的方法及系統”。

　　此外，隨手播的招股書在信息披露方面存在瑕疵。在招股書“業務—僱員”板塊，隨手播將全職員工數量披露爲56人，但後續的“社會事宜”板塊顯示其全職員工數量應爲54人。

　　值得一提的是，隨手播的員工流失率較高，各報告期分別爲100%、37.3%及67.9%。特別是2024年，各年齡組的流失率均有較大漲幅。

　　客戶及供應商集中度高但變動頻繁

　　需要強調的是，隨手播的客戶集中度極高，但客戶粘性較差，前五大客戶名單變動頻繁。

　　一方面，隨手播的客戶集中度極高，報告期內前五大客戶的銷售佔比分別達100%、90.6%、67.7%。

　　對此，隨手播解釋稱，“（1）市場參與者傾向優先承接大型項目以提高其行業聲譽，且通常會在人力及財務方面投入大量資源。基於該資源配置考慮，就收益貢獻而言，相關客戶可能成爲其於相應年度的主要客戶，導致客戶集中度相對較高；（2）於成立初期，軟件開發公司通常優先將其有限的資源及精力集中於爲特定客戶羣提供服務，這與我們相對較短的經營歷史相一致”。

　　另一方面，隨手播的客戶忠誠度較差，前五大客戶席位變動頻繁。報告期內連續三年成爲隨手播前五大客戶的公司僅關聯方廣州大爲一家，該客戶貢獻收入從0.57億元減少至0.4億元，降幅達29.82%。客戶組A爲隨手播2022年第一大客戶，貢獻了七成收入，但2023年及2024年從前五大客戶名單中銷聲匿跡，僅保留了客戶E（客戶組A中的公司之一），且銷售佔比分別下滑至27.5%、11.3%。

　　報告期內，隨手播的經常性客戶數量雖從4家增至7家，但貢獻的收益卻從0.41億元減少至0.36億元，佔總收入的比重從90.60%大幅下降至35.97%。

　　從客單價來看，報告期內經常性客戶的客單價分別爲1021.48萬元、605.96萬元及508.43萬元，新客戶的客單價分別爲 211.90萬元、339.47萬元及181.03萬元。

　　顯然，經常性客戶的客單價顯著高於新客戶的客單價，約是後者的2~5倍。但無論是經常性客戶還是新客戶，其客單價均呈持續下降趨勢，反映出隨手播“以價換量”的市場戰略。

　　隨手播在採購方面也存在類似問題。

　　報告期內，隨手播向前五大供應商的採購分別佔該等期間的總採購額約88.5%、98.2%及89.1%，而向最大供應商的採購分別佔該等期間的總採購額約34.3%、58.5%及67.1%，呈逐年上升趨勢。

　　報告期內，隨手播前五大客戶名單中不重名公司多達13家，主要供應商變動頻繁。尤以2024年爲甚，隨手播前五大供應商名單迎來“大洗牌”，原第一大供應商上海兆言網絡科技有限公司併入供應商組I後，降爲第4大供應商，採購比例僅剩4%。

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責任編輯：公司觀察